成都先导 (HitGen Inc.)

基本信息

公司特色

业务上，公司是全球 DEL（DNA 编码化合物库）技术领导者，1.2 万亿分子库构筑发现端壁垒；客户包括与公司组建 DEL 联盟的全球前六大 MNC，以及需要早期靶点筛选的 Biotech。财务上，2025 年营业收入 5.26 亿元、归母净利润 1.10 亿元。

与药明康德、康龙化成等全流程 CXO 不同，成都先导以 DEL 筛选与 FBDD/SBDD 结构药物设计为核心，不覆盖工艺开发、临床前毒理或商业化生产。

股权方面，创始人 JIN LI（李进）博士为实际控制人，并兼任董事长、总经理和核心技术人员；控制权与核心技术人高度重合，是公司研发连续性的优势，也是关键人风险来源。

公司基本信息、创始人、核心股东

• 基础信息：2012 年 2 月 22 日在成都注册成立（成都先导药物开发有限公司）；2019 年 3 月整体变更设立为外商投资股份有限公司；2020 年 4 月 16 日在上交所科创板上市（688222.SH），IPO 发行 4,068 万股；总部及主要生产经营地：成都天府国际生物城。

• 创始人 JIN LI（李进）博士：1963 年 2 月生，英国国籍、拥有中国永久居留权，英国皇家化学学会会士。1988 年获英国阿斯顿大学大分子科学博士学位，后在曼彻斯特大学从事博士后研究。1990-2012 年先后任英国 Protherics UK Ltd. 计算化学主任、阿斯利康化学计算与结构化学总监、全球化合物科学主任，拥有 20 余年创新药开发经验。2012 年回国创办成都先导，现任公司董事长、总经理及核心技术人员。实际控制人。

• 首席科学官 Barry A. Morgan 教授：1947 年生，美国/英国双重国籍，DEL 技术工业化的主要发明人之一，拥有 >40 年药物研发经验，2016 年 6 月起历任公司顾问、首席科学家、核心技术人员。

• 核心股东结构（截至 2025 年末）：

  • JIN LI（李进）：直接持股 20.43%，同时通过宁波聚智先导（员工持股平台，持股 9.78%）的执行事务合伙人身份构成一致行动人，合计控制约 30% 表决权；
  • 拉萨经济技术开发区华博医疗器械有限公司：10.42%；
  • 宁波聚智先导生物科技合伙企业（有限合伙）（员工持股）：9.78%；
  • 安吉东方佳钰企业管理合伙企业（有限合伙）：5.00%。

• 董事会构成（2025 年换届后）：董事长 JIN LI（李进）、副董事长陆恺、非独立董事李建国/SUIBO LI/王剑明、职工代表董事瞿庆喜；独立董事郭云沛、薛军福、唐国琼（原独立董事余海宗 2025 年 9 月离任）。

业务板块

药物发现服务【成都先导】

整体业务布局与发展策略

成都先导聚焦药物发现早期阶段（靶点→苗头化合物→先导化合物→PCC），以 DEL 为核心、辅以 FBDD/SBDD/OBT/TPD/CPM 等平台构建差异化发现体系。经营模式分三层：①新药研发服务（DEL 筛选/定制库、FBDD/SBDD 结构设计、化学合成等 FFE+FFS 模式）；②新药在研项目权益转让（自研 PCC 转让的首付+里程碑+收益分成）；③自主研发管线推进至临床（HG146 已进入 IIa 期临床）。

2025 年公司实现主营业务收入 5.25 亿元（+23.12%），其中 DEL 占 47.5%、FBDD/SBDD 占 29.3%、OBT 占 14.3%、TPD 占 3.1%、ChemSer 占 4.3%。DEL+FBDD/SBDD 两大基石业务合计占比 76.8%。海外收入 4.38 亿元（占主营业务 83.4%），国内收入 0.87 亿元（占 16.6%）。

