三叶草生物

基本信息

上市地	市场代码	最新市值
港股	02197.HK	19.9亿港元
英文全称	Clover Biopharmaceuticals
注册地 / 运营地	开曼 / 上海 / 四川成都 / 浙江长兴
关联药品	SCB-1033 SCB-1022 SCB-1019 SCB-2019 SCB-219M SCB-313 SCB2019 SCB-2020S SCB-808 SCB-420

公司特色

全球唯一人源 Trimer-Tag（蛋白质三聚体化）技术平台，经新冠疫苗 SCB-2019 验证后全面转型呼吸道疫苗：公司以自主独有的 Trimer-Tag 平台（基于人源 I 型前胶原蛋白 C 端结构域 CICP 的共价三聚体化标签）为核心壁垒，可将任意目的蛋白三聚体化，精准靶向依赖三聚体化功能的病毒抗原（如 RSV PreF、SARS-CoV-2 Spike、HIV gp120）。2020-2022 年以 SCB-2019 新冠疫苗（CpG 1018/铝佐剂）完成平台大规模验证（全球 II/III 期 SPECTRA 入组 >30,000 例、数据登《柳叶刀》、获中国 EUA、CEPI 累计资助 3.605 亿美元、GAVI 预购 4.14 亿剂），2023 年起战略聚焦呼吸道疫苗矩阵——核心管线 SCB-1019（二价 RSV PreF 三聚体亚单位疫苗，无佐剂）在澳大利亚和美国 I 期中头对头击败 GSK Arexvy（局部不良事件 16.7% vs 76.7%、中和抗体 GMT 相当），SCB-1022（RSV+hMPV 二联）与 SCB-1033（RSV+hMPV+PIV3 三联，全球首款三联呼吸道联苗候选）I 期积极（RSV/hMPV 中和抗体提升 6-8 倍、无免疫干扰），2026H1 将进入 II 期。当前商业收入极低（2025 年仅 350.5 万元），处于研发投入期。

公司基本信息、创始人、核心股东

基础信息：2007 年 6 月以研究实验室形式（四川三叶草）创立；2018 年 10 月 31 日于开曼群岛注册为获豁免有限责任公司，作为集团控股及上市主体；2021 年 11 月 5 日港交所主板上市（02197.HK），全球发售净额约 18.843 亿港元（约 ¥15.49 亿）；2022 年 12 月完成配售净额约 5.005 亿港元。运营总部上海，主要研发/生产基地分布于四川成都、上海、浙江长兴，另设澳大利亚、美国、英国子公司。核心管理层：梁朋博士（创始人、执行董事、董事长兼首席科学官，Trimer-Tag 平台发明者）、梁果先生（执行董事、首席执行官，梁朋之子，2016 年加入）、独立非执行董事含吴晓滨博士（前辉瑞中国总经理）等。
创始人：
- 梁朋博士——创始人、执行董事、董事长兼首席科学官。北京大学生物学学士（1982）、美国伊利诺伊大学生物化学博士（1990）、哈佛大学医学院博士后（1995），曾任美国范德比尔特大学癌症生物学副教授（1995-2010）、四川大学客座教授（2007-2018）。1992 年创立 GenHunter Corporation 并任总裁，发明差异显示技术、发现 IL-24 细胞因子（专利售予辉瑞/惠氏）。Trimer-Tag™ 平台的发明者，三叶草自 GenHunter 取得该平台独家许可。逾 75 篇同行评审论文。与梁果为一致行动方，构成单一最大股东团体。
- 梁果先生——执行董事、首席执行官。2016 年 4 月加入集团任四川三叶草首席战略官，2020 年 6 月任四川三叶草 CEO，2020 年 12 月任上市主体执行董事，全面负责集团各职能管理与产品战略。同时兼任三叶草美国公司 CEO、澳大利亚公司 CEO 等职。
核心股东（截至2025年12月31日）：
- 梁朋/梁果家族——单一最大股东团体。梁朋实益持有 209,552,329 股（16.15%），梁果实益持有 34,609,375 股（2.67%），合计约 18.82%；两人通过 2021年3月16日签订的一致行动契据及投票代表协议（含王晓东、朱建伟等授予的投票权），构成实质上的控股股东团体。梁朋另持有 GenHunter Corporation（Trimer-Tag 平台许可方）控制权。
- 高瓴（Hillhouse / HHLR）——最大外部机构股东：通过 JNRY 持有 91,217,442 股（7.03%）+ AUT-XXI 持有 66,375,987 股（5.12%），合计约 12.15%。高瓴自 B-2 轮（2020年 ¥1.718 亿）起持续重仓，IPO 时作为基石投资者认购 $2,200 万。
- 淡马锡（Temasek）：通过 Aranda 持股（IPO 时基石认购 $2,000 万），早期 C 轮领投方之一。
- OrbiMed 奥博医疗：C 轮投资方，IPO 时最大基石投资者（$2,500 万），近年持股比例因无单列披露而不详。
- 龙磐基金（Lapam Capital）：龙磐 IV 约 3.79% + 龙磐 III 约 2.71%，B 轮起持续持有。
- 梁果先生背景补充：2014 年美国宾夕法尼亚大学经济学及生物学双学士，曾在 Centerview Partners（纽约精品投行）任分析师，2016 年 4 月加入三叶草，2018 年起增设英国、爱尔兰子公司并任董事。

