美迪西 (Medicilon)

基本信息

公司特色

国内较早的一站式临床前综合研发服务 CRO，中美双报 GLP 资质构成核心差异化，但 2023-2025 年行业下行期连续亏损，2025 年亏损大幅收窄、收入重回增长轨道。 财务状态：最新可比口径为 2025 年 11.63 亿元营业收入、2025 年 -1.68 亿元归母净利润。

公司无控股股东，陈金章与 CHUN-LIN CHEN 为共同实际控制人；2022 年陈建煌退出一致行动关系后，控制权由三人变为两人，股东协同稳定性需要持续观察。

最大约束需结合客户集中度、订单可见度和产能利用率持续核实，未披露读数不作乐观推断。

公司基本信息、创始人、核心股东

• 基础信息：2004 年 2 月 创办美迪西有限（初始注册资本较小），总部上海浦东川沙；2019 年 11 月 5 日科创板上市（688202.SH，发行 1,550 万股、发行价 41.50 元/股，募资总额 6.43 亿元、净额 5.79 亿元）；2023 年 8 月完成 A 股定增（新增发行 1,269.04 万股，为产能扩建提供资金）。

• 创始人 CHUN-LIN CHEN（陈春林）：1962 年生，美国国籍，1986 年中国药科大学药学硕士，1994 年美国俄克拉荷马州立大学药理学及毒理学博士。创办美迪西前任美国帕克休斯癌症中心药学系主任、美国福泰药物公司（Vertex）非临床药物评估部首席科学家。现任董事长兼总经理，2021 年 9 月当选俄罗斯自然科学院外籍院士。上海药理学会药物代谢专业委员会委员、中国药科大学客座教授。

• 核心股东与实际控制人：公司无控股股东。上市初期陈金章、陈建煌与 CHUN-LIN CHEN 三人签订《一致行动协议》为共同实际控制人。2022 年 11 月陈建煌解除一致行动关系，实际控制人变更为陈金章和 CHUN-LIN CHEN 两人。截至 2025 年末主要股东：陈金章（12.18%）、陈建煌（6.72%）、陈春来（5.92%）、王国林（4.76%）、陈国兴（3.63%）、CHEN CHUN-LIN（3.01%）、林长青（2.93%）、广发基金-社保基金四二零组合（2.90%）、MEDICILON INCORPORATED（2.64%）。

• 核心管理层：董事长兼总经理 CHUN-LIN CHEN；常务副总经理胡江林；副总经理蔡金娜、QINGCONG LIN、陈国铠、刘彬彬；首席科学官彭双清；财务总监张冬花；董事会秘书卓楠。

业务板块

药物发现服务【美迪西】 临床前研究服务【美迪西】

整体业务布局与发展策略

美迪西 以"临床前一站式综合研发服务 CRO"为核心定位，业务覆盖药物发现与药学研究+临床前研究两大分部，通过一体化平台为客户提供从靶点验证到 IND 申报的全流程服务。药物发现与药学研究以 FTE+FFS 混合模式为主，临床前研究以 FFS 为主（按项目里程碑收费）。

2025 年两大业务分部收入结构：药物发现与药学研究 5.73 亿元（占 49.27%、+15.75%）、临床前研究 5.90 亿元（占 50.73%、+8.80%）。

2025 年起三大战略方向：①境外市场加速拓展（波士顿两座研发中心协同国内基地，境外收入 +39.27%）；②产能与能力建设（南汇园区扩建项目逐步投用，总研发办公场地超 9.2 万 m²）；③AI 与新分子类型布局（MedRDD AI 平台+抗体/ADC/CAR-T/PDC/环肽/核酸药物平台建设）。

按业务分部

收入拆分（亿元）：

各业务部门收入拆分（亿元）

按地区

收入拆分（按地区）（亿元）

公司整体经营数据

服务能力、产能与交付网络

能力边界

公司当前关联的具体 CXO 业务为：药物发现服务【美迪西】、临床前研究服务【美迪西】。各项业务边界、客户与经济性在对应公司业务页维护。

实验室与产能

• 药物发现服务【美迪西】：川沙+南汇+波士顿实验室；总研发办公场地超 9.2 万 m²
• 临床前研究服务【美迪西】：2.9万m² GLP实验室（南汇+川沙）；GLP服务范围9项；近1,000种药效建模技术

质量与合规

质量认证、监管检查与客户审计应按具体基地和期间核对；本节不以集团层面的概括替代公司业务页中的逐项证据。

全球交付网络

全球基地数（件）

已在公司业务页登记的主要交付地区包括：中国、美国。跨地区比较以同一服务和同一披露期间为前提。

竞争格局

竞争判断以同一客户类型、项目阶段、交付资产和报告口径为边界。美迪西在 CRO、CDMO 环节的差异化，需同时看下表的客户与项目、能力与交付及盈利口径，不能用单一收入规模代替。主要约束是可比公司分部定义、币种和披露时点并不一致；表中空白只表示尚无同口径证据，不作优劣推断。

可比关系按共同服务项目建立；收入、利润率和订单结论须回到链接的公司业务页，并使用同一年度、币种与分部口径复核。

基本财务信息

核心财务指标

增长驱动与风险：2023-2024 年连续亏损主因——①行业投融资趋缓导致订单价格下行+部分订单延迟执行；②新实验室（波士顿+南汇）投运初期固定成本（设备折旧+人力）增加；③应收账款/长期资产/存货减值损失（2024 年较 2023 年增加 1.17 亿元）。2025 年减亏驱动——①收入 +12.08%（境外 +39.27%）；②毛利率从 6.28% 回升至 17.35%（提质增效+高毛利境外订单）；③减值损失同比减少 9,839.85 万元。主要风险：①仍未盈利（2025 年归母净亏 1.68 亿元），若行业复苏不及预期将继续承压；②期末现金仅 2.50 亿元、资本支出仍在投入，资金面偏紧；③国内 CRO 竞争激烈、境内收入 -4.50% 尚未扭转。

