皓元医药 (Haoyuan Chemexpress)

基本信息

公司特色

国内前后端一体化 CRO/CDMO 平台型高新技术企业，以工具化合物（MCE 品牌）为现金流引擎、ADC Payload-Linker/XDC CDMO 为差异化高壁垒赛道。 财务状态：最新可比口径为 2025 年 28.77 亿元营业收入、2025 年 2.40 亿元归母净利润。

客户覆盖跨国药企、国内药企、头部学术机构及 CRO，2025 年前五大客户占比 13.88%、第一大客户占比 5.96%，分散度较高。股权方面，郑保富、高强两位化学博士为共同实际控制人，通过持股平台控制公司且无单一绝对控股股东；科学家创始团队与 MCE、ADC/XDC 技术路线绑定较深。

公司基本信息、创始人、核心股东

• 基础信息：2006 年 9 月 30 日 上海皓元化学科技有限公司成立（前身）；2015 年 12 月 28 日 整体变更为股份公司；2021 年 6 月 8 日 上交所科创板上市（688131.SH），IPO 发行价 64.99 元/股，募资净额 11.08 亿元。2024 年 11 月 28 日 发行"皓元转债"（118051），募资 8.22 亿元，主体信用评级 AA-（联合资信，2025 年 5 月跟踪）。总部位于上海浦东张衡路。

• 创始人郑保富博士与高强博士：郑保富（1979 年生，香港大学化学博士，董事长兼总经理），高强（1973 年生，香港大学化学博士，董事兼副总经理），二人同为实际控制人，通过安戌信息等持股平台控制公司。无单一绝对控股股东。

• 核心股东与最终控制方：实际控制人为郑保富、高强（一致行动人）。郑保富同时担任公司首席决策人；李硕梁博士（首席科学家，瑞士诺华研发背景）为核心技术人员。

• 董事会与管理层：郑保富任董事长兼总经理；高强任董事兼副总经理；公司治理结构符合科创板独立董事要求。

业务板块

药物发现服务【皓元医药】 小分子 CDMO【皓元医药】

整体业务布局与发展策略

皓元医药采用"前端生命科学试剂+后端 CDMO"前后端一体化模式，三大引擎业务——工具化合物和生化试剂（第一引擎，利润/现金流中心）、分子砌块（成长性业务）、原料药和中间体/制剂 CDMO（产业化方向）——协同发展、相互导流。

2025 年公司主营业务收入 28.63 亿元（+27.05%），其中：①前端生命科学试剂 19.91 亿元（占比 69.55%，同比 +32.83%），其中产品销售 17.77 亿元（+30.32%）、技术服务 2.14 亿元（+58.11%）；②后端原料药和中间体/制剂 8.72 亿元（占比 30.45%，同比 +15.59%），其中产品销售 5.32 亿元（+43.15%）、技术服务 3.40 亿元（+11.56%，但毛利率同比有所下滑）。

2025 年战略：①ADC/XDC 差异化高壁垒赛道深耕（重庆商业化基地投运+欧盟 QP 审计通过）；②AI 制药平台建设（小分子研发+AI 融合）；③国际化（境外收入 +34.19%，境外占比首破 40%）；④绿色化学技术（流体化学/光化学/生物催化）。

按业务分部

收入拆分（亿元）：

各业务部门收入拆分（亿元）

按地区

收入拆分（按地区）

公司整体经营数据

业务结构补充

增长驱动与风险：2025 年扣非净利润 +38.10% 超收入增速，反映前端业务结构优化与规模效应；但后端业务毛利率下滑（-6.42pct）反映市场价格竞争压力。2024 年可转债发行 8.22 亿元后资产负债率上升至 49.39%（2025 年末），但仍处于合理水平。主要风险：①后端业务下游需求波动与价格竞争；②ADC 商业化项目兑现节奏；③可转债转股摊薄；④境外收入占比上升带来的汇率风险。

