三生制药
基本信息
| 上市地 | 市场代码 | 最新市值 |
|---|---|---|
| 港股 | 01530.HK | 427.0亿港元 |
| 英文全称 | 3SBio | |
| 注册地 / 运营地 | 开曼 / 沈阳 / 上海 | |
| 关联药品 | 重组人血小板生成素 依那西普生物类似药 重组人促红素 司美格鲁肽注射液 SSGJ-707 / PF-08634404 米诺地尔 注射用帕康曲妥珠单抗 罗赛促红素 α 601A Anflekitug Camtarkibart 610 苯磺酸克立福替尼 | |
公司特色
中国生物药先行者，从肾科/肿瘤向自免+双抗出海跃升：以全球唯一商业化 rhTPO 特比澳（血小板减少症，市占率 60.4%，2024 年 50.62 亿元）和 rhEPO 益比奥为现金牛，2025 年实现历史性突破——自研 PD-1/VEGF 双抗 707 授权辉瑞，首付 $12.5 亿（中国创新药出海首付款最高纪录），驱动全年收入 176.96 亿元（+94.3%）、归母净利 84.82 亿元（+305.8%）、年末现金从 21 亿跃至 122 亿元。战略身份从"中国肾科/肿瘤生物药供应商"升维为"全球双抗平台 + 自免管线矩阵 + 双向 BD"型创新药企——707 出海代表"研发能力货币化"，608（IL-17A）/611（IL-4Rα）/613（IL-1β）/610（IL-5）构成国内最完整的自免单抗矩阵，叠加 SSS67（ActRIIA/ActRIIB 双抗，减脂+增肌）、SSS68（IgA 肾病双抗）等新一代资产，管线深度和平台广度同步抬升。
公司基本信息、创始人、核心股东
- 基础信息：1993 年沈阳三生成立（创始人娄丹先生为联合创办人） → 2007 年纳斯达克上市 → 2013 年私有化退市 → 2015 年港交所重新上市（01530）。2006 年开曼注册为现控股主体 3SBio Inc.。核心标签：生物药先行者 + 双抗出海标杆。
- 创始人：娄竞博士——董事会主席兼 CEO，通过家族离岸架构合计持股 21.01%（5.33 亿股，截至 2025年12月31日）；配偶邢丽莉女士同等权益，两人为公司控股股东及实际控制人。顶层持股链条为 The Glory Trust（荣耀信托）→ Century Sunshine Limited (CSL, 开曼) → Decade Sunshine Limited (DSL, 开曼) → 3SBio，其中 DSL 直接持有 4.77 亿股（18.79%）；CSL 股权由邢丽莉控制 42.52%、Lambda International 控制 35.65%。TMF (Cayman) Ltd. 作为四项不记名信托的受托人代持 5.54 亿股（21.84%，含 DSL 份额）。
- 核心股东（2025年12月31日）：TMF (Cayman) Ltd.（信托受托人）21.84% > 娄竞/邢丽莉家族 21.01% > DSL/CSL 娄氏控股链条 18.79% > 汇添富基金（HTF，5.83%，1.48 亿股）≈ 东方证券（DFZQ，通过持有 HTF 35.41% 视同 5.83%）。2024 年报曾披露贝莱德（BlackRock）持股 8.16%，至 2025 年底已退出 ≥5% 主要股东名单；2015 年上市时中信产业基金（CPE）系 CS Sunshine 曾持 28.32%，已悉数退出。员工激励通过 The Sun Shine Trust（阳光信托） 持有 Century Sunshine 股份，由信托顾问委员会（谭擘、黄斌、苏冬梅等高管为财产授予人）管理。辉瑞 2025 年通过 707 交易战略入股（配售 + 认购新股），具体比例未在 2025 年报主要股东名单单独披露。
技术平台、研发实验室、临床开发团队、生产基地
- 技术平台：
- 研发实验室：
- 沈阳——rhEPO/rhTPO 起源地，主研发中心。
- 上海（三生国健）——抗体/自免管线主力。
- 杭州、东莞（赛保尔）、深圳。
- 意大利 Como（Sirton 合约生产研发支持）。
- 全集团 6,109 名员工。
