葛兰素史克（GSK）

基本信息

公司特色

全球生物制药与疫苗领军企业（LSE: GSK / NYSE: GSK），总部伦敦布伦特福德。2000 年由 Glaxo Wellcome 与 SmithKline Beecham 合并成立，2022 年 7 月完成 Consumer Healthcare 分拆（Haleon 独立上市），现专注生物制药——四大支柱为疫苗（带状疱疹 重组带状疱疹疫苗、RSV 呼吸道合胞病毒疫苗（老人）、脑膜炎、儿童疫苗）、HIV（ViiV Healthcare：dolutegravir 系列、cabotegravir 长效注射）、呼吸/免疫/炎症（糠酸氟替卡松/乌美溴铵/维兰特罗三联吸入剂 三联、美泊利珠单抗 IL-5、Benlysta、度普利尤单抗 与赛诺菲合作）、肿瘤（Zejula PARP、多斯塔利单抗 PD-1、贝兰他单抗马福多汀 BCMA ADC）。FY2025 全球销售 £326.67 亿（+4% AER / +7% CER），Specialty Medicines £135 亿（+17% CER）领涨；核心经营利润率 29.9%。CEO Emma Walmsley 主导"聚焦免疫科学与先进技术"战略，长期目标 2031 年销售超 £400 亿。2026 年 6 月以 $10.6 Bn（$124/股现金）收购 Nuvalent（肺癌精准治疗 ROS1/ALK/HER2 激酶抑制剂），为十年来最大 BD。

公司基本信息、创始人、核心股东

• 基础信息：2000 年 12 月由 Glaxo Wellcome plc（1995 年 Glaxo 以 ~£9 Bn 收购 Wellcome Foundation 而成）与 SmithKline Beecham plc（1989 年 SmithKline Beckman + Beecham Group ~$16 Bn 合并而成）以 $76 Bn 换股合并成立 GlaxoSmithKline plc——当时全球最大制药并购；2022 年 5 月更名为 GSK plc。前身血脉可追溯至 1842 年 Beecham's Pills（Thomas Beecham）、1880 年 Burroughs Wellcome & Co.（Silas Burroughs & Henry Wellcome，伦敦）与 1947 年 Glaxo Laboratories（新西兰婴儿奶粉品牌转型制药）。总部位于伦敦西郊布伦特福德（GSK House, 980 Great West Road, Brentford, Middlesex, TW8 9GS）。在 LSE（主上市，代码 GSK）与 NYSE（ADR，代码 GSK）两地上市。核心标签：疫苗全球第一 + HIV 长效领头 + 呼吸免疫 + 肿瘤 ADC。
• 规模：全球员工约 50,000+ 人（FY2025，分拆 Haleon 后口径），研发与生产网络覆盖英国、美国、比利时、意大利、中国、印度等多地。
• 核心股东（无实际控制人，股权分散）：以机构投资者为主——BlackRock 约 8%、 Vanguard 约 5%、资本研究与管理约 4%，均无单一控制权。公司治理为英国标准单层董事会（Board of Directors）。
• 管理层：CEO Dame Emma Walmsley（2017 年 4 月上任，原 Consumer Healthcare CEO）；董事长 Sir Jonathan Symonds（2019 年 9 月上任）；CFO Andrew Wotton。Walmsley 主导了 Haleon 分拆、肿瘤战略重塑（Blenrep 重返、收购 Nuvalent/IDRx）与疫苗矩阵扩张。

技术平台、研发实验室、临床开发团队、生产基地

• 疫苗平台：全球疫苗龙头——重组蛋白（Shingrix 带状疱疹、Arexvy RSV）、结合疫苗（脑膜炎 Bexsero/Menveo、肺炎 20 价 Synfroix）、佐剂技术（AS01/AS03）为差异化。2022 年收购 Affinivax（map-tech 肺炎平台）。
• ADC 平台：Blenrep（belantamab mafodotin，BCMA ADC，DAR≈4，afucosylated Fc）2025 年重返市场；GSK'227（GSK5764227，B7-H3 ADC，topoisomerase I inhibitor payload）2025 年获 FDA 突破性疗法（骨肉瘤）；加上 IDRx（GIST ADC）与 Nuvalent（肺癌激酶抑制剂），肿瘤管线深度扩展。
• 长效生物制剂：ViiV 的 cabotegravir（CAB-LA，月度/双月注射 HIV 治疗 & PrEP）、depemokimab（超长效 IL-5，半年一针）延伸了"给药频次差异化"的竞争优势。
• 研发中心：英国 Stevenage（新 AI 驱动实验室）、美国 Rockville（疫苗）与剑桥 MA；比利时 Rixensart（疫苗）；中国上海（浦东张江）与北京。
• 生产基地：英国 Ware/Barnard Castle；美国 Marietta（PA）、Memphis；比利时 Wavre；意大利 Siena（疫苗）；印度 Nashik；中国天津/上海——多重 GMP 认证（FDA/EMA/PMDA/NMPA）。

