昆药集团 (Kunming Pharmaceutical Group Co., Ltd.)

基本信息

公司特色

• 以三七资源、血塞通产品群和昆中药老字号为核心，处于华润三九整合期的西南中药平台。公司兼有心脑血管口服与注射制剂、精品国药和医药商业；2025年营业收入65.75亿元，其中口服剂23.13亿元、药品及器械批发零售32.70亿元，合并收入不能全部视为自有工业品销售。华润三九2023年取得控制权、华润圣火2024年并入后，络泰与理洫王血塞通软胶囊、昆中药1381和“777”三七品牌成为主要整合对象，2025年归母净利润3.50亿元还需结合圣火同一控制合并重述和投资收益阅读。

公司基本信息、创始人、核心股东

• 公司基本信息：公司前身为1951年成立的昆明制药厂，1995年12月14日在原药厂基础上整体改制设立昆明制药股份有限公司，2000年12月6日在上交所上市，股票代码600422；2001年更名昆明制药集团，2015年更名昆药集团，总部位于昆明国家高新技术产业开发区科医路166号。工业端经营三七制剂、精品国药、抗疟和其他植物药，商业端经营药品及器械批发零售；2025年又把报告分部正式划分为医药行业分部和药品批发分部。
• 创始人：现代股份公司由原国有昆明制药厂整体改制形成，不存在可按自然人创业公司口径认定的单一创始人；其植物药工业源头始于1951年，旗下昆中药品牌源流可追溯至1381年。公司上市后先后经历云南医药集团、华立体系和华润体系控制，经营历史应区分工业主体发起机构、昆中药老字号源流和后续控股股东三种口径。
• 核心股东：截至2026年3月31日，华润三九直接持股212,311,616股、占28.05%，为控股股东；云南合和（集团）股份有限公司持股59,982,730股、占7.92%，是第二大及另一名持股5%以上股东。控制链为“国务院国资委—中国华润有限公司—华润医药控股—华润三九—昆药集团”，最终实际控制人为国务院国资委；两名持股5%以上股东期末均无质押、冻结或限售股份。

核心股东表（截至2026年3月31日）

公司收入结构

收入结构变迁

• 从云南植物药工业扩展为工商业并行平台，再在华润体系内聚焦三七慢病与精品国药。1951年起公司依托青蒿、三七等云南植物资源建立原料和制剂能力，2000年上市后扩展化药、医疗服务、日用品和医药商业；2016年主营业务收入49.85亿元，其中口服剂14.79亿元、针剂10.39亿元、药品批发零售24.19亿元，工业与商业大致各半。2018年起公司明确按口服剂、针剂和其他拆分工业，推动“针剂向口服剂迁徙”；2022年口服剂增至28.93亿元、针剂降至9.53亿元，批发零售35.87亿元，治疗领域又从原舒肝类重组为妇科和消化系统精品国药。2023年华润三九取得控制权，2024年以17.91亿元收购华润圣火51%股权并按同一控制合并追溯重述2023年—2024年数据，构成新的合并范围断点。2025年营业收入65.75亿元；主营业务中口服剂23.13亿元、针剂6.07亿元、批发零售32.70亿元，心脑血管治疗领域17.31亿元。后续需分别验证血塞通口服、昆中药精品国药的同口径动销以及商业分部周转，不能把圣火并表、历史重述或商业收入变动当作原有工业自然增长。

公司板块收入

公司板块收入（亿元）

表图按2016年以来年报当期列展示口服剂、针剂、其他制造与药品器械批零收入。2018年剂型披露细化、2023年控制权变化及2024年圣火同一控制合并重述，共同构成跨期口径断点。

公司治疗领域收入

公司治疗领域收入（亿元）

治疗领域表覆盖2016年—2025年年报原始分产品数据，并只列工业产品类别，避免把药品器械批发零售与治疗领域重复加总。2021年起舒肝、抗感染等旧类别调整为妇科、消化系统等精品国药类别，原名和断点均予以保留。