- 生产基地：
- 研发体量：2025 年研发投入 15.20 亿元（+14.6%，占收入 8.6%）；2024 年 13.27 亿元（+66.9%），2023 年 7.95 亿元。近 800 名科学家组成的研发团队，管线 27 项重点产品（24 项为中国内地创新药；19 项抗体/融合蛋白、3 项其他生物制品、5 项小分子），含 10+ 项中美双报；销售网络覆盖 3,600+ 三级医院 + 8,200+ 二级及以下机构，2,916 名销售人员，产品出口 39 国。
公司发展历程
发展阶段划分
- 1993-2007 · 生物药先行者期：1993 年娄丹先生（娄竞之父）创立沈阳三生，立足肾科 rhEPO → 1998 年益比奥（rhEPO）获批 → 2005 年特比澳获批（全球唯一商业化 rhTPO，打破进口依赖）→ 2007 年纳斯达克上市（代码 SSRX），成为中国首批赴美上市的生物药企之一。
- 2008-2015 · 整合扩张期：2013 年中信产业基金（CPE）主导私有化退市（作价 ~$370M）→ 2014 年收购赛保尔（东莞生物药产能）/意大利 Sirton（合约生产，切入欧洲）→ 2015 年港交所重新上市（01530.HK，IPO 募资 ~27 亿港元），CS Sunshine/CPE 持股 28.32% 为彼时第一大机构股东。
- 2016-2022 · 平台丰富期：2016 年收购中信国健（获益赛普 TNF 融合蛋白 + 赛普汀抗 HER2 单抗）→ 2020 年赛普汀®获批（中国首个自研抗 HER2）+ 三生国健科创板上市（688336）→ 蔓迪泡沫剂、特比澳儿童 ITP 等密集获批；收入从 ~50 亿量级稳步爬升至 78 亿（2023）。
- 2023-2025 · 双抗出海爆发期：2023 年益赛普预充针获批、研发投入一年翻倍（7.95→13.27 亿）→ 2024 年特比澳收入突破 50 亿 → 2025 年 707（PD-1/VEGF 双抗）授权辉瑞（首付 $12.5 亿，创中国创新药出海首付纪录），叠加 608/SSS20 获批 → 营收 177 亿、净利 85 亿、现金 122 亿——三项均创历史峰值，公司从"肾科/肿瘤生物药供应商"跃升为"全球双抗创新 + 自免矩阵"双轮驱动型药企。
收入结构变迁
分项销售（2023 年单品明细 + 2024/2025 年板块口径）：2025 年起因授权收入计入合并披露，单品金额不再单列，但从历史明细可清晰看到"现金牛+成长品"的双层结构。
| 产品 | 2023 年（实际） | 2024 年（实际） | 2025 年（实际） |
|---|---|---|---|
| 特比澳 | 42.05 亿元（市占率 60.4%） | 50.62 亿元（+20.4%，市占率升至 66.6%） | 未单列（生物药板块 80.06 亿） |
| 蔓迪 | 13.37 亿元（脱发领域占营收 14.6%） | 13.37 亿元（+18.9%，占营收 14.8%） | 未单列 |
| 益比奥/赛博尔 | 11.24 亿元 | 10.18 亿元 | 未单列 |
| 益赛普 | 5.65 亿元（+10.5%） | ~6.6 亿元（集采扩面承压，2024H1 3.29 亿 +9.5%） | 未单列 |
| 赛普汀 | 2.26 亿元（+15.0%） | ~3.0 亿元（2024H1 1.62 亿 +48.9%） | 未单列 |
| CDMO/合同开发 | 1.74 亿元 | 1.80 亿元（+3.5%） | 2.63 亿元 |
| 授权收入 | — | — | 94.26 亿元（辉瑞 707 首付） |
2025 年：授权收入 94.26 亿元（辉瑞首付 $12.5 亿）> 生物药品销售 80.06 亿元（特比澳/益比奥/益赛普/赛普汀/蔓迪）> 合同开发 2.63 亿元。授权收入首次超过产品销售，标志从"产品销售"向"产品+BD授权"双轮驱动转型。2024 年收入驱动为特比澳/蔓迪/赛普汀三驾马车强势增长；2025 年生物药销售同比 -10.3%（从 89.28 亿降至 80.06 亿），主因为特比澳/益赛普等成熟产品集采压力及授权收入摊薄聚焦。