公司收入结构

收入结构变迁

由 "Advair 主导呼吸 + 消费者保健" 结构，转向 Specialty Medicines（HIV + 肿瘤 + 免疫）+ Vaccines + General Medicines 三大板块。FY2025 Specialty Medicines £135 亿（占比 41.3%），成为第一大板块；Vaccines £92 亿（28.2%）；General Medicines £100 亿（30.6%，占比按 FY2025 总营收 £326.67 亿计算；分项因四舍五入合计略有差异）。

产品收入

产品收入

核心产品与管线

本表收录 GSK 有权益的品种（原研/合作/在售）；FY2025=截至 2025年12月31日 财年，收入为 GSK 口径全球销售（AER），单位英镑十亿（£ Bn）/百万（£ M）。管线阶段以年报 + 2026 年 7 月公开信息为准。

已上市/商业化产品

核心在研产品

其他在研产品

核心看点：重组带状疱疹疫苗 仍是疫苗现金牛，呼吸道合胞病毒疫苗（老人） RSV 经历需求波动后在 2025年 回暖；HIV 长效注射 卡博特格雷/利匹韦林长效注射剂 是下个十年最强增长引擎；肿瘤管线以 Blenrep 重返 + GSK'227 BTD + Nuvalent/IDRx 并购实现"五年内肿瘤业务翻三倍"战略。

竞争格局

• 疫苗：重组带状疱疹疫苗 几乎独占带状疱疹市场（MSD Zostaval 已退）；呼吸道合胞病毒疫苗（老人） 在 RSV 老人疫苗竞争 辉瑞 Abrysvo 与 默沙东 mResvia（mRNA），2024 因 CDC 指引收紧行业下滑；脑膜炎与肺炎结合疫苗与辉瑞（Prevnar 系列）长期竞争。
• HIV：与 Gilead（bictegravir 系列 Biktarvy、lenacapavir 长效）正面竞争；卡博特格雷/利匹韦林长效注射剂 以"月度/双月注射完整方案"差异化于口服日疗，是 GSK HIV 业务从 £7B 升至 £7B+ 的关键。
• 呼吸：糠酸氟替卡松/乌美溴铵/维兰特罗三联吸入剂 三联与阿斯利康 Breo Ellipta、勃林格殷格翰 Enerzair Breezhaler 三足鼎立；美泊利珠单抗 IL-5 与赛诺菲 Dupixent（IL-4Rα）、阿斯利康 Fasenra（IL-5R）、Tezepelumab（TSLP）竞争嗜酸性粒细胞通路。
• 肿瘤：贝兰他单抗马福多汀 BCMA ADC 与强生 Tecvayli（teclistamab BCMA×CD3 双抗）、辉瑞 Elahere（FRα ADC）争夺多发性骨髓瘤后线；多斯塔利单抗 在 dMMR 子宫内膜癌与默沙东 Keytruda 正面交锋；Zejula 受奥拉帕利（AZ/Merck）与仿制药压力。
• GLP-1：GSK 在 GLP-1 减重赛道相对缺位（danuglipron 实为辉瑞资产，已停），未像礼来/诺和诺德直接竞争；通过 efimosfermin（FGF19）间接布局代谢肝病。