技术平台、研发实验室、临床开发团队、生产基地

Trimer-Tag™ 技术平台（核心壁垒）：全球唯一利用人源三聚体化标签（I 型前胶原蛋白 C 端结构域 CICP 氨基酸序列）生产重组共价三聚体融合蛋白的平台。使任意目的蛋白形成共价三聚体化结构，精准靶向依赖三聚体化天然构象发挥功能的靶点（典型如病毒包膜蛋白 S/Spike、RSV F 融合前构象 PreF、TRAIL、TPO 受体、4-1BB 等）。已通过 SCB-2019 新冠疫苗（S-三聚体）全球 II/III 期大规模验证，正在支撑 SCB-1019（RSV PreF 三聚体）、SCB-1022/1033（呼吸道联苗）等管线开发。平台可持续产出新候选疫苗（流感 HA-三聚体、狂犬病 G-三聚体、HIV gp120-三聚体等均在发现/临床前阶段）。
稳定 PreF 技术（自研）：针对 RSV F 抗原，自主开发稳定突变使其保持融合前构象（PreF），完整保留所有关键中和抗体表位（位点 Ø、V、IV、III、II、I），不结合融合后特异性抗体——这是 SCB-1019 实现同类最佳保护效力的结构基础。
CAS-1 自研佐剂系统：基于角鲨烯的水包油佐剂，用于 SCB-2020S 等新冠候选疫苗。
平台广谱性（肿瘤/自免延伸）：Trimer-Tag 不仅适用于病毒包膜蛋白三聚体化，亦可靶向 TRAIL（SCB-313，肿瘤凋亡）、TPO 受体（SCB-219M，升血小板）、TNFRII-Fc（SCB-808，自免）、4-1BB（SCB-N16，肿瘤免疫）等依赖三聚体化发挥功能的靶点——公司以疫苗起步，但平台本质是广谱三聚体蛋白工程，具备向肿瘤/自免治疗领域延伸的底层能力。
研发实验室：四川三叶草（成都，早期发现与工艺核心）、上海恺洛菲（研发中心，2022 年设立）、浙江三叶草（长兴，产业化工艺与 GMP 生产）。
临床开发团队：全球布局中国/澳大利亚/美国三地临床团队，I 期试验主要在澳大利亚与美国执行，中国负责本土注册与商业化。
生产基地：浙江长兴自有 GMP 生产基地（32,000 平方米，2016 年签约建设，通过中国国家药监局 GMP 审查并取得疫苗药品生产许可证 DML，承担 SCB-2019 及未来 SCB-1019 商业化生产）；海外 CDMO 基地（欧盟 GMP 认证，承担 SCB-2019 海外商业化生产）。

