强生（Johnson & Johnson）

基本信息

公司特色

全球最大综合性医疗健康公司之一（NYSE: JNJ）——1886 年由 Robert Wood Johnson I 在美国新泽西州 New Brunswick 创立，至今总部仍设于此。139 年历史跨越消费品、药品、医疗器械三大业务，2023 年 5 月消费者健康分拆为独立公司 Kenvue（NYSE: KVUE）后，强生聚焦两大分部：Innovative Medicine（原 Janssen 杨森制药） 与 MedTech（医疗器械）。2025 年全球收入 $942 亿（+6.0% 报告口径，运营口径 +5.3%），净利润大幅回升至约 $268 亿（同比约 +90%，部分受税务/一次性项目影响），稀释 EPS 约 $11.03，2026 年指引总收入突破 $1,000 亿。旗舰品种 达雷妥尤单抗（达雷妥尤单抗，CD38）2025 年销售 $140+ 亿稳坐骨髓瘤一线，古塞奇尤单抗（古塞奇尤单抗，IL-23）成为后 Stelara 时代免疫主力，西达基奥仑赛（BCMA CAR-T，与 Legend Biotech 共同商业化）与 替西利单抗（BCMA×CD3 双抗）构成 BCMA 骨髓瘤矩阵。MedTech 分部经 2023 年 $16.6B 收购 Abiomed（心脏支持 Impella）与 2024 年 $13.1B 收购 Shockwave Medical（血管内碎石术 IVL）大幅扩张心血管介入版图。

公司基本信息、创始人、核心股东

• 基础信息：1886 年由 Robert Wood Johnson I 与其兄弟 James Wood Johnson、Edward Mead Johnson 在新泽西 New Brunswick 创立，最初生产无菌外科敷料。1887 年公司法人化，1944 年在纽约证券交易所上市（NYSE: JNJ），股票面值 $1.00。139 年来总部一直位于 New Brunswick。
• 创始人 / 治理：Robert Wood Johnson I（1845–1910）为创始人，曾著《Scientifically Made Surgical Dressings》（早期无菌外科理念）；其后 Johnson 家族多代参与公司经营（包括长期 CEO Robert Wood Johnson II 将军，二战期间主持美国政府战时生产）。当前董事长兼 CEO 为 Joaquin Duato（2022 年起任 CEO）；前任 Alex Gorsky（2012–2022 任 CEO）。
• 核心股东（无控股股东，机构分散持股）：先锋领航 Vanguard 约 9–10%、贝莱德 BlackRock 约 8–9%、道富 State Street 约 6–7%——均为机构投资者，无实际控制人。
• 业务架构：两大可报告分部——Innovative Medicine（创新药，2025 年约 $604 亿，运营 +5.3%）+ MedTech（医疗器械，2025 年约 $338 亿，运营 +5.0%）；2023 年 5 月消费者健康（泰诺、邦迪、李施德林等品牌）以 Kenvue 名义独立上市，强生 2023 年 8 月通过交换要约完全分拆。

技术平台、研发实验室、临床开发团队、生产基地

• 技术平台（Innovative Medicine）：单克隆抗体（达雷妥尤单抗、古塞奇尤单抗、乌司奴单抗）、双特异性抗体（替西利单抗 BCMA×CD3，Rybrevant EGFR×c-MET）、CAR-T 细胞治疗（西达基奥仑赛，与 Legend Biotechnology 合作）、小分子（伊布替尼 与 AbbVie 共有、Xarelto 与 Bayer 共有、Sirturo）、siRNA/基因治疗（肺动脉高压 PAH 平台、HIV 长效）、肺动脉高压 PAH 内皮素/IP 受体/sGC 三通路平台（马西替坦/赛乐西帕/利奥西呱）、神经科学 NMDA（艾氯胺酮 esketamine）。
• 研发基地：全球研发总部位于美国新泽西州 Spring House 与 Beerse（比利时，原 Janssen 总部）；另在拉霍亚（San Diego）、波士顿、荷兰、中国上海/苏州、日本东京设主要研发中心。
• 临床与生产：截至2025年12月28日全球 140,800名员工、138,200个FTE岗位；药品生产网络覆盖美洲、欧洲、亚洲。