主要相关企业

商务拓展（BD）与外部合作

• 赛诺菲 · Dupixent 全球联盟（2007 年起）：原 Regeneron + Sanofi 开发，GSK 通过 SmithKline Beecham 时代历史协议保留欧洲及美国以外部分权益。Dupixent FY2025 全球销售 $13.4 Bn+，为自免领域 top3 跨公司合作。
• ViiV Healthcare · HIV 平台：截至 FY2025，GSK 持股 78.3%、辉瑞 11.7%、盐野义 10.0%；2026年1月协议约定辉瑞退出后，GSK 维持 78.3%、盐野义升至 21.7%。dolutegravir、cabotegravir 均为 ViiV 开发，是全球 HIV 创新核心平台。
• 收购 Tesaro（2018年12月/2019年1月完成）：$5.1 Bn 收购，核心资产 尼拉帕利（Zejula）与 dostarlimab（jemperli），奠定肿瘤产品线。
• 收购 Affinivax（2022年8月）：$2.1 Bn 首付 + $1.2 Bn 里程碑 = up to $3.3 Bn，获得 next-gen 多抗原肺炎结合疫苗平台。
• 收购 Bellus Health（2023年4月完成）：$2.0 Bn，核心资产 camlipixant（P2X3 拮抗剂，慢性咳嗽）。
• 收购 IDRx（2025年）：$1.15 Bn，KIT/PDGFRA ADC（IDRX-42）治疗 GIST。
• 收购 Nuvalent（2026年6月宣布，Q3 预计完成）：$10.6 Bn（每股 $124 现金，溢价 ~40%），核心为 zidesamtinib（NVL-520，ROS1，TRK-sparing + G2032R 覆盖）与 neladalkib（NVL-655，ALK，TRK-sparing + G1202R 覆盖）双资产矩阵 + NVL-330（HER2，早期）——GSK 十年来最大 BD，重塑肿瘤精准治疗管线。
• Haleon 分拆（2022年7月18日完成）：分拆时 Haleon 总股本 54.5% 由 GSK 股东持有、辉瑞持 32.0%；GSK 及 ESOP 直接持 6.0%，另有苏格兰有限合伙企业持 7.5% 作为养老金担保，GSK 集团合计权益 13.5%。Haleon 为 Sensodyne、Panadol、Tums 等消费者保健品牌主体。

基本财务信息

三年列示：FY2024（实际）/ FY2025（实际）/ FY2026（估算/指引）。单位英镑十亿（£ Bn），汇率假设 FY2026 £1=$1.30。营业利润与归母净利含一次性项目（FY2025 含 Haleon 减值回吐等）。

主要产品收入（£ 百万，2023–2025）：

以下为 GSK 口径全球销售，按 2025 销售额降序。数据来自 MNC 销售数据库（GSK Q4 press release PDF 提取）。部分产品 2023–2025 年度数据缺失（GSK 披露格式变化），标"—"。

GSK FY2025 全球销售 £32.7 Bn（+7% CER）。三大板块：Specialty Medicines（HIV + 肿瘤 + 免疫）领涨（+17%）；Vaccines（Shingrix + Bexsero + 儿童疫苗系列）；General Medicines（呼吸系列 + 抗生素 + 抗癫痫）。部分关键产品（Nucala, Tivicay, Triumeq, Benlysta, Cabenuva, Arexvy 等）2023–2025 年度单品数据因 GSK Q4 PR PDF 中未按统一格式披露或数据缺失，暂无法精确列示，以 GSK FY2025 Results Announcement 为准。

增长驱动：HIV 长效 卡博特格雷/利匹韦林长效注射剂 + Dovato 一线 HIV；重组带状疱疹疫苗 地域扩张（中国/日本）；肿瘤 多斯塔利单抗 + 贝兰他单抗马福多汀 + Nuvalent 管线放量；长效 depemokimab 拓展 COPD；疫苗新一代（Penmenvy / Blujepa / Synfroix）。长期目标 2031 年销售 £40+ Bn。