公司发展历程

发展阶段划分

三叶草生物近二十年的演进，可清晰划分为四个阶段——从基础研究实验室起步，经新冠疫苗平台验证，转入呼吸道疫苗全面聚焦，每阶段标志性核心事件如下：

2007-2019 · 平台建设与早期管线探索期：梁朋博士在四川创立研究实验室，搭建 Trimer-Tag 平台，探索疫苗（新冠尚不存在时聚焦流感/狂犬/HIV）与肿瘤/自免（TRAIL、TNFRII-Fc、TPO-Fc、VEGFR-Fc）双轨管线。SCB-808（依那西普类似药）2015 年获 IND、2019 年完成 I 期；SCB-313（TRAIL 三聚体）2018 年恶性腹水 I 期给药。完成天使轮（2011，¥1000 万）、A 轮（2017，¥6276 万）、B 轮（2019，¥3.04 亿）累计私募约 ¥3.77 亿。
2020-2022 · 新冠验证、资本丰收与上市期：2020 年 1 月极速启动 SCB-2019 项目、2 月产出抗原、6 月 I 期首例给药，获 CEPI 累计 3.605 亿美元资助（2020年4月 / 2020年11月 / 2021年7月三次拨款）、GAVI 4.14 亿剂预购（APA，预付 $2.24 亿）、Dynavax CpG 1018 佐剂供应；2021年9月 SPECTRA 全球 II/III 期（>30,000 例）达到主要终点，2022年1月数据登《柳叶刀》，2022年12月中国 EUA 获批。2021年2月 C 轮融资 2.3 亿美元、2021年11月港股上市（净额 18.843 亿港元）、2022年12月配售净额 5.005 亿港元。公司由临床阶段跃迁为商业化阶段。
2023-2024 · 新冠退潮、战略转向 RSV 期：2023年2月 SCB-2019 作为第二剂次加强针国内多省市上市（首针浙江交付），同时引入国光生技四价流感疫苗 AdimFlu-S 试水商业化代理；2023年12月 SCB-1019 RSV 疫苗澳大利亚 I 期启动，2024年4月/06/10 密集读出 I 期积极数据，2024年10月公布与 GSK Arexvy 头对头比较的同类最佳潜力结果（全球首个且唯一头对头已上市 RSV 疫苗的临床数据）。SCB-219M（升血小板）2023年12月 I 期积极、2024年11月 Ib 期启动。新冠相关收入大幅萎缩，流感代理遭退货调整。
2025- · 呼吸道联苗矩阵决胜期：2025年3月美国 FDA 批准 SCB-1019 重复接种 IND 并启动 I 期；2025年6月启动 SCB-1022/SCB-1033 联苗 I 期（全球首款 RSV+hMPV+PIV3 三联）；2025年6月终止国光生技流感疫苗合作（战略全面聚焦自研）；2025年10月读出联苗 I 期积极数据（RSV/hMPV 中和抗体 6-8 倍提升、对 RSV 无免疫干扰）+ SCB-1019 美国重复接种 I 期中期积极（nAb 较 Arexvy 高 ≥60%）；2026年1月 SCB-1019/1022/1033 II 期临床试验正式启动；2026年3月与 GAVI 达成封顶和解（首付 $700 万 + 半年分期，总额封顶 $2,200 万，远低于原 $2.24 亿索赔）；2026年3月公布 SCB-1019 老年重复接种美国 I 期更多积极数据。

收入结构变迁（按重点产品）

以重点产品/业务维度看，三叶草的收入引擎经历三段式演变：2020-2022 · 无产品销售阶段，主要靠 CEPI 资助（合同负债/递延收益，2023 年条件达成时一次性结转 ¥25.4 亿至其他收入）+ 股权融资输血；2023 · 新冠+流感代理双产品阶段，商品销售收入 ¥3925.5 万（SCB-2019 新冠疫苗加强针 + AdimFlu-S 流感疫苗 9 月上市），叠加 CEPI 一次性结转 ¥25.40 亿（其他收入合计 ¥25.71 亿），构成表观"收入暴增"但经营性仍极弱；2024-2025 · 代理退潮、收入归零阶段，新冠加强针需求消失、AdimFlu-S 2024 年销售退货 ¥1160 万、2025年6月合作终止，2025 年商品销售仅 ¥350.5 万（流感疫苗退回率调整）。未来收入将完全依赖 RSV 疫苗组合（SCB-1019 单苗+SCB-1022/1033 联苗）商业化，预计 2027-2028 后才可能有规模性收入。公司已将约 65% 的内部财务资源优先配置于呼吸道 PreF-三聚体候选疫苗矩阵的临床开发。