2026 年起战略方向：①DEL 联盟深化与六大 MNC 合作、拓展 DEL 库多样性；②HAILO（"DEL+AI+自动化"）平台商业化落地，2025 年 12 月通过蓉创先导基金 4,000 万元收购摩熵智能 51% 股权，引入医药结构化数据能力；③自研管线 HG146（HDAC I/IIb 选择性抑制剂，实体瘤 ACC 适应症）IIa 期临床数据读出与后续注册路径明确。

按业务分部

结构解读：①DEL 毛利率 75.07% 是全公司利润引擎——DEL 业务的高附加值源于"筛选+定制库"的强议价能力，以及 1.2 万亿分子库的稀缺性；②FBDD/SBDD（Vernalis）毛利率 37.86% 反映 FTE 服务模式为主，但 Vernalis 的里程碑收入（2024-2025 年多个关键里程碑兑现）是毛利率提升的驱动力；③OBT 收入+56.68%、毛利率+10.65 pct 是 2025 年最大亮点，反映小核酸药物递送分子相关服务的商业转化突破；④BioSer/IDD 收入大幅下滑 是公司主动战略调整，未做大规模市场拓展。

各业务部门收入拆分（亿元）

按地区

收入拆分（按地区）（亿元）

公司整体经营数据

增长驱动：2025 年归母净利润 +113.22% 远超收入 +23.09% 的增速，主因是：①DEL 业务毛利率维持 75%+ 高位、规模效应释放；②Vernalis 兑现多个里程碑收入；③OBT 毛利率从 23.84% 提升至 34.49%。扣非净利增速（+96.27%）与扣非前（+113.22%）的差异来自非经常性损益（政府补助、理财收益等）。

服务能力、产能与交付网络

能力边界

• 能力边界：公司聚焦药物发现早期阶段（靶点筛选→苗头化合物→先导化合物→PCC 提名），不覆盖工艺开发、临床前 GLP 毒理、临床试验、商业化生产等后端环节。部分自研管线推进至临床（HG146 IIa 期）但不自建生产能力。

• 实验室与产能：

  • 成都天府国际生物城总部（双流区生物城中路二段 18 号）：主要研发基地，承载 DEL 库设计/合成/筛选、OBT/TPD/CPM 平台及自研管线；
  • 英国剑桥 Vernalis (R&D) Limited（2020 年 12 月以 2,665 万美元从 Ligand 收购 100% 股权）：FBDD/SBDD 国际领军团队，近 80 人研发团队，>30 年经验，与 Servier、Daiichi Sankyo、Lundbeck、Asahi Kasei Pharma、Genentech、Pierre Fabre 等长期合作；
  • 先导特拉华（HitGen Pharmaceuticals Inc.）：2016 年设立的美国全资子公司，负责北美客户商务与联络；
  • 科辉先导（成都，2017 年 4 月成立，2022 年 3 月转为全资子公司）：独立创新药研发平台；
  • 先导核酸（成都，2021 年 11 月设立）：承载寡核苷酸平台（OBT/STO）；
  • 先东制药（四川，控股子公司）：规划小核酸 GMP CDMO 服务（临床 I-III 期百克级、商业早期百克至公斤级）。
  • 在建产能：天府国际生物城 C2 楼新药研发中心募投项目持续推进，2025 年末在建工程余额 1.70 亿元（+257.79%），地下室基础工程完成 100%、地下室结构施工完成约 25%。

• DEL 库规模关键指标：①DNA 编码小分子实体化合物 >1.2 万亿种（6,000+ 骨架结构）；②类环肽 DEL 库 >3,500 亿分子（2025 年建成）；③线性多肽 DEL 库 >1,000 亿分子；④共价化合物库（数百亿级）；⑤蛋白降解化合物库（PROTAC DEL 库）；⑥分子片段库（4 万余个 DNA 编码片段）；⑦已制备 >50 种新颖 E3 泛素连接酶。

