天士力 (Tasly Pharmaceutical Group Co., Ltd.)

基本信息

公司特色

• 以复方丹参滴丸为核心、覆盖心血管及代谢全病程的现代中药处方平台：2025年公司实现收入82.36亿元，其中医药工业收入73.82亿元、中药收入58.53亿元，心血管及代谢领域收入40.67亿元；复方丹参滴丸、养血清脑、芪参益气、益气复脉构成中药基本盘，水林佳和普佑克把组合延伸至肝病与溶栓。公司同时拥有31项在研创新药，其中4项处于NDA或Pre-NDA阶段、17项处于临床Ⅱ期或Ⅲ期，研发边界已从创新中药扩展到双抗、代谢药和细胞治疗。华润三九于2025年取得控制权后，双方已落地瑞通立引进推广、米诺磷酸委托推广、第三终端合作和零售联名产品。

公司基本信息、创始人、核心股东

• 公司基本信息：天士力医药集团股份有限公司的持续经营主体起源于1994年5月6日成立的天津市天使力联合制药公司，1998年改制为有限责任公司，2000年整体变更为股份有限公司，2002年8月23日在上交所上市，股票代码600535。公司注册地址及总部位于天津市北辰区普济河东道2号天士力现代中药城；2025年以现代中药为核心，同时经营化学制剂、化学原料药、生物药及连锁药店，业务聚焦心血管及代谢、神经/精神和消化三大治疗领域。
• 创始人：闫希军是天士力体系的核心创办人和早期经营者，参与复方丹参滴丸相关职务发明，长期担任上市公司董事长并推动现代中药产业化、全国商业化及上市融资；截至2025年末，闫希军已不在上市公司董事或高级管理人员名单中，控制权亦已转入华润体系。
• 核心股东：截至2026年3月31日，华润三九直接持股28.00%并为控股股东，华润医药控股、中国华润和国务院国资委构成向上的控制链；天士力生物医药产业集团持股17.21%，并按控制权交易安排放弃其中5%股份对应表决权，原创始人体系保留重要经济权益但不再控制上市公司；国新投资持股5.00%，为第三大股东。

核心股东表（截至2026年3月31日）

公司收入结构

收入结构变迁

• 从现代中药单品工业化扩展到工业商业并重，再回归制药工业主导。1994年起公司围绕复方丹参滴丸建立现代中药研发、药材、制造与学术推广链条，上市后又通过商业流通、连锁药店和外部BD扩大边界；至2016年医药商业收入76.84亿元、已高于医药工业的61.78亿元，2019年商业收入进一步增至127.17亿元。2020年8月出售天士营销100%股权构成收入结构的关键断点，商业收入从2019年的127.17亿元降至2020年的71.22亿元，2023年后仅保留连锁零售等商业业务，医药工业重新成为绝对主体。2025年医药工业和商业收入分别为73.82亿元和7.66亿元，工业内部中药、化学制剂、生物药和化学原料药收入分别为58.53亿元、12.88亿元、1.91亿元和0.50亿元；同年公司又把原“心脑血管、肝病治疗、抗肿瘤、感冒发烧”等分类重组为心血管及代谢、神经/精神、消化和其他医药工业，控制权变化、商业剥离和治疗领域重分类共同构成跨期比较的三处边界。

公司板块收入

公司板块收入（亿元）

表图保留2016年以来年报披露的医药工业与医药商业当期值；2020年天士营销退出合并范围后，两类收入的相对规模发生结构性反转，不能把商业收入收缩解释为制药产品需求同比变化。

公司治疗领域收入

公司治疗领域收入（亿元）

治疗领域轴保留年报当期披露的原始分类：早期为心脑血管、肝病治疗、抗肿瘤和感冒发烧，2025年重组为心血管及代谢、神经/精神、消化和其他医药工业，并单列医药商业；分类名称变更作为口径断点，不将新旧栏目强行合并。

公司地区收入

公司地区收入（亿元）

地区口径按主要经营主体所在地列示，表图覆盖2016年—2025年；2016年—2020年为年报逐项列示的主要地区，2021年起增加“其他”和集团内部交易抵销，两个阶段不把未单列地区补成零值。2025年各地区收入小计160.10亿元、内部交易抵销78.63亿元后，合并主营业务收入为81.47亿元。