客户结构与客户肖像

客户结构结论：客户集中度由 2024 年 17.84% 变为 2025 年 21.58%。集中度用于观察对头部客户的依赖，不等同于客户质量；客户类型与项目阶段以本节表格和已核实案例为准。获客与粘性主要取决于合规记录、服务链条、项目转换成本和跨区域交付能力，未披露单一客户身份或续约率时不作推断。

客户分层与收入结构

• 客户类型分布：公司客户涵盖 MNC 大药企、Biotech 和学术机构。国际旗舰客户包括武田制药（Takeda，合作超 15 年）、强生（J&J）、葛兰素史克（GSK）、罗氏（Roche）、吉利德（Gilead）、诺华（Novartis）、默克（Merck）、阿斯利康（AstraZeneca）、阿里拉姆（Alnylam）等。国内旗舰客户包括恒瑞医药、扬子江药业、白云山制药、上海医药、丽珠医药、华润医药、石药集团、华东医药、豪森药业、正大天晴等；以及百奥泰、信达生物、微芯生物、泽璟制药、康方生物、英矽智能、再鼎医药等创新 Biotech。

• 客户集中度：2025 年前 5 大客户合计收入 2.51 亿元（占 21.58%），无单一客户占比 >10%（最大客户占比仅 5.18%）。2023 年前 5 大客户占比 17.34%、2024 年 17.84%，2025 年集中度有所上升但仍高度分散。

• 客户收入地域分布（2025 年）：境内客户 6.15 亿元（占 52.85%、-4.50%）；境外客户 5.48 亿元（占 47.15%、+39.27%）——境外收入占比从 2023 年 28.37% 提升至 2025 年 47.15%，验证全球化战略成效。

旗舰客户与代表项目

• 中美双报项目：2024 年中美双报标准项目收入 2.64 亿元（占主营业务 25.46%），是公司核心差异化竞争优势。

• IND 申报成果：2025 年参与研发完成 131 件新药项目获批进入临床（NMPA 118 件 + FDA/TGA 13 件）；2024 年 99 件（NMPA 89 件 + FDA/TGA 10 件）。2015 年以来累计 520+ 件通过 CFDA/NMPA、FDA、TGA 审批进入临床。

• 客户获奖：获得罗氏"最具价值合作伙伴奖"、千禧制药"三年杰出合作伙伴奖"、英矽智能 DMPK 团队"2024 年度团队卓越表现奖"等多个客户奖项。

客户肖像与获取策略

• 客户画像：典型客户分两类——①MNC 大药企（武田/强生/GSK 等）：合作超 10-15 年的长期战略客户，偏好中美双报项目，治疗领域覆盖肿瘤、代谢、神经；②国内创新 Biotech（信达/康方/英矽智能等）：快速成长的 IND 申报阶段客户，需求集中在药效+DMPK+毒理一站式服务。

• 客户获取：①波士顿全球 BD 网络——波士顿两座研发中心作为海外客户触达战略支点；②中美双报能力引流——25.46% 收入来自中美双报项目，FORTUNE 500 药企选择公司基于 FDA GLP 合规资质；③行业展会与学术活动——2025 年参与国内外研讨会/论坛/展会数十场。

• 客户粘性：①切换成本高——中美双报项目一旦建立，转换 CRO 需重新验证 GLP 合规；②长期合作——武田等合作超 15 年；③多客户获奖——反映服务质量和复购率。

客户集中度表与趋势图使用同一口径；前一大、前五大等不同口径不连接为同一条趋势线。

公司发展历史

公司发展阶段

• 2004年：2月 CHUN-LIN CHEN 创办美迪西有限（上海浦东川沙）；创始资本
• 2021年：实施第二轮限制性股票激励（27.52 万股，360 人）；新签订单 24.52 亿元（+87.66%）；收入 11.67 亿元（+75.28%）
• 2025年：3 月 NMPA GLP 增项（新增 3 项认证）；5 月 FDA GLP 复查通过；获 OECD GLP（墨西哥/匈牙利）+ PMDA 现场检查通过；总场地超 9.2 万 m²；新签订单 16.10 亿元（+47.01%）；境外新签订单 +59.96%；临床前研究新签订单 9.30 亿元（+59.35%）；前 5 大客户占比 21.58%；131 件 IN…；收入 11.63 亿元（+12.08%）；归母净亏 1.68 亿元（减亏 49.27%）；毛利率回升至 17.35%；员工持股计划（139 人）+ 限制性股票激励（389 人，100 万股）

收入结构变迁方面，2018—2022年药物发现及药学研究收入由 1.81 亿元增至 7.35 亿元，临床前研究由 1.44 亿元增至 9.24 亿元，后者增速更快并在 2022年把占比提升至约 56%。行业下行后，两条业务在 2023—2024年同步收缩，至 2024年分别降至 4.95 亿元和 5.42 亿元；2025年恢复至 5.73 亿元和 5.90 亿元，结构重新接近各半。跨八年看，公司完成了从发现药学略占优势到临床前阶段性主导、再回到双主业均衡的演变，但没有出现新的第三增长极，利润修复仍依赖两条主线共同恢复订单、价格和产能利用率。

公司大事年表