服务能力、产能与交付网络

能力边界

公司当前关联的具体 CXO 业务为：小分子 CDMO【皓元医药】、药物发现服务【皓元医药】。各项业务边界、客户与经济性在对应公司业务页维护。

实验室与产能

• 小分子 CDMO【皓元医药】：安徽马鞍山产业化基地（131.79 亩，3 个车间投产，设计年产能 680+ 立方米，ADC 高活 GMP 产线 5 条）；山东菏泽产业化基地（158 亩）；江苏启东制剂 GMP 基地（20 亩，7 个 D 级洁净车间）；重庆抗体偶联 CDMO 基地（85 亩，2025 年投运，通过欧盟 QP 审计）
• 药物发现服务【皓元医药】：上海/合肥/烟台/南京等研发中心；累计储备 >11.6 万种分子砌块与工具化合物（截至 2023 年末）；累计完成订单超 54.2 万个（2023 年）

质量与合规

质量认证、监管检查与客户审计应按具体基地和期间核对；本节不以集团层面的概括替代公司业务页中的逐项证据。

全球交付网络

已在公司业务页登记的主要交付地区包括：中国、日本、欧洲、美国、韩国。跨地区比较以同一服务和同一披露期间为前提。

竞争格局

竞争判断以同一客户类型、项目阶段、交付资产和报告口径为边界。皓元医药在 分子砌块、CDMO 环节的差异化，需同时看下表的客户与项目、能力与交付及盈利口径，不能用单一收入规模代替。主要约束是可比公司分部定义、币种和披露时点并不一致；表中空白只表示尚无同口径证据，不作优劣推断。

可比关系按共同服务项目建立；收入、利润率和订单结论须回到链接的公司业务页，并使用同一年度、币种与分部口径复核。

基本财务信息

读表结论：营业收入由 2024 年 22.70 亿元 变为 2025 年 28.77 亿元；归母净利润由 2024 年 2.02 亿元 变为 2025 年 2.40 亿元；现金流或资本开支最新读数包括 经营现金流 2025 年 3.18 亿元、资本开支 2025 年 2.22 亿元。增长驱动须与上文收入结构变化合并判断；利润质量则看归母利润、经营现金流和资本开支是否同向，口径切换年份不直接连算增速。

核心财务指标

客户结构与客户肖像

客户结构结论：客户集中度由 2024 年 14.48% 变为 2025 年 13.88%。集中度用于观察对头部客户的依赖，不等同于客户质量；客户类型与项目阶段以本节表格和已核实案例为准。获客与粘性主要取决于合规记录、服务链条、项目转换成本和跨区域交付能力，未披露单一客户身份或续约率时不作推断。

客户分层与收入结构

• 客户类型分布：皓元医药客户结构由三层组成——①跨国药企（MNC）：辉瑞（Pfizer）、礼来（Lilly）、默沙东（MSD）、罗氏（Roche）、BMS、艾伯维（AbbVie）、吉利德（Gilead）、第一三共（Daiichi-Sankyo）、卫材（Eisai）、梯瓦（Teva）等；②国内制药企业：恒瑞医药、信立泰、齐鲁制药、扬子江药业、石药集团、荣昌生物、艾力斯、劲方医药等；③顶尖学术机构/科研院所：NIH（美国国立卫生研究院）、哈佛大学、牛津大学、剑桥大学、清华大学、北京大学、中科院上海药物所/上海有机所等；④知名 CRO 企业（前端业务客户）：药明康德、康龙化成、睿智化学等。

• 客户集中度：前五大客户占比持续下降——2021 年 16.40% → 2023 年 14.57% → 2025 年 13.88%（第一大客户仅占 5.96%），客户高度分散、无单一客户依赖。

• 客户收入地域分布（2025 年）：境内 17.07 亿元（占 59.61%）、境外 11.57 亿元（占 40.39%，首破 40%）；境外收入主要来自美国/欧洲/日本/韩国的 MNC 与学术机构客户。

旗舰客户与代表项目

• 荣昌生物纬迪西妥单抗（RC48，维迪西妥单抗）：中国首个获批上市的 ADC 一类抗癌新药（2021 年 6 月 9 日获批），皓元医药全程助力其 Payload-Linker 研发、申报与生产，是公司 ADC 业务标志性项目。