核心商业化产品和在研产品

核心商业化产品

核心组合以心脑血管慢病中药为收入底盘，溶栓生物药和肝病化学药补充院内专科场景，处方准入、指南证据与院外慢病续方共同决定产品放量。

在研产品

在研组合以四个接近申报项目为前端，后续管线覆盖创新中药、抑郁小分子、双抗和细胞治疗，项目推进速度与研发减值风险并存。

公司品牌矩阵和产品构成

“天士力”承担处方药和现代中药主品牌，养血清脑、水林佳、蒂欣等产品品牌连接神经、肝病和零售场景，帝泊洱承接中药大健康消费品。

核心中药材及其供应链

丹参、三七对应复方丹参滴丸和芪参益气滴丸的大品种用量，夏枯草、降香等药材则体现低价采购与稀缺资源储备两种不同策略。

• 基地与采购组织：陕西天士力通过“公司＋村集体＋基地”组织丹参等药材，云南天士力在文山开展三七订单种植；丹参、三七由专业子公司集中采购，兼顾基地控制与市场议价。
• 库存与合约储备：公司对大宗药材组合使用在库储备和合约储备，并在夏枯草等品种价格低位补库；对野生降香按约两年用量建立储备，保供逻辑区别于普通大宗品种。
• 质量与制造衔接：药材进入提取、制剂前执行基原、农残、重金属及成分检测，丹参基地的GAP和欧盟有机认证与现代中药质量标准相衔接；第二条高速滴制线和智能包装线进一步提高复方丹参滴丸产线弹性。

渠道和客户覆盖

院内渠道和客户覆盖

• 临床证据与准入：公司以复方丹参滴丸、芪参益气滴丸、水林佳、普佑克和养血清脑为核心，2025年共有10个产品进入26项指南或专家共识；真实世界研究、循证项目和分疾病学术平台共同支撑医院准入与处方转化。
• 医院层级与科室：心内科、神经内科、消化及肝病科、急诊和基层慢病构成主要院内场景；“心动力量”、头痛亚专科平台、脂肪肝培训和卒中防治项目分别连接复方丹参滴丸、养血清脑、水林佳和普佑克，并向县域医共体及基层终端下沉。
• 华润渠道协同：2025年公司引进华润体系的瑞通立开展专业推广，将米诺磷酸委托华润三九推广，并与华润医药商业建立第三终端合作机制，补充基层医疗机构、民营医院和部分区域配送能力。

院外渠道和客户覆盖

• 连锁药店与处方承接：公司聚焦全国及区域头部连锁，通过客户分级和定制动销承接慢病续方；复方丹参滴丸、养血清脑、芪参益气和水林佳分别围绕心脑血管、睡眠头痛、心功能和肝健康开展患者教育。
• 线上与即时零售：院外业务接入美团、京东等O2O平台，并使用互联网医院、内容平台和即时零售连接处方外流及慢病复购；不同产品按城市、品类和患者场景配置投放。
• 零售协同与联名产品：公司与华润三九联合推出999®穿心莲内酯滴丸、999®痰咳净滴丸，产品进入三九旗舰店，并在零售连锁平台、电商培训和数据共享方面开展合作；辽宁天士力大药房同步接入华润医药商业及物流协同。

销售投入

销售投入

销售投入序列显示，销售费用由2016年的23.62亿元增至2025年的29.72亿元；销售人员从2016年的5508人变为2020年的5287人、2023年的5169人，2024年增至6117人后于2025年回落至5962人。人员与费用序列同时受到合并范围和渠道模式变化影响，2025年的观察重点已从单纯扩员转向华润体系内渠道复用与单品转化效率。

并购整合与外部合作

并购整合

• 辽宁天士力大药房：2016年11月，公司以1.99亿元收购辽宁天士力大药房39%少数股权，使其成为全资子公司并强化东北零售连锁控制；该业务在出售全国商业分销后仍留在合并范围，成为公司医药商业收入的主要组成部分之一。
• 上海赛远：2017年5月8日，公司完成对上海赛远60%股权的控制并纳入合并范围，交易安排包括受让原股东8.8%股权及分期增资，初始已支付8000万元；底层资产为安美木单抗等生物药研发平台。2024年安美木单抗Ⅱb期中期分析未达预期，公司暂停项目并对1.63亿元开发支出全额计提减值。
• 天士营销：2020年8月13日，公司向重庆医药出售天士营销100%股权并完成交割，最终结算对价14.58亿元；标的承载的第三方商业分销退出合并范围，公司由工业商业并重转向医药工业主导。
• 永泰生物：2023年，公司完成以3.95亿元受让永泰生物股份并以3.00亿元认购可转债，持股18.87%，底层资产为细胞免疫治疗平台；2025年公司转让可转债，并对长期股权投资计提4206万元减值，期末相关长期股权投资账面余额3.66亿元。
• 甘肃之骄、天士力香港、数智科技及数智中医药：2025年2月21日，甘肃之骄100%股权完成转让，对价2337万元；3月11日和3月20日，天士力香港、天津数智科技100%股权分别以949万元和6298万元完成转让；3月21日，数智中医药因其他股东增资使公司持股稀释至30%并退出合并范围，四项交易集中压减非核心及数字化服务主体。
• 华润三九、国新投资控制权交易：2025年3月27日，华润三九受让公司28.00%股份、国新投资受让5.00%股份并完成过户，控股股东变更为华润三九，实际控制人变更为中国华润；交易把天士力的现代中药、心脑血管产品和研发平台纳入华润医药体系，同时保留天士力生物医药产业集团17.21%的经济权益。

