辉瑞（Pfizer）

基本信息

公司特色

全球老牌制药 MNC（1849年创立），纽交所上市（NYSE: PFE），市值约 $1,384 亿（2026年6月）。业务以 Biopharma（唯一可报告分部，2025年 $611.99 亿）为核心，覆盖肿瘤、疫苗、内科、炎症与免疫、罕见病、抗感染六大领域。2025年总收入 $625.79 亿（同比 −2%；剔除新冠产品按运营口径 +6%），归母净利润 $77.71 亿，报告稀释 EPS $1.36（调整后 $3.22），经营性现金流 $117.04 亿。新冠红利（Comirnaty/Paxlovid）退潮后进入重塑期：对外，2023年底以约 $430 亿收购 Seagen 押注肿瘤 ADC、2025年11月以 $80 亿收购 Metsera 切入减重赛道；核心在售资产为抗凝药 Eliquis（2025年 $79.61 亿）、肺炎疫苗 Prevnar（$64.94 亿）、转甲状腺素稳定剂 Vyndaqel（$63.80 亿）及精准肿瘤药 哌柏西利（Ibrance）。2025年有 12 个产品销售超 $10 亿，合计占总收入 65%。

公司基本信息、创始人、核心股东

• 基础信息：1849年由 Charles Pfizer 与 Charles Erhart 在纽约布鲁克林创立；1942年6月2日在美国特拉华州注册为现公司主体。总部位于纽约（66 Hudson Boulevard East, New York, NY 10001）。
• 上市与股东：普通股面值 $0.05，在 NYSE 以代码 PFE 交易；截至 2025年2月约有 11.3 万名登记股东。股权高度分散，以机构投资者（指数基金等）为主，无单一控股股东 / 实际控制人。董事长兼 CEO Albert Bourla。
• 商业架构（2024年重组）：三个运营分部 Biopharma（2025年 $611.99 亿）、Pfizer CentreOne/PC1（$13.38 亿）、Pfizer Ignite；Biopharma 下设辉瑞肿瘤部、美国商业部（初级保健 + 专科护理）、国际商业部。初级保健 2025年收入 $268.20 亿。

技术平台、研发实验室、临床开发团队、生产基地

• 技术平台：小分子、单抗、双特异性抗体（PD-1/VEGF SSGJ-707）、ADC（经 Seagen 收购确立全球领先地位，含 Padcev/Adcetris/Tukysa/Tivdak 及在研 sigvotatug vedotin）、mRNA（与 BioNTech 合作）、GLP-1 减重平台（经 Metsera 收购，注射型 MET-097i + 胰淀素 MET-233i）、疫苗（结合疫苗 Prevnar、RSV 疫苗 Abrysvo、莱姆病 VLA15）等多模态。
• 研发与生产：全球研发中心以美国为核心（康涅狄格 Groton、纽约 Pearl River、马萨诸塞 Cambridge 等）+ 欧洲多地；全球制造与供应网络覆盖发达与新兴市场。

公司收入结构

收入结构变迁

由新冠产品主导的高峰，转向以 初级保健（Eliquis、Prevnar、Vyndaqel、Comirnaty）+ 肿瘤（含 Seagen ADC）+ 专科护理 为支柱的多元结构；2025年 Biopharma 占总收入 98%，新冠产品（Comirnaty $43.67 亿 −18%、Paxlovid $23.62 亿 −59%）继续拖累，非新冠业务运营口径 +6%。

公司板块收入

公司板块收入

产品收入

产品收入

核心产品与管线

已上市 / 商业化产品（2025年全球销售额）

核心在研 / 新增长产品

早期阶段或暂停产品

• 核心看点：Eliquis/Vyndaqel/Prevnar 提供稳健现金流但 Eliquis 面临 2026年专利悬崖与 IRA 最高公平价；增长依赖 Seagen ADC 组合（Padcev +22%）、Metsera 减重管线（MET-097i）与 PD-1/VEGF 双抗（SSGJ-707）兑现。

竞争格局

• 抗凝（Eliquis）：与拜耳/J&J 的 Xarelto 竞争 NOAC 市场，Eliquis 占辉瑞 2025年收入 13%，但其 IRA 最高公平价已于 2026年1月1日生效、并面临专利到期与仿制冲击。
• CDK4/6（哌柏西利）：先发但 OS 数据弱于诺华 ribociclib、礼来 abemaciclib，2025年 −6%，份额被蚕食；公司以选择性 CDK4 抑制剂 抑制剂 atirmociclib 接力。
• ADC 平台：经 Seagen 与 阿斯利康（AstraZeneca）/第一三共（Enhertu/Datroway）、吉利德（Trodelvy）等竞争下一代 ADC。
• 减重（GLP-1）：经 Metsera 切入，直面礼来 Zepbound、诺和诺德 Wegovy 的双寡头格局，为最激烈赛道之一。