公司地区收入

公司地区收入（亿元）

核心商业化产品和在研产品

核心商业化产品

产品组合以三七心脑血管制剂为中心，昆中药精品国药和天然植物药构成第二层。

公司品牌矩阵和产品构成

在品牌分工上，络泰与“777”承接三七心脑血管产品，昆中药1381承接精品国药。

核心中药材及其供应链

在核心药材中，三七对应血塞通产品群，青蒿、天麻和当归分别对应抗疟、神经和精品国药产品；基地或帮扶项目数据采用各项目自身口径。

• 资源组织：三七研究院和产地合作构成心脑血管中药的上游基础，华润三九体系提供集中采购与基地协同。
• 昆中药帮扶采购：2025年昆中药种植加工一体化项目采购当归、茯苓、柴胡等10余种道地药材合计1,013.70吨，帮扶采购金额3,127.30万元；该数据属于定点帮扶项目，不代表集团全部中药材采购。
• 青蒿基地组织：2025年华润三九（酉阳）通过产业联合体在9个乡镇51个村发展青蒿种植4,000亩，联结1,291户、形成近700吨干叶；该组数据对应酉阳青蒿供应链和乡村振兴项目，不代表公司全部青蒿原料来源。
• 研发平台：云南省三七研究院于2025年获列为云南省新型研发机构培育对象，培育期为2025年1月至2027年12月；其作用是整合种植、加工、质量和临床研发资源，经营成效仍需由后续产能、产品和收入验证。
• 质量保障：原药材、提取物、口服剂和注射剂设置不同质量门槛，注射剂对杂质和批间一致性要求更高。
• 风险管理：三七和青蒿等产区集中品种通过良种、基地、库存和多产品消化能力缓冲周期。

渠道和客户覆盖

院内渠道和客户覆盖

• 医院与科室覆盖：血塞通口服及注射制剂覆盖心内、神内和基层慢病场景，专业团队负责准入、学术和用药证据；2025年年报披露了集采产品的医疗机构实际采购量。
• 集采终端数据：2025年注射用血塞通100mg、200mg和400mg规格的医疗机构实际采购量分别为1,469.38万支、1,392.35万支和443.25万支，天麻素注射液为1,537.79万支；这是集采采购量，不是全年全部渠道销量。
• 华润渠道整合：并入华润三九后逐步共享处方药商业资源，并在区域重叠、品牌优先级和商业库存之间重排产品组合；协同结果需以工业动销而非内部发货验证。

院外渠道和客户覆盖

• 线下零售与慢病管理：昆中药老字号和血塞通口服产品通过全国及西南区域药店覆盖，公司以“777”焕新包装、慢病科普和私享会连接银发人群。
• 线上与国际渠道：旗舰店、平台电商和内容渠道用于传统国药品牌年轻化及慢病复购承接；2025年“777”血塞通系列在美国、越南和德国开展推广，血塞通软胶囊进入印尼市场，以上是市场推广和准入进展，不等同于已形成规模海外收入。

销售投入

销售投入

2025年销售费用17.08亿元，收入缩减后费用效率和华润体系渠道复用是利润修复关键。

并购整合与外部合作

并购整合

• 曲靖康桥、楚雄虹成、丽江医药与大理辉睿：2017年首次披露，昆药商业在云南区域网络建设中收购四家医药商业主体各60%股权，并在西双版纳、玉溪新设公司，形成覆盖省内主要地州的药品经销终端网络。
• 广州汉光药业：2020年12月，公司以3,000万元增资广州汉光并取得6.98%股权，原计划连接零售终端；2025年公司完成全部股权处置并终止确认该权益，相关累计处置利得984.06万元调整留存收益。
• 华润三九控制权交易：2022年5月，华润三九与华立医药、华立集团签署股份转让协议，以现金受让昆药集团28%股份；2022年12月30日完成过户，2023年1月19日董事、监事会改组后华润三九取得控制，昆药进入中国华润体系。该交易改变上市公司控制权，不直接增加昆药自身合并收入。
• 昆明华润圣火药业：2024年12月，公司以17.91亿元现金向华润三九收购华润圣火51%股权，取得理洫王血塞通软胶囊及相关三七资源并解决同业竞争；交易属于同一控制下合并，2023年—2024年比较数据被追溯重述。华润圣火2025年实现收入6.62亿元、净利润1.54亿元，公司同年支付剩余收购尾款。
• 富宁金泰得剥隘七醋：2025年11月13日，公司以415.58万元现金协议转让剥隘七醋80%股权并完成工商交割，确认股权处置投资收益425.29万元；公司由此退出非核心醋产品业务，合并边界进一步收敛到医药工业与商业资产。