核心产品与管线

已上市/商业化产品

产品	代号	靶点/平台	药物形式	主要适应症	注册阶段	2025 年收入
SCB-2019	（CpG 1018/铝佐剂）	SARS-CoV-2 S-三聚体	重组蛋白亚单位疫苗	COVID-19 加强免疫	已上市（中国 EUA 2022年12月，仍有效）	~0（加强针需求消退）
AdimFlu-S (QIS)	—	四价甲/乙型流感病毒	灭活流感疫苗	季节性流感	已上市（中国分销，2025年6月终止）	0（合作已终止）

核心在研产品

产品	代号	靶点/平台	药物形式	主要适应症	注册阶段
SCB-1019		RSV PreF 三聚体（二价 A/B）	重组蛋白亚单位疫苗（无佐剂）	RSV 感染预防（老年人、重复接种、婴幼儿母婴）	II 期进行中（2026年1月启动；I 期澳大利亚初免 + 美国重复接种完成）
SCB-1022		RSV+hMPV PreF 三聚体	重组蛋白二价联合疫苗	RSV + 人偏肺病毒感染预防	II 期进行中（2026年1月启动；I 期 2025年10月积极数据）
SCB-1033		RSV+hMPV+PIV3 PreF 三聚体	重组蛋白三价联合疫苗（全球首款三联候选）	RSV + hMPV + 副流感病毒 3 型预防	II 期进行中（2026年1月启动；I 期 2025年10月积极数据）
SCB-219M	（原 SCB-219）	TPO 模拟肽-Fc 双特异性	TPO 模拟肽双特异性 Fc 融合蛋白	化疗相关性血小板减少症（CIT）/ITP	Ib 期（2024年11月启动重复给药）

早期阶段或暂停产品

产品	靶点	药物形式	主要适应症	注册阶段
SCB-808	TNFRII-Fc	Fc 融合蛋白（依那西普生物类似药，预充式注射器）	强直性脊柱炎(AS)/类风湿关节炎(RA)	III 期（已淡出核心披露，非优先）
SCB-313	TRAIL-三聚体	重组 TRAIL-Trimer 融合蛋白	恶性腹水/胸水/腹膜癌/膀胱癌	I 期完成（5 项），已暂停（待战略评估）
SCB-2020S (CAS-1)	嵌合 SARS-CoV-2 S-三聚体（原始 NTD + Beta RBD）	重组蛋白疫苗（自研 CAS-1 佐剂）	COVID-19（广谱）	I 期（南非批准）
SCB-2023B	XBB.1.5 改良 S-三聚体	重组蛋白疫苗	COVID-19（XBB 变种）	申报临床/临床前
SCB-420	VEGFR1R2-Fc	Fc 融合蛋白（阿柏西普生物类似药）	湿性年龄相关性黄斑变性(wAMD)	临床前/I 期探索
SCB-1001	Rabies G-三聚体	重组蛋白疫苗	狂犬病	临床前

核心看点：RSV 疫苗组合（SCB-1019 单苗+SCB-1022/1033 联苗）是公司未来 5 年的全部价值所在，三款产品已于 2026年1月同步进入 II 期临床。SCB-1019 的 I 期头对头数据（局部 AE 16.7% vs GSK Arexvy 76.7%、RSV-A/B 中和抗体 GMT 相当甚至 RSV-B 位点 V 表位高 ~1.5 倍、无佐剂方案为婴幼儿扩展提供基础）展现潜在同类最佳潜力；重复接种（美国 I 期：nAb 较 Arexvy 同源重复高 ≥60%、2026年3月公布更多积极数据、完整结果预计 2026H1）切入全球 RSV 疫苗持续接种的长期生命周期管理；呼吸道联苗（SCB-1022 二联、SCB-1033 三联全球首款进入临床）瞄准"一针多防"的差异化卡位。SCB-219M（升血小板 Ib 期进行中）为治疗性补充，SCB-808（依那西普类似药 III 期）已非核心。Trimer-Tag 平台持续孵化流感/狂犬/HIV/肿瘤免疫等早期管线，平台广谱性已被验证。
SCB-219M 差异化：TPO 模拟肽双特异性 Fc 融合蛋白，用于化疗相关性血小板减少症（CIT）。与中国市场现有基于天然 TPO 的疗法（如特比澳）相比，SCB-219M 有望克服抗药性抗体（ADA）导致的疗效降低，且半衰期更长、给药更便利；I 期积极数据（血小板计数保持 ≥75×10⁹/L 持续 ≥3 周），Ib 期重复给药评估中。