• ADC/XDC 业务客户群：2025 年合作客户超 1,700 家、承接 ADC 项目超 190 个、累计 XDC 偶联定制服务超 430 款、ADC 成药检测超 1,200 款；16 个 ADC 相关小分子产品完成 FDA sec-DMF 备案、参与 5 个 BLA 申报。

• MNC/学术机构长期客户：通过 MCE/ChemScene 品牌长期服务辉瑞/礼来/默沙东/罗氏/BMS 等跨国药企及 NIH/哈佛/牛津/剑桥/清华/北大等学术机构。

客户肖像与获取策略

• 客户画像：①学术机构/科研院所（前端业务主力客户）：通过品牌知名度+文献引用+海外经销商网络触达，单价低但量大面广、切换成本低、复购率高；②MNC 大药企（前端+后端）：药学研究与工艺开发需求，合同周期长；③创新药 Biotech（后端 ADC/CDMO 重点客户）：ADC/PROTAC/小核酸等新分子类型项目，临床前至商业化全流程 CDMO 需求。

• 客户获取：①品牌驱动——MCE/ChemScene/乐研品牌在科研文献累计引用超 37,000 篇（截至 2023 年末），自然流量获客；②海外经销商网络——与 Thermo Fisher、Sigma-Aldrich、eMolecules、Namiki、VWR 等知名经销商建立稳定合作；③前端向后端导流——客户药物研发管线推进时，自然从分子砌块/工具化合物需求延伸至原料药/中间体/制剂 CDMO 需求；④ADC 平台流量——"上海+马鞍山+重庆"三位一体 XDC 服务平台吸引 ADC 创新药企。

• 客户粘性：①品牌壁垒——科研文献引用积累构成品牌护城河；②切换成本——后端 CDMO 项目一旦建立工艺，转移需重新验证；③合规资产绑定——FDA 零缺陷+欧盟 QP 审计的基地稀缺性使客户倾向于留在已通过审计的产能；④在手订单锁定——2025 年末后端业务在手订单 6.7 亿元（+30.5%）锁定未来收入可见度。

客户集中度表与趋势图使用同一口径；前一大、前五大等不同口径不连接为同一条趋势线。

公司发展历史

公司发展阶段

• 2006年：9月30日 上海皓元化学科技有限公司成立，开展分子砌块/工具化合物研发；创始资本（郑保富/高强/薛吉军/史杰清/卢新宇，150 万元）
• 2021年：安徽皓元生物医药研发中心投建；马鞍山产业化基地一期开工；ADC 高活产线 1 条建成投产（7 月获药品生产许可证）；全球合作伙伴 5,000+ 家；6月8日 科创板上市（688131.SH），IPO 价 64.99 元/股，募资净额 11.08 亿元
• 2025年：重庆抗体偶联 CDMO 基地建成投运，通过欧盟 QP 审计——标志 ADC 商业化生产能力达国际合规水平；ADC 相关小分子产品 FDA sec-DMF 备案增至 16 个…；全球活跃客户 15,000+ 家；ADC 项目超 190 个，客户超 1,700 家；XDC 偶联定制服务超 430 款；后端在手订单 6.7 亿元…；收入 28.77 亿元（+26.73%）；归母净利 2.40 亿元（+18.96%）；扣非净利 2.47 亿元（+38.10%）；境外收入占比首破 40%（40.39%）；拟每 10 股派…

收入结构变迁方面，2018—2023年旧口径下，前端分子砌块及工具化合物收入由 1.51 亿元增至 11.32 亿元，后端原料药及中间体由 1.48 亿元增至 2021年的 4.17 亿元；2022年后后端扩展为“原料药 + 制剂”，收入由 5.21 亿元增至 2025年的 8.72 亿元。2024年起前端改按“生命科学试剂”披露，收入由 14.99 亿元增至 2025年的 19.91 亿元，占两大板块约 70%。名称和边界变化不能视作新业务突然产生，但跨八年的方向一致：高周转前端产品已成为更强的获客与收入底盘，后端 CDMO 虽持续扩张，增速仍低于前端，其价值更多在于承接客户向开发和商业化阶段转化。

公司大事年表