地域结构剧变：2024 年收入几乎全部来自中国内地（88.51 亿/97%）+ 少量其他国（0.26 亿），美国仅 107.7 万元；2025 年随辉瑞交易美国收入跃至 95.16 亿元（53.8%），中国内地降至 79.10 亿（44.7%），其他国 2.70 亿——从"中国本土药企"一年内变为"中美双核"全球化收入结构，这是公司 30 年来最大的地域结构跃迁，后续能否维持取决于辉瑞 707 全球放量 + 三生自身产品出口（特比澳/益赛普/赛普汀/赛博尔 2025 年已出口 39 国）。
核心产品与管线
| 产品 | 代号 | 靶点 | 药物形式 | 主要适应症 | 注册阶段 | 2025 年收入 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 重组人血小板生成素 | — | TPO 受体 | 重组蛋白 | CIT、ITP、儿童 ITP | 已上市(2005，市占率60.4%) | 未单列（生物药80.06亿） |
| 益比奥®/赛博尔® | — | EPO 受体 | 重组蛋白 | 肾性贫血、化疗贫血 | 已上市(1998) | — |
| 益赛普® | 301S | 肿瘤坏死因子α | 融合蛋白 | RA、AS、银屑病 | 已上市(预充针2023) | — |
| 赛普汀® | 302H | 人表皮生长因子受体2 | 单克隆抗体 | HER2+ 转移性乳腺癌 | 已上市(2020，中国首个自研抗HER2) | — |
| 蔓迪® | MN709 | — | 小分子（外用） | 雄激素性脱发 | 已上市(泡沫剂2024) | — |
| 新比澳® | SSS06 | EPO 受体 | 长效重组蛋白 | CKD 贫血 | 已上市(2025/2026) | — |
| 608 益赛拓® | 608 | 白介素17A | 单克隆抗体 | 银屑病、强直性脊柱炎 | 已上市(2026年2月) | — |
| SSS20 | SSS20 | TPO 受体 | 小分子 | ITP、SAA | 已上市(2026年3月) | — |
| SSGJ-707 | 程序性死亡受体1/血管内皮生长因子A | 双特异性抗体 | NSCLC（突破性疗法） | III期(授权辉瑞，首付$12.5亿) | 授权首付94.26亿 | |
| 613 | 613 | IL-1β | 单克隆抗体 | 痛风性关节炎 | NDA受理(2025年6月) | — |
| 611 | 白介素4受体α亚基 | 单克隆抗体 | AD、CRSwNP | NDA受理(2026年2月) | — | |
| WS2403（司美格鲁肽注射液） | 胰高血糖素样肽-1受体 | 多肽类似药 | 减重 | III期完成(计划NDA) | — | |
| 610 | IL-5 | 单克隆抗体 | 嗜酸性粒细胞哮喘 | III期 | — | |
| 705 | 705 | 程序性死亡受体1/人表皮生长因子受体2 | 双特异性抗体 | HER2+ 实体瘤 | II期（中美双报，FDA IND 获批） | — |
| 706 | 706 | 程序性死亡受体1/程序性死亡配体1 | 双特异性抗体 | 晚期实体瘤 | II期（中美双报，FDA IND 获批） | — |
| 708 | 708 | 程序性死亡受体1/TGF-β | 双特异性抗体 | 晚期实体瘤 | I期 | — |
| 709 | 709 | 程序性死亡受体1/LAG3 | 双特异性抗体 | 晚期实体瘤 | I期（澳洲；中国 CDE IND 获批） | — |
| SSS59 | SSS59 | MUC17/CD3/CD28 | 三特异性抗体 | 晚期实体瘤 | I期 | — |
| SPGL008 | SPGL008 | B7-H3/IL-15 | 融合蛋白（双功能分子） | 晚期实体瘤 | I期 | — |
| 601A | 血管内皮生长因子A | 单克隆抗体 | 视网膜分支静脉阻塞（BRVO） | NDA受理（2025年10月） | — | |