竞争格局

公司核心布局集中于呼吸道病毒疫苗（RSV 为核心，向 hMPV/PIV3 扩展），这是 2024 年以来全球疫苗赛道最热的竞争高地，格局如下：

RSV 疫苗（已上市 vs 在研）：全球已上市两款——GSK Arexvy（AS01E 佐剂，2023 FDA 获批，2024 年销售约 $15 亿+，当前全球第一）、Pfizer Abrysvo（无佐剂双价，2023 FDA 获批，孕妇+老年人双适应症，2024 年因老年人有效性下调调整标签）；Moderna mResvia（mRNA RSV，2024 FDA 获批）为第三款。在研梯队：Bavarian Nordic（MVA-BN RSV，已 EU 上市）、Sanofi（SP0122 单抗+合作管线）、多家中国跟随者。三叶草 SCB-1019 卡位差异化：①无佐剂（安全性 AE 16.7% vs Arexvy 76.7%）、②二价 A+B（Arexvy 以 A 为主）、③PreF 三聚体结构（保留全部 6 个关键中和表位）、④全球唯一与已上市 RSV 疫苗头对头 I 期临床对比的数据，瞄准潜在同类最佳；重复接种场景（nAb 较 Arexvy 高 ≥60%）切入长期市场。
RSV 联合疫苗（下一代竞争焦点）：RSV+hMPV+PIV3 三联是公认的下一代形态，SCB-1033 是全球首款进入临床的三联候选（已于 2026年1月进入 II 期），SCB-1022 为二联（同步进 II 期）。竞品包括 Moderna（mRNA 联苗）、Pfizer、GSK 等均在布局，但蛋白质亚单位联苗路线三叶草进度领先（I 期已读出积极、II 期已启动）。
RSV 预防长效单抗（间接竞争）：Sanofi/AstraZeneca nirsevimab（Beyfortus，已上市，婴幼儿被动免疫）覆盖婴儿群体，与 RSV 疫苗形成互补而非直接竞争；三叶草 SCB-1019 因无佐剂方案被认为有潜力延伸至婴幼儿（主动免疫）。
SCB-1019 免疫原性关键数据：I 期（澳大利亚，未接种过 RSV 疫苗的老年人）中，SCB-1019 诱导 RSV-A 中和抗体滴度约 6,600 IU/mL（提升 6.4 倍）、RSV-B 约 46,000 IU/mL（提升 12 倍）；美国重复接种 I 期中（n=34，SCB-1019 16 例 vs Arexvy 15 例 vs 安慰剂 3 例），SCB-1019 异源重复接种诱导的 RSV-A/B 中和抗体 GMT 较 Arexvy 同源重复高 60%-80%，均值倍增率高 1.6-1.8 倍——是"潜在同类最佳"定位的核心数据支撑。

主要相关企业

企业名称	公司市值	主要产品
GSK	1043.3亿美元	Arexvy（AS01E 佐剂 RSV 疫苗，已上市，全球销售 ~$15 亿+）
Pfizer	1427.7亿美元	Abrysvo（双价 RSV 疫苗，已上市，孕妇+老年人）
Moderna	245.3亿美元	mResvia（RSV 疫苗，2024 获批）
Bavarian Nordic	哥本哈根 ~DKK 40B（2026年6月）	MVA-BN RSV（RSV 疫苗，EU 上市）
Sanofi	1069.1亿美元	Beyfortus/Nirsevimab（RSV 长效单抗，已上市，婴幼儿）
国光生技 Adimmune	台股 ~NT$120 亿（2026年6月）	AdimFlu-S（四价流感疫苗，三叶草原中国分销伙伴，已终止）