主要相关企业

商务拓展（BD）与外部合作

• Seagen（2023年12月，约 $430 亿，$229/股现金）：获 ADC 平台与 Padcev/Adcetris/Tukysa/Tivdak，确立肿瘤 ADC 领导地位（约 $310 亿长期债务融资）。
• Metsera（2025年11月，总对价 $80 亿，$65.60/股 + 最高 $20.65/股 CVR）：获注射型 GLP-1（MET-097i）与胰淀素联合疗法，切入减重。
• 三生制药 SSGJ-707（2025年7月，首付 $12.5 亿 + 里程碑最高 $48 亿）：引进 PD-1/VEGF 双抗除中国外全球权益，另付 $1 亿中国期权 + $1 亿股权投资，Q3 计提 $13.5 亿 IPR&D 费用。
• 药友制药 YP05002（2025年12月，首付 $1.5 亿 + 里程碑最高 $19.35 亿）：引进口服 GLP-1 小分子全球权益。
• BioNTech（2020年）：mRNA 新冠疫苗 Comirnaty（BNT162b2）全球（除中国）共同开发与商业化。
• Biohaven（2022年，约 $115 亿）/ Arena（2022年，约 $62 亿）/ GBT（2022年，约 $52 亿）：分别获 Nurtec、etrasimod、Oxbryta（后撤市）。
• 重要分成合作：Eliquis（BMS）、Xtandi/Padcev（安斯泰来）、Adcetris（武田）、Tivdak（Genmab）、disitamab vedotin（荣昌生物）。

基本财务信息

2024 年、2025 年为实际数据；2026年为公司官方指引（估算）。

增长驱动与风险：剔除新冠后核心业务 2025年运营 +6%，由 Vyndaqel（+16%）、Eliquis（+8%）、Padcev（+22%）、Abrysvo（+37%）拉动；2026年预计专利到期（LOE）负面收入影响约 −$15 亿，Eliquis 最高公平价 2026年1月1日生效（Ibrance/Xtandi 2027年、Xeljanz 2028年跟进）。

主要产品收入（USD 亿，2023–2025）：

辉瑞 2025 年 12 个产品销售超 $10 亿，合计占总收入 65%。上表 15 个产品 2025 年合计约 $398 亿（占总收入 63.6%，按 FY2025 总收入 $625.79 亿计算）。Seagen 收购产品（Padcev/Adcetris/Tukysa/Tivdak/Talzenna）2023 年仅含联盟收入份额、2024 年起为完整产品销售，口径变化导致同比跳变。

公司发展历程

发展阶段划分

1. 1849–1990年代 · 化学与抗生素起家、品牌药和国际化扩张：从表兄弟创办的化学品行到柠檬酸主流供应商；1941 年深罐发酵技术量产青霉素（二战盟军唯一大规模供应商），实现从化工向制药的关键转型。 1950–1990年代 · 自有品牌药与国际扩张：Terramycin（1950）开启宽谱抗生素时代 → Feldene（1980）首个 $10 亿品种 → Zoloft（1991）与 Viagra（1998）奠定 CNS 与生活方式药地位 → 1971 年成立 Pfizer International 推进全球化。
2. 2000–2019年 · 并购扩张：2000 年 $900 亿收购 Warner-Lambert 获立普妥（Lipitor 峰值年销 $130 亿、2006–2012 累计超 $1,250 亿），2003 年 $600 亿收购 Pharmacia 获 Celebrex，2009 年 $680 亿收购 Wyeth 获 Prevnar 疫苗组合——三笔天价并购使辉瑞成为全球最大药企；2015 年收购 Hospira（$170 亿），2016 年 $1,600 亿 Allergan 并购因美国反税改失败终止。
3. 2020–2022年 · 新冠红利巅峰：Comirnaty（mRNA 疫苗）与 Paxlovid（口服抗病毒）推动 2022年收入破 $1,000 亿历史峰值（两产品合计 >$567 亿）。
4. 2023年至今 · 后疫情重塑：收入回落（2024年 $636.3 亿、2025年 $625.8 亿），$430 亿收购 Seagen 强化肿瘤 ADC、$80 亿收购 Metsera 进军减重，引进 SSGJ-707 双抗，推进成本优化与新品上量。

公司年表