| 627 | 627 | TL1A | 单克隆抗体 | 溃疡性结肠炎（UC） | II期（国内同靶点首个；FDA IND 获批） | — |
| 626 | 626 | BDCA2 | 单克隆抗体 | 系统性红斑狼疮 | Ib期（Ia 数据良好；FDA SLE/CLE IND 获批） | — |
| SSS11 | SSS11 (Pegsiticase) | 尿酸酶 | 重组酶（聚乙二醇化） | 慢性难治性痛风 | 美国 BLA（合作 Sobi 已申请）；中国 Ib期 | — |
| SSS55 | SSS55 | C3b | 融合蛋白（双功能） | 阵发性睡眠性血红蛋白尿症（PNH） | I期 | — |
| SSS57 | SSS57 | ActRIIB | 融合蛋白（配体陷阱） | MDS 相关贫血 | I期 | — |
| SSS67 | SSS67 | ActRIIA/ActRIIB | 四价双抗 | 超重/肥胖（减脂+增肌） | IND获批（FDA+CDE） | — |
| SSS68 | SSS68 | April/BAFF | 长效四价双抗 | IgA 肾病 | IND获批（FDA） | — |
| SSS17 | SSS17 (HIF-117) | HIF-PH | 小分子（口服） | CKD 贫血、术后贫血 | II期完成（CKD 贫血），III期方案沟通中 | — |
| WS204 | WS204 柯拉特龙 | AR | 小分子（外用） | 中重度寻常型痤疮 | III期桥接 | — |
- 核心看点：特比澳（全球唯一 rhTPO，市占率 60.4%，2024 年 50.62 亿）是现金牛；707（PD-1/VEGF 双抗） 是出海标杆——首付 $12.5 亿创中国创新药纪录，辉瑞全球开发（含中国选择权，另付最高 1.5 亿美元期權金）；自免管线矩阵：608（IL-17A，2026年2月 获批斑块状银屑病，AS III期入组中）+ 611（IL-4Rα，2026年2月 NDA 受理成人 AD；CRSwNP/COPD III期推进）+ 613（IL-1β，2025年6月 NDA 受理急性痛风）+ 610（IL-5 嗜酸性哮喘 III期）+ 626（BDCA2 狼疮 Ib）+ 627（TL1A UC，国内首个）；WS2403（司美格鲁肽注射液）（合作翰宇药业）切入减重；早期双抗梯队：705/706/708/709 + SSS59（三抗）+ SPGL008（B7H3/IL-15），覆盖 PD-1 × 5 靶点组合探索。
竞争格局
公司核心赛道集中在 rhTPO 独占 + PD-1/VEGF 双抗出海 + 自免矩阵（IL-17A/IL-4Rα/IL-1β/IL-5/TL1A）+ 长效 EPO/减重，逐个赛道格局与卡位如下：
- rhTPO（血小板减少症）：特比澳全球唯一商业化 rhTPO，2024 年市占率 66.6%（IQVIA），无直接重组蛋白竞争对手；小分子 TPO-RA（艾曲泊帕/阿伐曲泊帕/芦曲泊帕）在 ITP 适应症上形成替代竞争，三生通过 SSS20（艾曲泊帕仿制，2026年3月获批）反向切入小分子 TPO-RA 赛道，形成"蛋白 + 小分子"双产品覆盖。
- rhEPO（肾性贫血）：益比奥/赛博尔在国内 rhEPO 市场长期前三，2024 年合计 ~10.18 亿；面临集采压力 + 罗氏/安进进口产品 + 国产生物类似药竞争；公司通过 SSS06（长效 EPO，NDA 已批）+ SSS17（HIF-PH 口服，II 期完成）布局下一代肾性贫血组合，对冲传统短效 rhEPO 下滑。
- PD-1/VEGF 双抗：与康方生物的依沃西（AK112，2025年获批）直接竞争；707 靠辉瑞全球资源（North Carolina Sanford 原液 + Kansas McPherson 制剂）+ 2025年4月 突破性疗法认定差异化。II 期 10mg/kg Q3W 组 cORR 64.7%（N=34），III 期 2025 年中国首启、2026 年辉瑞全球扩Sites。