外部合作

• Genexine、天视珍：2016年7月1日，公司认购韩国Genexine 1500万美元可转换债券；8月2日又与Genexine等共同设立天视珍，公司出资500万美元并持股33.34%，合作围绕长效蛋白和肿瘤免疫药物展开。
• Transgene、天士力创世杰：2016年，公司与法国Transgene共同设立合资平台并各持50%权益，公司以3578万元现金出资，合作方以现金及慢性乙肝免疫治疗技术出资；相关技术于2017年1月完成交付。
• Pharnext、PXT3003：2017年，公司以500万欧元认购Pharnext股份并以1500万欧元认购可转债，另通过合资平台以200万欧元取得PXT3003大中华区权益；截至2025年末，PXT3003国内Ⅲ期已完成并处于CDE发补答复阶段。
• Mesoblast干细胞项目：2018年，公司以2,000万美元认购Mesoblast股份，并取得MPC-150-IM和MPC-25-IC两项干细胞产品的大中华区开发权益；2022年因海外数据不足以支持国内桥接开发而暂停项目，对1.40亿元开发支出全额计提减值。
• Arbor、T89：2018年9月6日，公司将T89在美国的独家销售权授予Arbor，合作方承担最高2300万美元研发投入，公司可获得最高5000万美元里程碑及最高50%的产品毛利分成；该合作用于推进复方丹参滴丸的美国注册和商业化。
• 华润三九、华润医药商业：2025年，双方围绕瑞通立、米诺磷酸、基层第三终端、999联名产品、零售连锁和电商数据开展协同，合作从股权交割后的渠道接入开始。

竞争格局

天士力与以岭药业在心脑血管处方中药和学术推广上直接竞争，与达仁堂、昆药集团分别在速效救心丸、三七制剂等品种上形成替代关系；华润三九既是控股股东，也是品牌零售和处方药渠道的协同平台。

基本财务信息

年度数据

年度基本财务信息

季度数据

单季度基本财务信息

公司发展历程

发展阶段划分

1. 1994年—2001年 · 现代中药创业与产业化：1994年天津市天使力联合制药公司成立，围绕复方丹参滴丸建立药材、提取、滴丸制造和学术推广链条；1996年养血清脑颗粒获批，1998年完成公司制改造，2000年整体变更为股份公司。阶段末形成现代中药大品种、制造平台和资本化主体，但收入引擎仍集中于少数心脑血管中药。
2. 2002年—2010年 · 上市融资与产品群扩张：2002年8月23日公司在上交所上市，芪参益气滴丸于2003年获批，养血清脑丸和注射用益气复脉于2006年获批，普佑克研发与商业化平台同步推进；公司把单一复方丹参滴丸扩展为心脑血管、神经和肝病产品群，并通过全国学术推广建立院内覆盖。
3. 2011年—2019年 · 工业商业并重与国际BD扩张：普佑克2011年上市，2012年公司更名为天士力制药集团，2017年再更名为天士力医药集团；商业分销和连锁业务快速增长，2019年医药商业收入127.17亿元、约为医药工业62.15亿元的两倍。Genexine、Transgene、Pharnext、Mesoblast和Arbor合作把研发边界扩展到长效蛋白、肿瘤免疫、罕见病和细胞治疗，同时抬高了后续临床失败与减值暴露。
4. 2020年—2024年 · 剥离全国分销与工业聚焦：2020年以14.58亿元出售天士营销100%股权，医药商业从全国分销收缩为连锁零售等业务，2024年医药工业收入75.74亿元、商业收入8.95亿元；公司继续推进创新中药和先进治疗药物，但Mesoblast项目、TSL-1806和安美木单抗先后暂停并减值，研发组合从广泛引进转向核心治疗领域和项目淘汰并行。
5. 2025年至今 · 华润接管与协同验证：2025年3月27日华润三九完成28%股份过户并取得控制，同年处置四项非核心主体，产品分类重组为心血管及代谢、神经/精神、消化三大核心领域；瑞通立推广、米诺磷酸委托推广、第三终端、999联名产品和电商数据合作已开始落地。2025年收入82.36亿元、归母净利润11.05亿元，但扣非归母净利润同比下降23.59%，阶段重点是渠道协同和研发兑现能否改善同口径利润。

公司年表