• 质量与合规：近三年（2023-2025）无 FDA 483、EMA/NMPA 重大负面检查结果。公司主营 CRO 服务，无 cGMP 商业化生产。

• 全球交付网络：2025 年美国客户收入 2.26 亿元（占 43.0%）、法国 1.41 亿元（占 26.8%）、英国 0.19 亿元（占 3.7%）、丹麦 0.17 亿元（占 3.2%）、日本 0.13 亿元（占 2.5%），美欧合计 >73%。

实验室与产能

• 药物发现服务【成都先导】：成都天府国际生物城总部（DEL 库 >1.2 万亿小分子 + >3,500 亿类环肽 + >1,000 亿线性多肽）；英国剑桥 Vernalis（FBDD/SBDD，~80 人研发团队）；先导特拉华（美国商务）；先导核酸（OBT 平台）；在建 C2 楼新药研发中心（地下室结构施工约 25%）

质量与合规

质量认证、监管检查与客户审计应按具体基地和期间核对；本节不以集团层面的概括替代公司业务页中的逐项证据。

全球交付网络

已在公司业务页登记的主要交付地区包括：中国、丹麦、日本、法国、美国、英国。跨地区比较以同一服务和同一披露期间为前提。

竞争格局

DEL 技术商业服务领域：全球 DEL 技术应用成熟企业有 4 家——GSK（自用，不对外服务）、X-Chem（美国，主要竞争对手）、HitGen（成都先导）、Nuevolution（丹麦，2019 年被 Amgen 收购后退出对外服务）。成都先导是目前全球对外提供 DEL 服务的头部玩家，2015-2019 年公开 DEL 合作项目数占全球 >1/3、2018 年占比 60%。与 X-Chem 相比，成都先导的优势在于：①库规模更大（1.2 万亿 vs X-Chem 约 1,500 亿）；②"DEL+FBDD/SBDD（Vernalis）+OBT+TPD+CPM"多平台协同；③DEL 联盟的 MNC 背书。

国内竞争：药明康德（2018 年推出 DELopen 与 DELight 平台）、康龙化成等大型 CXO 也布局 DEL 技术。大型 CXO 的优势是全流程覆盖（发现→开发→生产），成都先导的优势是 DEL 技术深度与 Vernalis 结构药物设计能力——大公司以"DEL 是发现漏斗入口之一"的定位切入，成都先导以"DEL 是核心竞争力"的定位差异化。

FBDD/SBDD 领域：Vernalis 是国际领军团队，与 Schrödinger（计算化学/生物学）、Evotec（德国，发现服务）构成竞争。Vernalis 的优势是与 DEL 技术的深度整合（PAC-FragmentDEL 新技术）与 >30 年积累的 FBDD/SBDD 经验与数据。

主要相关企业

可比关系按共同服务项目建立；收入、利润率和订单结论须回到链接的公司业务页，并使用同一年度、币种与分部口径复核。

基本财务信息

读表结论：营业收入由 2024 年 4.27 亿元 变为 2025 年 5.26 亿元；归母净利润由 2024 年 0.51 亿元 变为 2025 年 1.10 亿元；现金流或资本开支最新读数包括 经营现金流 2025 年 2.16 亿元、资本开支 2025 年 1.70 亿元。增长驱动须与上文收入结构变化合并判断；利润质量则看归母利润、经营现金流和资本开支是否同向，口径切换年份不直接连算增速。

核心财务指标

客户结构与客户肖像

客户结构结论：客户集中度由 2024 年 34.65% 变为 2025 年 38.57%。集中度用于观察对头部客户的依赖，不等同于客户质量；客户类型与项目阶段以本节表格和已核实案例为准。获客与粘性主要取决于合规记录、服务链条、项目转换成本和跨区域交付能力，未披露单一客户身份或续约率时不作推断。

客户分层与收入结构

• 客户类型分布：成都先导的客户由三层组成——①全球前 20 大制药企业（MNC），2024 年公司与辉瑞、阿斯利康、BMS、强生、默沙东、罗氏组建 DEL 联盟，2025 年持续推进合作；②海外创新 Biotech 公司（美国、欧洲为主），典型客户包括 Bridge Biotherapeutics、Hox Therapeutics 等；③学术与科研机构（SGC、普渡大学、"Target 2035"联盟），贡献收入占比小但技术影响力大。