- IL-17A 自免：与信达（匹米吉单抗，NDA 受理）、翰森（夫那奇珠单抗，已上市）、诺华（司库奇尤单抗 Cosentyx 已上市）、礼来（依奇珠单抗 Taltz 已上市）同场竞争；608 靠"自免+肾科"协同 + 国产价格优势差异化。
- IL-4Rα（AD/CRSwNP）：611 面对赛诺菲度普利尤单抗（Dupixent，全球百亿美元级）+ 礼来来瑞珠单抗 + 国产康方/信达/恒瑞密集 NDA；竞争激烈，611 靠 CRSwNP + COPD + 青少年/儿童 AD 多适应症拓展卡位。
- IL-1β（痛风）：613 对标诺华 canakinumab（Ilaris，超适应症使用）+ 国产在研，NDA 2025年6月 受理，有望成为国产首个 IL-1β 痛风单抗。
- 减重（GLP-1）：WS2403（司美格鲁肽注射液）（合作翰宇药业）面临诺和诺德原研 + 国产仿制混战，靠 III 期完成卡位首仿梯队；SSS67（ActRIIA/ActRIIB 双抗，减脂+增肌）属下一代机制探索。
主要相关企业
| 企业名称 | 公司市值 | 主要产品 |
|---|---|---|
| 康方生物 | 857.1亿港元 | 依沃西（PD-1/VEGF 双抗，已上市）、卡度尼利（PD-1/CTLA-4 双抗，已上市） |
| 信达生物 | 1608.6亿港元 | 信迪利单抗（PD-1，已上市）、 玛仕度肽（GLP-1/GCG，已上市） |
| Pfizer | 1427.7亿美元 | 707（PD-1/VEGF 双抗，III期，全球权益） |
商务拓展（BD）与外部合作
707 授权辉瑞交易细节（2025 年，中国创新药出海首付纪录）：
- 签约：2025年5月19日 本公司 + 沈阳三生 + 三生国健 与 辉瑞 签订独家许可协议；7月24日 正式生效。
- 权益拆分：辉瑞获全球（不含中国内地）独家开发/生产/商业化权；辉瑞另持有中国内地商业化选择权（选择权协议同步生效，期权金 + 行权金合计 ≤ $1.5 亿，若行权则许可区域升级为全球）。
- 对价结构：首付 $12.5 亿（不可退不可抵扣）+ 最高 $4.8 亿 开发/监管/销售里程碑 + 双位数百分比梯度销售分成。
- 供应安排：三生保留根据 2025年7月2日 《临床供货协议》及（若行权后）《商业供货协议》供应 707 的权利——即使辉瑞行权中国，三生仍是 707 原液/制剂的核心供应商，享受长期制造收益。
- 股权层面：辉瑞同步认购三生新股成为战略股东（具体比例未单独披露，属配售 + 认购组合安排），实现"许可 + 股权"双重绑定。
- 临床进度：辉瑞计划 2026 年起在全球（美国 + 其他地区）扩 Sites；美国生产定于 Sanford, NC（原液）+ McPherson, KS（制剂）。
其他 BD 与外部合作：
- 映恩生物（2025年1月）：获得 DB-1303（HER2 ADC）中国内地/港/澳商业化权利；三生支付首付款 + 研发/销售里程碑，映恩负责合作区域临床开发与注册。
- Syncromune（2025）：609A（PD-1 单抗）联合疗法全球权益授权，总额数亿美元。
- Selecta/Sobi（SSS11 尿酸酶）：美国 III 期完成，Sobi 2024年7月 向 FDA 申请滚动 BLA（SEL-212 组合疗法）；三生保留中国权益，国内 Ib 期推进中。
- 翰宇药业（WS2403 司美格鲁肽）：合作产品，翰宇 2025年2月 完成减重 III 期，三生计划近期提交 NDA。
- Cosmo Pharmaceuticals（2022）：获得 Winlevi®（外用 AR 抑制剂，痤疮/脱发）大中华区权益。
- Toray 东丽（2018）：引进 TRK-820（纳呋拉啡，透析瘙痒）中国权益。
BD 战略主线：从早期的"license-in 填补管线"（Toray/Cosmo/映恩）转向"双向 BD"——一面继续引进中国市场缺口品种，一面将自研双抗（707）以创纪录首付出海，叠加 SSS11 尿酸酶的海外分成预期，形成"全球权益货币化 + 中国市场多元化"双轨。
基本财务信息（2025年）
| 指标 | 2023年（实际） | 2024年（实际） | 2025年（实际） |