公司收入结构

收入结构变迁

强生早期凭无菌外科用品和家庭消费品牌建立全球渠道，1959—1961年收购 McNeil、Ortho 和 Janssen 后，收入基础由消费健康延伸到处方药；1999年收购 Centocor、2012年并入 Synthes、2017年收购 Actelion，又分别把生物药、骨科器械和肺动脉高压纳入集团，形成消费健康、制药和医疗器械三足鼎立。2023年强生通过分拆 Kenvue 主动退出低增长消费品，转向 Innovative Medicine 与 MedTech 双引擎。2025年两大板块收入分别为604.01亿和337.92亿美元，占64.1%和35.9%；MedTech又通过 Abiomed 和 Shockwave 把重心由骨科、外科进一步扩向心血管介入。药品端也在跨过 Stelara 的专利悬崖：Stelara收入由2024年103.61亿美元降至2025年60.78亿美元，而 Darzalex、Tremfya、Carvykti、Spravato四项合计由173.80亿美元增至230.89亿美元，新一代组合已经覆盖 Stelara 首轮侵蚀。集团业务结构转型已经完成，产品换代仍需继续验证；未来主要看 Caplyta、Rybrevant、nipocalimab 与介入心血管器械能否在 Darzalex 增速放缓后形成下一批规模化收入。

公司板块收入

公司板块收入

产品收入

产品收入

治疗领域收入

治疗领域收入

核心产品与管线

已上市 / 商业化产品

核心在研 / 新增长产品

其他在研产品

竞争格局

• 抗 CD38（达雷妥尤单抗）：强生主导，赛诺菲 Sarclisa（isatuximab）份额较小；下一代 MM 由 BCMA 通路（西达基奥仑赛/替西利单抗）+ Darzalex 组合共筑护城河；与 辉瑞（Pfizer）（Elrexfio BCMA×CD3）、百时美施贵宝（BMS）（Abecma BCMA CAR-T 与 BMS/2seventy 共）、阿斯利康（AstraZeneca） 竞争。
• IL-23/IL-12（古塞奇尤单抗/乌司奴单抗）：与 礼来（Lilly） 礼来 Taltz（IL-17A）、诺华（Novartis） Cosentyx（IL-17A）、百时美施贵宝（BMS） Skyrizi（IL-23 p19，与强生共市场的同类品种不存在，Skyrizi 是 AbbVie/Stelara 后竞争）、艾伯维（AbbVie） Skyrizi（IL-23 p19，Skyrizi 实际归 AbbVie，是 Tremfya 的直接竞品）、UCB Bimzelx（IL-17A/F）竞争白介素赛道。
• BTK（伊布替尼）：与 艾伯维（AbbVie）（共有，主权益方）、百济神州/百济神州 泽布替尼（泽布替尼，二代，份额持续提升）、亚盛医药 Olverembatinib 竞争；Imbruvica 销售峰值约 $97 亿（2021），2025 年 $28.7 亿持续被泽布替尼蚕食。
• 抗凝（利伐沙班）：与 辉瑞（Pfizer）/BMS Eliquis（阿哌沙班）、第一三共 Lixiana（依度沙班）、拜耳（Bayer）（ex-US 权益方，与强生共 Xarelto）竞争 DOAC 市场；Xarelto 2024 年专利到期，仿制药侵蚀。
• 肺动脉高压 PAH（马西替坦/赛乐西帕/利奥西呱）：与 葛兰素史克（GSK）/默沙东（(macitentan 仿制竞争 2024 后）/ 默沙东（MSD）、拜耳（Bayer）（riociguat ex-US 共有）、诺华（Novartis）、United Therapeutics（Remodulin/ Tyvaso）等竞争，PAH 是强生 2017 收购 Actelion 后的核心稳定现金流。
• BCMA 骨髓瘤矩阵：强生凭借 西达基奥仑赛（CAR-T，与 Legend Biotech 共）+ 替西利单抗（双抗）双管线领先，与 辉瑞（Pfizer） Elrexfio、百时美施贵宝（BMS）/2seventy Abecma、Regeneron（linvoseltamab BCMA×CD3）竞争。