• 客户收入地域分布（2025 年，按收入来源国）：美国 2.26 亿元（43.0%）、法国 1.41 亿元（26.8%）、中国 0.86 亿元（16.5%）、英国 0.19 亿元（3.7%）、丹麦 0.17 亿元（3.2%）、日本 0.13 亿元（2.5%）、其他国家合计约 0.18 亿元（3.4%）。美欧合计 >73%，美国是最大单一市场。

• 客户集中度：公司年报披露前五大客户和供应商的具体名称属于商业秘密，采取脱敏处理。DEL 技术服务客户多为 MNC 与大型 Biotech，单客户合同金额大、周期长（1-3 年），存在客户集中度风险。

旗舰客户与代表项目

• DEL 联盟（2024 年 10 月成立）：与辉瑞、阿斯利康、百时美施贵宝、强生、默沙东、罗氏共同组建，旨在通过创新合作模式共享资源、高效构建更具价值与多样性的 DEL 库、加速药物发现。2025 年合作持续推进，这是 MNC 层面对成都先导 DEL 技术能力的背书。

• Vernalis 长期合作伙伴：Servier（法国）、Daiichi Sankyo（日本第一三共）、Lundbeck（丹麦灵北）、Asahi Kasei Pharma（日本旭化成）、Genentech（美国基因泰克/Roche 集团）、Pierre Fabre Laboratories（法国皮尔法伯）——2024-2025 年 Vernalis 持续兑现与这些客户的里程碑收入。

• SGC（结构基因组学联盟）合作：2023 年 9 月合作，利用 OpenDEL 针对 SGC 关注的新靶点筛选；2025 年 7 月成都先导作为核心合作方参与制定的"Target 2035 Phase 2 Roadmap"登上《Nature Reviews Chemistry》；Vernalis 已加入 SGC 的 LIGAND-AI 联盟（IHI 资助，九国 18 家机构构建大规模蛋白-配体相互作用数据集训练 AI 模型）。

• 自研管线 HG146（HDAC I/IIb 亚型选择性小分子抑制剂）：2018 年获批多发性骨髓瘤 I 期临床、2021 年获批实体瘤或淋巴瘤 I 期临床；2024 年完成实体瘤 I 期、确定 RP2D、II 期首例入组；2025 年 12 月 IIa 期临床（ACC 适应症）完成全部患者入组，4 轮疗效评估初步数据显示有效性与安全性积极信号。

客户肖像与获取策略

• 客户画像：典型客户分两类——①MNC 大药企的 DEL 联盟成员：阶段覆盖早期发现到临床前，需求是"难以用 HTS 解决的新颖/挑战性靶点的苗头化合物发现"，已累计筛选 53 类靶点类型、上千个靶点；②海外创新 Biotech：需求是高性价比的 DEL 筛选与定制库服务（vs 自建 HTS 筛选设施动辄数千万美元投入）。

• 客户获取：①DEL 联盟——2024 年成立的 DEL 联盟是 MNC 客户获取的核心渠道，六大 MNC 作为联盟创始成员本身就是核心客户；②Vernalis 客户网络——Vernalis >30 年积累的 Servier/Daiichi Sankyo/Lundbeck/Genentech 等客户关系自然延伸到成都先导的 DEL+FBDD/SBDD 综合平台；③学术合作——SGC/Target 2035 等开放科学合作产生的行业影响力吸引新客户；④行业展会——联合 Xtalks 等举办全球网络研讨会。