|---|---|---|---|
| 收入 | 78.16 亿元 | 91.08 亿元（+16.5%） | 176.96 亿元（+94.3%） |
| 归母净利润 | 15.49 亿元 | 20.90 亿元（+34.9%） | 84.82 亿元（+305.8%） |
| 经调整经营性纯利 | 19.52 亿元 | 23.19 亿元 | 84.54 亿元（+264.6%） |
| 经调整经营性 EBITDA | 27.68 亿元 | 34.02 亿元 | 110.35 亿元（+224.4%） |
| 毛利率 | ~85.0%（销成本 11.74 亿） | ~85.9%（销成本 12.80 亿） | ~92.4%（授权收入超高毛利拉高） |
| 授权收入 | — | — | 94.26 亿元（辉瑞 707 首付 $12.5 亿） |
| 生物药品收入 | 76.42 亿元 | 89.28 亿元 | 80.06 亿元（-10.3%） |
| 合同开发(CDMO) | 1.74 亿元 | 1.80 亿元 | 2.63 亿元 |
| 研发投入 | 7.95 亿元（占收入 10.2%） | 13.27 亿元（占收入 14.6%，+66.9%） | 15.20 亿元（占收入 8.6%，+14.6%） |
| 销售及分销开支 | — | 33.51 亿元（占收入 36.8%） | 36.31 亿元（占收入 20.5%，BD 相关费用计入） |
| 现金及等价物（年末） | 26.11 亿元 | 21.43 亿元（-17.9%） | 121.77 亿元（+468.3%） |
| 每股基本盈利 | — | 0.86 元 | 3.51 元（+308.1%） |
| 全年股息 | — | — | 每股 25 港仙 |
季度/半年节点：2025 上半年收入 43.56 亿元，归母净利 13.58 亿元（+24.6%）；下半年随 707 授权收入确认（7月24日 许可协议生效），业绩爆发——下半年收入 133.40 亿元、归母净利 71.24 亿元，单 H2 即超过历史任一全年水平。
增长驱动：辉瑞 BD 首付（$12.5 亿）驱动 2025 年业绩爆发；608（IL-17A）、SSS20 等新药密集获批贡献 2026+ 增量；现金储备从 21 亿跃至 122 亿元，为后续 BD/研发提供充足弹药；但生物药销售同比 -10.3% 显示成熟品种集采压力，2026 年起需依赖 608/SSS06/SSS20 等新品放量接力。
收入质量与未来 3 年关注点：
- 2025 年收入含金量高但不可重复：94 亿授权收入为一次性首付，2026 年起收入将回落至"生物药销售 + CDMO + 里程碑分成"结构；第三方研报预测 2026 年归母净利 ~24.5 亿（同比 -71.2%），但仍为 2024 年（20.9 亿）量级以上。
- 里程碑 + 分成的期权价值：707 最高 $4.8 亿里程碑 + 双位数销售分成、SSS11 美国 BLA 后 Sobi 分成、609A 数亿美元总额——构成中长期"被动收入"管线，兑现节奏取决于辉瑞全球 III 期进度（2026 起扩 Sites）与 Sobi SEL-212 FDA 批准。
- 生物药基本盘风险：特比澳（50+ 亿）占生物药销售 60%+，面临 TPO-RA 小分子替代 + 集采潜在压力；益赛普/赛普汀体量小（<10 亿）且集采扩面承压；2026+ 需靠 608/SSS06/SSS20/611/613 等 5 款新药密集放量接力，自免矩阵是国内最完整的单抗组合之一。
- 现金用途悬念：122 亿现金 + 80 亿生物药年现金流（2024 销售费用率 36.8% 显示仍有较高经营杠杆），市场关注公司是否会加大海外 BD（license-in 大品种 / 并购）或加速 707/708/709 等双抗全球开发投入。
公司年表
| 年份 | 研发、注册与产品引进 | 公司业绩与商业化 | 股权与资本运作 |
|---|---|---|---|
| 1993 | 沈阳三生成立（娄丹先生创立） | — | — |