商务拓展（BD）与外部合作

CEPI（流行病防范创新联盟）——历史上最重要的研发资助方：2020 年 4 月首次资助；2020 年 11 月扩大至 3.28 亿美元；2021 年 7 月追加 3,280 万美元，累计高达 3.605 亿美元，用于 SCB-2019 全球 II/III 期 CMC 活动。该资助以附带条件形式确认，2023 年条件达成时一次性结转 ¥25.405 亿元（人民币）为其他收入，是公司 2023 年表观"扭亏"的主因；2024 年 CEPI 资金完成最终结算（尾款 ¥1,957 万）。
GAVI（全球疫苗免疫联盟）——COVAX 预购与 $2.24 亿争议结案：2021 年 6 月签订预购协议（APA），向 COVAX 供应高达 4.14 亿剂 SCB-2019，GAVI 预付 2.24 亿美元（计入合同负债）。因新冠需求骤降、APA 实际执行极少，GAVI 于 2025年3月21日发出索偿函要求全额偿还 $2.24 亿、2025年6月6日提起国际仲裁；2026年3月22日双方达成"封顶式"和解协议（Cap-limited Settlement），仲裁终结——三叶草首付 $700 万美元现金，后续按半年分期支付直至累计总额达到 $2,200 万美元封顶（约为 GAVI 原始索赔 $2.24 亿的 ~10%），资金来源为公司现有资源。这是公司 2025-2026 年最大的不确定性消除事件。
Dynavax：2021 年 6 月签订 CpG 1018 佐剂商业供应协议，为 SCB-2019 提供佐剂（SCB-2019 海外商业化未执行，该供应协议实际已终止）。
基石投资者（IPO 2021年11月）：OrbiMed Funds（$2,500 万，最大基石）、HHLR/高瓴（$2,200 万）、淡马锡 Aranda（$2,000 万）、Rock Springs Capital（$1,900 万）、Oceanpine Capital（$1,500 万）、Athos Capital（$1,500 万）等合计约 $1.335 亿基石认购，占全球发售约 43%。
国光生技（Adimmune，台湾）：2023 年 2 月达成中国分销 AdimFlu-S (QIS) 四价流感疫苗独家协议（含孟加拉/巴西/菲律宾权利），2024 年 7 月完成中检院批签发、29 省市上市；因市场状况重大变化，2025 年 6 月公司行使单方面终止权，全面停止分销。
亚盛医药（Ascentage，6855.HK）：2021 年 12 月达成临床合作，Ib/II 期评估 SCB-313 + APG-1387（IAP 拮抗剂）联用治疗晚期腹膜癌（SCB-313 现已暂停）。
展望：未来 BD 重点为 RSV 疫苗组合（SCB-1019/1022/1033）的海外权益授权、联苗共同开发、以及成熟市场（欧美日）商业化伙伴。SCB-1019 的 I 期临床数据已于 2025 年在同行评审期刊发表（Richmond 等，PubMed ID 41531504），为其后续 II/III 期推进与 BD 谈判提供了学术背书。

基本财务信息（2025年）

指标	2023 年	2024 年	2025 年
收入（商品销售）	3925.5 万元	3841.9 万元	350.5 万元
毛利	2424.1 万元	2157.8 万元	274.0 万元（毛利率 78%）
其他收入及收益	2.5714 亿元（CEPI ¥25.405 亿一次性结转）	9721.5 万元（应付款豁免 3469 万+CEPI 尾款 1957 万）	5409.8 万元（政府补助 3393.4 万+外汇收益 1145.6 万+利息 632.9 万）
研发开支	6.4989 亿元	1.8339 亿元	1.8234 亿元
销售及分销开支	5476.6 万元	1970.5 万元	507.0 万元
行政开支	1.9882 亿元	7517.2 万元	6633.2 万元
其他开支	1.8119 亿元（存货减值 16.974 亿）	7.382 亿元（存货减值 6.761 亿）	781.3 万元
年内亏损	-1.3854 亿元	-9.0343 亿元	-2.0509 亿元
经调整年内亏损	-8502.4 万元	-8.8715 亿元	-1.9841 亿元
现金及银行结余	10.9550 亿元	5.5650 亿元	2.7140 亿元
总资产	—	8.1274 亿元	4.5792 亿元
每股基本亏损	—	—	¥-0.16