外部合作

• Rani Therapeutics：2015年6月25日，公司投资500万美元参与Rani C轮融资，布局口服多肽给药平台。
• 中国中医科学院中药研究所及屠呦呦团队：2016年，公司受让双氢青蒿素治疗系统性红斑狼疮相关权益，合同总额7,000万元；国家专项于2022年结题，截至2025年末项目仍处Ⅱ期临床。
• Coordination Pharmaceuticals（CPI）：2016年3月29日，公司以250万美元种子轮投资取得CPI当时19.23%股权，引入新型纳米配位聚合物肿瘤技术平台。
• 南京维立志博：2020年，公司作为联合领投方出资2,000万元参股维立志博，连接肿瘤免疫抗体管线；2025年7月维立志博在港上市，公司因直接及间接持股确认约1.19亿元净利润变动和投资收益。
• 云南省三七研究院合作平台：2025年，公司披露与华润三九、华润圣火等共同出资设立的三七研究院进入云南省新型研发机构三年培育期；研究院注册资本1亿元，昆药直接持股40%、直接与间接表决权合计60%并纳入合并，培育期至2027年12月。
• 国际抗疟与援外项目：2025年，公司执行8期商务部援外培训项目，覆盖26个国家和国际组织的226名学员，并持续对接青蒿素相关质量认证和公共卫生采购；培训触达、产品注册和实际订单收入是不同口径，不能相互替代。

竞争格局

竞争对象集中在心脑血管口服中药、三七制剂、精品国药与院内外双渠道均有重叠的企业，商业流通与工业产品规模分别采用对应披露口径。

基本财务信息

年度数据

年度基本财务信息

季度数据

单季度基本财务信息

公司发展历程

发展阶段划分

1. 1951年—1999年 · 植物药工业基础：昆明制药厂依托云南青蒿、三七等植物资源形成原料药和制剂能力，1995年完成股份制改造；工业收入来源集中于特色植物药，尚未形成上市后的大规模医药商业边界。
2. 2000年—2014年 · 上市与多业务扩张：2000年登陆上交所，2002年后进入华立体系，扩展医药商业、化学药、医疗服务和区域经营主体；业务由植物药工业外延为工业与商业并行平台，昆中药老字号资产成为精品国药基础。
3. 2015年—2022年 · 口服迁徙、精品国药与外部创新：公司推进“针剂向口服剂迁徙”，2016年口服剂和针剂收入分别为14.79亿元和10.39亿元，2022年变为28.93亿元和9.53亿元；同期重组妇科、消化精品国药分类，并通过双氢青蒿素许可和创新平台投资扩展研发边界。
4. 2023年—2024年 · 华润接管与三七资产归位：2023年华润三九完成治理改组并取得控制，公司重排KPC、昆中药1381和“777”事业部；2024年以17.91亿元收购华润圣火51%股权，把理洫王血塞通软胶囊纳入昆药，交易按同一控制合并追溯重述比较数据。
5. 2025年至今 · 银发健康与工业提质：公司正式划分医药行业和药品批发两个报告分部，转让汉光药业及剥隘七醋等非核心权益；2025年营业收入65.75亿元、主营口服剂23.13亿元、批发零售32.70亿元，收入验证重点转向三七口服、昆中药精品国药、圣火整合与商业周转。

公司年表