主要相关企业

商务拓展（BD）与外部合作

• Actelion 收购（2017 年 6 月，$300 亿现金）：强生史上最大并购——获肺动脉高压三联品种 Opsumit（macitentin）、Uptravi（selexipag）、Adempas（riociguat，ex-US 与拜耳共有从 Actelion 接续）+ 阿尔茨海默病/孤儿病研发管线（现 Idorsia 分拆后部分权益）。奠定 PAH 现金流支柱。
• Synthes 收购（2011 年 4 月宣布，$213 亿；2012 年 6 月完成，最终 $197 亿现金+股票）：强生 125 年历史上最大并购——获瑞士骨科器械巨头 Synthes，与 DePuy 合并为 DePuy Synthes，创建全球最全面骨科创伤/脊柱/关节 franchise。
• Centocor 收购（1999 年，$49 亿换股）：获 Remicade（英夫利西单抗，TNF 单抗）——强生 21 世纪生物药转型关键一步，Remicade 巅峰销售近 $70 亿。2008 年 Centocor 与 Ortho Biotech 合并后更名 Janssen Biotech。
• Abiomed 收购（2023 年 1 月完成，$166 亿现金，$380/股）：获 Impella 心室辅助系统（心源性休克、高危 PCI），强生 MedTech 心血管介入核心。
• Shockwave Medical 收购（2024 年 5 月完成，$131 亿现金，$335/股）：获血管内碎石术（IVL，Intravascular Lithotripsy）平台，外周 + 冠脉钙化病变介入。
• Momenta Pharmaceuticals 收购（2020 年，$65 亿现金）：获 nipocalimab 抗 FcRn 单抗平台（胎儿新生儿溶血病 HDFN/重症肌无力 gMG 注册中）。
• Intra-Cellular Therapies 收购（2025 年 4 月完成，$146 亿现金，$132/股）：获 Caplyta（lumateperone，卢美哌隆），精神分裂/双相/I 型抑郁——补强神经科学 franchise。
• Halda Therapeutics 收购（2025 年 12 月宣布，$30.5 亿）：获 RIPTAC 平台口服前列腺癌药物，Erleada 后继管线。
• 与 Legend Biotech 传奇生物（2017 年 12 月）：共同开发与商业化 西达基奥仑赛（ciltacabtagene autoleucel，BCMA CAR-T），强生主导全球（除大中华区 Legend 共商业化）。
• 与 艾伯维（AbbVie）（2011 年）：共同开发与商业化 伊布替尼（ibrutinib），Pharmacyclics/AbbVie 持有相关专利、Janssen 获独家许可并共同商业化；具体利润分配比例未披露，不作 估算。
• 与 拜耳（Bayer）（2008 年起）：利伐沙班 利伐沙班，拜耳 ex-US 权益、强生美国权益；Adempas 利奥西呱从 Actelion 接续的 ex-US 共有。
• 与 Genmab（2012 年）：达雷妥尤单抗 daratumumab 全球独家商业化，向 Genmab 支付版税（high single-digit 至 low teens）+ 里程碑；2012 年首付 $55M + 后续里程碑 up to $1.1B。DuoBody 双抗平台延伸至 Rybrevant（EGFR×c-MET）。
• TARIS Biomedical（2024）/Securebase：获膀胱药物输送装置平台（间质性膀胱炎 Botox 类似机制）。
• Protein Sciences（2017）/Crucell（2010）/Alios（2014）：流感/RSV/HIV 抗病毒与疫苗扩张。
• 与 Protagonist Therapeutics（2017 年 7 月首次签约，2019/2021/2024 三次修订）：共同开发 icotrokinra / JNJ-2113 / Icotyde™——全球首个口服 IL-23 受体（IL-23R）拮抗肽，主攻中重度斑块状银屑病（拓展 PsA/UC/CD）。JNJ 首付 5,000 万美元（2017）+ 战略入股（JJDC 曾持 >5%）+ 累计已付里程碑 3.375 亿美元（含 2024Q4 因 3 期 ICONIC-LEAD 达主要终点触发的 1.65 亿美元）；公司未来至多 6.30 亿美元里程碑 + 6-10% 全球版税。JNJ 2025-07 递 FDA NDA、9 月递 EMA MAA，预计 2026 美国上市——有望重新定义口服银屑病治疗标准，与自家 Tremfya 注射 IL-23 单抗形成"口服 + 注射"双产品组合卡位。