关键历史对比：

2022 年：收入 0；年内亏损 -24.519 亿元（CEPI 资助尚未结转、存货减值 4.756 亿、研发开支 14.653 亿——新冠 II/III 期临床高峰期）；现金 18.565 亿元（IPO+配售资金充裕）。
2023 年：收入 3,925.5 万元；其他收入 ¥25.713 亿元（CEPI 资助一次性结转 ¥25.405 亿）；年内亏损 -1.3854 亿元（表观大幅收窄）；经调整 -8,502.4 万。
2024 年：收入 3,841.9 万元（流感 ¥4,680 万 - 退货 ¥1,160 万 + 新冠尾期）；其他开支 7.382 亿元（含存货减值 6.761 亿）；年内亏损 -9.0343 亿元（大幅恶化）；现金降至 5.565 亿元。
2025 年：收入近乎归零（¥350.5 万），但通过终止流感分销、控制研发（¥1.82 亿）、削减存货减值，年内亏损收窄至 -2.05 亿元；现金 2.71 亿元。

增长驱动：无近期收入驱动——公司处于纯粹研发投入期，未来 12-18 个月收入仍将极低（新冠退潮、流感终止、RSV 尚未商业化）；现金 2.71 亿元 + GAVI 和解封顶 $2,200 万美元（首付 $700 万已付，远优于 $2.24 亿全额偿还的最坏情景），持续经营能力取决于融资节奏与 RSV II 期推进效率。核心催化剂为 SCB-1019/1022/1033 的 II 期数据读出（预计 2026H2-2027）与潜在对外授权 BD。

资产负债表备注：流动负债净额 -14.148 亿元中含 GAVI 合同负债 ¥15.726 亿（$2.24 亿预付款），2026年3月和解后该负债将按封顶 $2,200 万重新计量并分期清偿，预计带来一次性负债净减约 ¥14 亿+，资产负债表将显著修复。公司 2023-2025 年累计完成新冠存货减值拨备（2023 年 ¥16.974 亿 + 2024 年 ¥6.761 亿），2025 年其他开支仅 ¥781 万，非经常性减值已基本出清。