• 客户粘性：①DEL 库稀缺性——1.2 万亿分子库是全球最大实体库，难以被竞争对手复制；②靶点排他原则——公司接受筛选项目委托以靶点为基础，客户确定某靶点后拥有一定排他期，排他期内不接受其他客户相同靶点委托，也不自主筛选该靶点；③分子结构排他——筛选发现的化合物 IP 原始权属归公司，转让后客户获得排他性结构；④累计 135 个 IP 转让项目（约 1,300 个化合物分子）的交付记录证明客户复购率高。

客户集中度表与趋势图使用同一口径；前一大、前五大等不同口径不连接为同一条趋势线。

公司发展历史

公司发展阶段

1. 2012-2019 · DEL 技术孵化与工业化期：2012 年 2 月李进博士回国在成都创立公司，专注 DEL 技术开发。2017 年 4 月合资设立科辉先导（孵化创新药），2019 年 3 月整体变更为外商投资股份有限公司，同年累计 DEL 合作公开项目数全球第一（2015-2019 年占全球公开 DEL 合作项目 >1/3）。

2. 2020 · 上市与 Vernalis 并购期：2020 年 4 月 16 日上交所科创板上市（688222.SH）；2020 年 12 月通过境外子公司 HITGEN UK 以 2,665 万美元（约 1.73 亿元人民币）从 Ligand 收购英国 Vernalis (R&D) 100% 股权——Vernalis 在 FBDD/SBDD 领域 >20 年经验，是国际领军团队，此次并购使成都先导从单一 DEL 玩家升级为"DEL+FBDD/SBDD"双平台综合发现服务商，初始确认商誉 8,112 万元。

3. 2021-2023 · 平台多元化扩张期：2021 年 11 月设立先导核酸（OBT 平台载体）；发布 DEL 领域首部行业白皮书（2021 年 5 月 Fierce Biotech）；2023 年 9 月与 SGC（结构基因组学联盟）合作 Target 2035 计划。2023 年收入 3.71 亿元、归母净利 4,072 万元，DEL 筛选成功率 >75%，累计 IP 转让项目突破 100 个。

4. 2024-至今 · DEL 联盟与 AI 平台期：2024 年 10 月与辉瑞、阿斯利康、BMS、强生、默沙东、罗氏共同组建全球首个 DEL 联盟；2024 年 8 月与成都技转等共同设立蓉创先导产业基金（规模 20 亿元、公司认缴 8 亿、占 40%、控制 3/5 投决委员纳入合并报表）；2025 年 12 月通过蓉创先导基金以 4,000 万元收购摩熵智能 51% 股权（医药数据结构化/AI 平台），赋能 HAILO；2025 年 7 月 SGC 宣布成都先导作为核心合作方参与制定的"Target 2035 Phase 2 Roadmap"登上《Nature Reviews Chemistry》。

收入结构变迁方面，2018—2020年公司收入主要由 DEL 平台驱动；2020年末并购 Vernalis 后引入 FBDD/SBDD，业务从单一 DNA 编码化合物库筛选扩展为多技术平台，因此早期总收入与当前平台拆分之间存在结构断点。按可比的平台口径，2024—2025年 DEL 收入由 1.99 亿元增至 2.50 亿元、仍贡献约 47%的收入，FBDD/SBDD 由 1.20 亿元增至 1.54 亿元、占比接近 30%；OBT 由 0.48 亿元增至 0.75 亿元，是增速最快的新模态，TPD 则由 0.18 亿元降至 0.16 亿元。完整演变不是 DEL 被替代，而是并购后的结构由单平台转为“DEL 基石 + FBDD/SBDD 第二支柱 + OBT 新增量”，多平台协同能否提高复购和利润率是关键。

综合毛利率从 2023 年 49.28% → 2024 年 51.89% → 2025 年 54.24% 持续提升，主因：①DEL 高毛利（75%+）业务占比稳定且毛利率小幅提升；②Vernalis 兑现里程碑收入提升 FBDD/SBDD 毛利率；③OBT 毛利率从 23.84% 跃升至 34.49%。但 ChemSer（自动化化学合成）与 BioSer 毛利率下滑反映新业务爬坡期成本压力。

公司大事年表