| 1998 | 益比奥®（rhEPO）获批 | — | — |
| 2005 | 重组人血小板生成素®获批（全球唯一商业化） | — | — |
| 2007 | — | — | 纳斯达克上市（代码 SSRX） |
| 2013 | — | — | 中信产业基金（CPE）主导私有化退市（作价~$370M） |
| 2014 | 收购赛保尔（东莞生物药产能）/意大利 Sirton（欧洲合约生产） | — | — |
| 2015 | — | — | 港交所重新上市（01530.HK），IPO 募资~27 亿港元；CS Sunshine/CPE 持股 28.32% |
| 2016 | 收购中信国健（获益赛普/赛普汀） | — | — |
| 2017-2019 | 益赛普/特比澳持续放量；益赛普预充针剂型推进 | 特比澳年销售突破 30 亿量级 | — |
| 2020 | 赛普汀®获批（中国首个自研抗 HER2） | — | 三生国健科创板上市（688336） |
| 2021 | 蔓迪®外用剂型拓展；CDMO 业务起步 | — | 三生国健员工持股计划授出 |
| 2022 | — | 特比澳 33.97 亿；益赛普 5.12 亿；蔓迪 11.24 亿；收入 68.66 亿（+13.8%） | — |
| 2023 | 益赛普®预充针获批；WS2403 减重 III 期推进 | 特比澳 42.05 亿；收入 78.16 亿（+13.8%）；净利 15.49 亿 | — |
| 2024 | 蔓迪泡沫剂获批（1月，国内首个 OTC）；特比澳儿童 ITP 获批；特比澳/赛普汀续约医保；SSS06 NDA 受理（7月） | 特比澳 50.62 亿（+20.4%，市占 66.6%）； 13.37 亿（+18.9%）；收入 91.08 亿（+16.5%）；净利 20.90 亿（+34.9%）；现金降至 21.43 亿 | — |
| 2025 | 707 授权辉瑞（5月19日签约，首付$12.5亿+最高$4.8亿里程碑，7月24日生效；另有中国选择权，期权金≤$1.5亿）；DB-1303 引进（1月，映恩生物）；601A NDA 受理（10月）；613 NDA 受理（6月）；TOP-106 慢性肝病适应症获批；特比澳/赛普汀/益赛普出口 39 国 | 收入 176.96 亿（+94.3%）；净利 84.82 亿（+305.8%）；授权收入 94.26 亿；生物药 80.06 亿（-10.3%）；现金跃至 121.77 亿 | 战略入股（配售新股+认购）；经调整 EBITDA 110.35 亿 |
| 2026 | 608（IL-17A）获批（2月，斑块状银屑病）；SSS20 艾曲泊帕获批（3月）；SSS06 NDA 获批（透析 CKD 贫血）；611 IL-4Rα NDA 受理（2月，成人 AD） | 707 授权收入确认推动 Q2-H2 业绩；新品 608/SSS20 放量起步 | 研报预测 2026 年归母净利 ~24.5 亿元（BD 收入基数效应消退） |
| 2027（预期） | 611/613 潜在获批；WS2403 减重 NDA；辉瑞 707 全球 III 期数据读出 | 自免矩阵（608+611+613）贡献增量；生物药基本盘趋稳 | SSS11 美国 BLA 潜在批准（Sobi 分成启动） |
战略主线：生物药先行者（1993-2015，益比奥/特比澳/益赛普）→ 双抗平台突破+出海爆发（2025，707 授权辉瑞创首付纪录），从"肾科/肿瘤生物药"向"全球双抗创新"跃升。
一句话投资视角：707 出海证明 CLF2 双抗平台的全球级货币化能力（$12.5 亿首付 + $4.8 亿里程碑 + 双位数分成 + 供应权 + 战略股东绑定五重收益），但 2026 年起业绩进入"高基数回落 + 新品接力"过渡期——核心看点从"一次性首付兑现"切换至"辉瑞全球 III 期兑现节奏 + 608/611/613 自免矩阵国内放量 + 122 亿现金的下一轮 BD 选择"。估值锚点：生物药基本盘（~80 亿/年，特比澳主导）+ 自免管线期权价值 + 707 全球分成期权 + 现金净额，四部分加总。