公司年表

年份	研发、注册与产品引进	公司业绩与商业化	股权与资本运作
2007	6 月梁朋博士创立四川三叶草（研究实验室形式），基于其发明的 Trimer-Tag™ 平台	—	—
2011	—	—	12 月天使轮（¥1000 万）
2015	11 月 SCB-808（依那西普类似药）IND 获批；12 月 SCB-313 GLP 研究启动	—	—
2016	1 月启动 HIV 亚单位疫苗研究；7 月签约浙江长兴 32000 平方米 GMP 生产基地	—	—
2017	11 月 SCB-808 IND 获批	—	12 月 A 轮（约 ¥6276 万）
2018	6 月 SCB-313 恶性腹水 I 期首例给药	—	10 月开曼控股主体注册成立
2019	1 月 SCB-808 I 期完成	—	11 月 B 轮（约 ¥3.041 亿）
2020	1 月启动 SCB-2019 新冠疫苗研发；2 月产出抗原；6 月 I 期首例给药；12 月公布 I 期积极数据	—	4 月 CEPI 首次资助；5 月 B-2 轮（约 ¥1.718 亿）；11 月 CEPI 扩大至 $3.28 亿
2021	3 月 SPECTRA 全球 II/III 期启动（>30000 例）；9 月 SPECTRA 达主要终点（重度 COVID-19 保护效力 100%、中至重度 84%、任何严重程度 67%）；Q3 SCB-313 恶性腹水 I 期中期积极数据；12 月 SCB-219M（TPO-Fc）获 NMPA IND 批准；12 月与亚盛医药 SCB-313+APG-1387 联用合作	—	2 月 C 轮（$2.3 亿）；6 月 GAVI APA（4.14 亿剂，预付 $2.24 亿）+ Dynavax CpG 1018 供应；7 月 CEPI 追加至 $3.605 亿；11 月 5 日港交所上市（02197.HK，净额 18.843 亿港元）
2022	1 月 SPECTRA 最终保护效力数据登《柳叶刀》；3 月 SCB-2020S 南非 CTA 获批；11 月异源加强剂 II 期（巴西）启动；12 月 SCB-2019 获中国 EUA	新冠疫苗商业化筹备	12 月配售 1.28 亿股，净额 5.005 亿港元
2023	2 月 SCB-2019 作为第二剂次加强针多省市上市（首针浙江交付）；2 月引入 AdimFlu-S（QIS）国光生技四价流感疫苗中国独家分销；3 月 SCB-2019 列入 24 省市采购名单；12 月 SCB-1019 RSV 疫苗澳大利亚 I 期首例入组**；12 月 SCB-219M I 期积极数据（血小板计数保持 ≥75×10⁹/L、持续 ≥3 周）	收入 ¥3925.5 万（新冠+流感）；其他收入 ¥25.713 亿（CEPI ¥25.405 亿一次性结转）；年内亏损 -1.385 亿	现金 10.955 亿元
2024	4 月 SCB-1019 I 期年轻成人积极数据；6 月老年人积极数据 + 启动与呼吸道合胞病毒疫苗（老人）头对头 I 期；7 月 AdimFlu-S 中检院批签发、29 省上市；10 月 SCB-1019 vs GSK 头对头 I 期积极（局部 AE 16.7% vs 76.7%，全球首个对比已上市 RSV 疫苗）；11 月 SCB-219M Ib 期重复给药启动	收入 ¥3841.9 万（流感约 4680 万-退货 1160 万）；存货减值 6.945 亿；年内亏损 -9.034 亿；现金降至 5.565 亿	—
2025	3 月美国 FDA 批准 SCB-1019 重复接种 IND，启动 I 期（160 例老年，含异源/同源/安慰剂）；6 月启动 SCB-1022（RSV+hMPV）+ SCB-1033（RSV+hMPV+PIV3）联苗 I 期（192 例老年）；6 月终止 AdimFlu-S 中国分销；10 月联苗 I 期积极（RSV/hMPV nAb 提升 6-8 倍、无免疫干扰）+ SCB-1019 美国重复接种中期积极（nAb 较 Arexvy 高 ≥60%）	收入 ¥350.5 万（仅余退货调整）；年内亏损 -2.051 亿（收窄 77.3%）；研发 ¥1.823 亿；现金 2.714 亿	3 月 GAVI $2.24 亿索偿函；6 月 GAVI 国际仲裁
2026（预期/已发生）	1月启动 SCB-1019/1022/1033 II 期临床；3月公布 SCB-1019 老年重复接种美国 I 期更多积极数据；H1 SCB-1019 重复接种 I 期完整结果公布；RSV 疫苗组合潜在海外授权 BD	收入仍将极低（RSV 未商业化）	3月与 GAVI 达成"封顶式"和解（首付 $700 万+分期，封顶 $2200 万，仲裁终结）；持续融资需求
2027-2028（预期）	SCB-1019 首个适应症（老年人 RSV）潜在注册申报；SCB-1022/1033 联苗 II/III 期推进；RSV 疫苗组合首个市场潜在获批（中国/新兴市场先行）	首个 RSV 疫苗商业化贡献收入	若 II/III 期顺利，潜在战略融资/管线授权

管线阶段总览（截至 2026年7月）：II 期 3 款（SCB-1019/1022/1033）、Ib 期 1 款（SCB-219M）、已上市 1 款（SCB-2019 中国 EUA）、临床前/申报 4 款（SCB-2023B/1001/420/2020S）。公司无 III 期或 NDA 阶段产品——RSV 疫苗组合的 II 期读出（预计 2026H2-2027H1）将决定后续 II/III 期启动与注册路径。