公司发展历程

发展阶段划分

1. 1842–2010 · 前身积累、合并成立与重磅药峰值：GSK 的血脉可追溯至四支——1842 年 英国人 Thomas Beecham 创立 Beecham's Pills（泻药工厂，后发展为 Beecham Group）；1880 年 Silas Burroughs 与 Henry Wellcome 在伦敦创立 Burroughs Wellcome & Co.（首创"tabloid"药片概念，后由 Wellcome Foundation 继承）；Glaxo 则起源于 1947 年 新西兰的 Glaxo Laboratories（原为婴儿奶粉 "Glaxo" 品牌，战后转型制药，1960 年代推出 Polaramine、Becotide 等品种）。1989 年 SmithKline Beckman（自身由 1982 年 SmithKline 与 Beckman Instruments 合并而成）与 Beecham Group 以 ~$16 Bn 合并成立 SmithKline Beecham plc；1995 年 Glaxo 以约 £9 Bn（约 $15 Bn）收购 Wellcome Foundation，创立 Glaxo Wellcome plc——当时英国历史上最大企业并购，产出全球最大制药公司。 2000–2010 · $76 Bn 合并成立 GSK 与重磅药峰值：2000 年 1 月 17 日宣布、12 月 27 日完成 Glaxo Wellcome + SmithKline Beecham 换股合并（交易估值 $76 Bn，FTC 审批后合并实体市值 ~$182 Bn），GSK 一举成为全球最大研究型制药企业（全球份额约 7%；历史第三方估算，GSK 年报未披露）。呼吸旗舰 Advair/Seretide（fluticasone/salmeterol，1999 年获批后随合并放量）成为全球第一大呼吸药（峰值 >$80 亿）；Wellcome 时代遗产抗 HIV 药 AZT（zidovudine，1987 年首个抗 HIV 药物）与 SmithKline 的 Engerix-B（乙肝疫苗）奠定疫苗+感染基础。这一时期 GSK 还拥有 SSRI 抗抑郁药 Paxil/Seroxat（paroxetine，峰值 >$30 亿）与抗糖尿病药 Avandia（rosiglitazone，后因心血管风险争议大幅萎缩）。
2. 2011–2016 · 专利悬崖、DOJ 和解与 Novartis 资产置换：Advair 专利到期（FDA 仿制申请 2012 年起排队），公司进入增长低谷。2012 年 7 月 GSK 就 Paxil/Wellbutrin 非法推广 + Avandia 安全数据隐瞒案与美国司法部达成 $3 Bn 和解——认罪并支付刑事罚款 $10 亿 + 民事赔偿 $20 亿，创当时美国医疗保健欺诈案最大记录。CEO Sir Andrew Witty 主导战略多元化：2014 年 4 月与诺华宣布三部分资产置换（2015 年 3 月完成）——① GSK 将整个肿瘤业务以 $16 Bn（$14.5 B 首付 + $1.5 B 里程碑）出售给诺华；② GSK 以 $7.1 Bn（$5.25 B 首付 + 后续里程碑）收购诺华全球疫苗业务（不含流感），巩固疫苗龙头地位；③ 双方合并 Consumer Healthcare 成立 GSK 控股（63.5%）合资公司。这笔交易塑造了此后 GSK"疫苗+消费者保健双强"格局。
3. 2017–2022 · Walmsley 接任 + Shingrix 爆款 + Haleon 分拆 + 肿瘤重塑：2017 年 4 月 Dame Emma Walmsley（原 GSK Consumer Healthcare CEO）接任 CEO，成为首位领导全球 Top 10 药企的女性。2017 年 10 月 Shingrix（重组带状疱疹疫苗）获 FDA 批准，以 >90% 保护效力彻底替代默沙东 Zostavax，2018-2023 年供不应求，成为全球成人疫苗标杆（2023 年销售 £3.4 Bn）。2018 年 12 月宣布以 $5.1 Bn 收购 Tesaro，核心资产为 Zejula（PARP 抑制剂）与 dostarlimab（PD-1），重建肿瘤产品线。2019 年 8 月与 辉瑞合并 Consumer Healthcare 成立合资公司（GSK 68%/辉瑞 32%）。2022 年 7 月 18 日完成 Haleon 分拆独立上市（LSE/NYSE: HLN，Sensodyne/Panadol 等品牌），为全球近十年最大消费者保健 IPO 之一，GSK 转型为纯生物制药公司，公司正式更名为 GSK plc（5 月更名生效）。
4. 2023 至今 · 免疫科学聚焦 + 肿瘤 ADC 回归 + 百亿并购：2023 年 5 月 Arexvy 获 FDA 全球首批 RSV 老人疫苗（领先辉瑞 Abrysvo 数周），但 2024 年 CDC ACIP 收紧接种建议导致 RSV 疫苗行业整体收缩。2022 年 11 月 Blenrep 因 DREAMM-3 III 期失败主动撤市后，2025 年 10 月 23 日凭 DREAMM-7 III 期 OS HR 0.58（3L+ 人群死亡风险降低 51%）罕见重返美国市场（FDA 反 ODAC 7 月反对投票，直接批准）。2025 年收购 IDRx（$11.5 亿，GIST ADC）；2026 年 6 月宣布 $10.6 Bn 收购 Nuvalent（每股 $124 现金）——十年来最大 BD，重塑肿瘤精准治疗管线（ROS1/ALK/HER2）。长期销售目标升至 2031 年 £40+ Bn。

公司年表