基本财务信息

三年列示：2024 年（实际）/ 2025 年（实际）/ 2026 年（指引/估算）。单位美元。

增长驱动：达雷妥尤单抗（MM 一线维持）、古塞奇尤单抗（后 Stelara 免疫主力 + Crohn's/UC 拓展）、西达基奥仑赛/替西利单抗（BCMA MM 矩阵）、艾氯胺酮（TRD 渗透提升）、Rybrevant+Lazcluze（一线 EGFR NSCLC 组合）、MedTech 心血管（Impella + Shockwave IVL）。

主要产品收入（USD 亿，2023–2025 Innovative Medicine 分部）：

强生 2025 年 Innovative Medicine 收入 $604.01 亿。上表“18 个产品合计约 $435 亿、占约 72%”为 估算，并非公司单独披露。

公司发展历程

发展阶段划分

1. 1886–1989 · 医疗健康奠基与制药业务成型：从无菌敷料、绷带、婴儿爽身粉起家；进入婴儿/家庭护理消费品；1900 年代起国际化扩张（加拿大、英国）。1958 年总部大楼至今仍为 New Brunswick 地标。 1959–1989 · 制药转型与 McNeil/Janssen/Ortho 整合：1959 年收购 McNeil Laboratories（次年获 Tylenol 对乙酰氨基酚，后成全球最大 OTC 镇痛品牌）；1961 年收购比利时 Janssen Pharmaceutica（保罗·杨森 Paul Janssen 创立，奠定精神病/疼痛/抗真菌制药基础，贡献芬太尼、氟哌啶醇、酮康唑、利培酮前体等重磅药物——Janssen 至今仍是强生制药核心引擎）；1959 年收购 Ortho Pharmaceutical（避孕药/女性健康入口，后并入 Janssen）；1970–80 年代通过 Procrit/EPO（与 Amgen 共享权益，峰值近 $50 亿）、Etidronate 等扩张血液/骨科；1986 年庆祝百年。
2. 1990–2010 · 重磅生物药时代与 Centocor 整合：1999 年 $49 亿换股收购 Centocor（获 Remicade/英夫利西单抗，TNF 单抗，成为免疫旗舰——此为强生 21 世纪生物药转型的关键一步）；Procrit/EPO（与 Amgen 共）巅峰销售近 $50 亿；Risperdal（利培酮，Janssen 原研）扩张精神领域；2003 年收购 Scios（Natrecor）；2008 年 Xarelto（利伐沙班，与拜耳共）美国获批、2009 年 Stelara（乌司奴单抗）FDA 获批银屑病——开启 IL-12/23 免疫新纪元。
3. 2011–2022 · 收购扩张与肿瘤/免疫转型：2011 年 4 月宣布 $213 亿收购 Synthes（瑞士骨科器械巨头，2012 年 6 月完成，最终交易额 $197 亿——强生 125 年历史上最大并购，整合 DePuy Synthes 骨科 franchise）；2017 年 $300 亿现金收购 Actelion（肺动脉高压 PAH 现金流 Opsumit/Uptravi/Adempas）——刷新强生史上最大并购纪录；2020 年 $65 亿收购 Momenta Pharmaceuticals（获 nipocalimab 抗 FcRn 平台）；Darzalex（2015 获批）、Tremfya（2017 获批）等新一代免疫/肿瘤品种放量；2022 年 Carvyktis 获 FDA 批准（与 Legend 共）。
4. 2023 至今 · 消费者健康分拆 + 心血管 MedTech 大押注 + Innovative Medicine 更名：2023 年 5 月 Kenvue 消费者健康 IPO 上市（NYSE: KVUE，全球最大分拆之一，含 Tylenol/邦迪/李施德林等品牌），2023 年 8 月 23 日完全剥离（交换要约完成）；2023 年 1 月 $166 亿完成收购 Abiomed（Impella 心室辅助）押注介入心脏支持；2024 年 5 月 $131 亿完成收购 Shockwave Medical（IVL 血管内碎石术）扩张外周/冠脉介入；2024 年制药分部正式由 "Janssen 杨森制药" 更名为 "Innovative Medicine"——统一品牌、弱化子品牌；2025 年总收入达 $942 亿，2026 年指引破千亿；2025 年 4 月完成收购 Intra-Cellular Therapies（$146 亿，获 Caplyta 卢美哌隆，精神分裂/双相），2025 年 12 月宣布 $30.5 亿收购 Halda Therapeutics（RIPTAC 平台口服前列腺癌）。

公司年表