泓博医药 (Hoston Pharma / PharmaResources)

基本信息

公司特色

小分子 CRO+CDMO+CMO 一站式综合服务商，以 DiOrion-GPT 生成式 AI 药物发现平台为差异化标签的小型专业玩家。客户需求可沿药物发现、工艺开发向商业化生产转化，2025 年商业化生产占比升至 28.75%，但公司未披露单一客户身份。财务上，2025 年营业收入 6.88 亿元、归母净利润 0.34 亿元。

公司明确不覆盖生物药大分子 CDMO，是小分子 specialist。

股权方面，陈平博士为控股股东、实际控制人和公司负责人；前十大股东以创始人、机构与战略投资者为主，无国资或单一跨国药企股东。

公司基本信息、创始人、核心股东

• 基础信息：2007 年 12 月 14 日 成立（中外合资，PharmaResources LLC 出资 150 万美元），2015 年 11 月整体变更设立股份有限公司，注册地上海市浦东新区庆达路 315 号 23 幢，办公地上海市浦东新区凯庆路 59 号 12 幢。

• 上市路径：2022 年 7 月 8 日 证监会《关于同意上海泓博智源医药股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2022〕1443 号）→ 2022 年 11 月 1 日 深交所创业板上市（301230.SZ，发行价 40.00 元/股，公开发行 1,925 万股，募资总额 7.70 亿元，募资净额 6.86 亿元，发行市盈率 43.78 倍，保荐机构中信证券）。发行后总股本 7,687.3333 万股。

• 创始人 PING CHEN（陈平）博士：本科毕业于北京大学，并获得美国杜克大学博士学位、加拿大蒙特利尔大学博士后。曾任美国百时美施贵宝制药公司（BMS）资深首席科学家、肿瘤项目负责人，拥有跨国药企 17 年小分子药物研发经验，为 1.1 类抗癌创新药"达沙替尼"（Dasatinib，2022 年全球销售超过 21 亿美元）的主要发明人，为 38 项创新药发明专利的发明人，以及 35 篇国际科学论文的作者。现任公司董事长兼总经理。

• 核心管理团队：药化部负责人 ZHEN-WEI CAI 博士（南京理工大学本科 + 罗格斯大学博士，BMS 16 年资深高级研究员）；药物代谢部门负责人 Baomin Xin 博士（杨百翰大学博士，BMS 药物代谢部 17 年，"艾乐妥"Eliquis 核心研发团队成员）。主管会计工作负责人蒋胜力、会计机构负责人李世成。

• 核心股东与最终控制方：陈平博士为公司负责人、控股股东及实际控制人（具体持股比例以历年年报披露为准，2022 年招股说明书披露发行后陈平及其一致行动人控股比例较高）。前十大股东以创始人、机构投资者与战略投资者为主，无国有股东或单一 MNC 股东。

业务板块

整体业务布局与发展策略

泓博医药采用"药物发现 → 工艺研究与开发 → 商业化生产"的小分子 CRDMO 一体化漏斗模式——前端药物发现服务带动后端工艺开发与商业化生产导流。公司明确不覆盖生物药大分子 CDMO，业务聚焦小分子创新药全链条。

2025 年主营业务按产品分类占比（来自 2025 年报 p26）：药物发现 57.67% + 工艺研究与开发 9.25% + 商业化生产 28.75% + 其他业务 4.32%。药物发现与工艺研究开发合计占营收约 67%，是公司的核心 CRO/CDMO 板块；商业化生产以 CMO 模式为主，包含新药中间体定制化生产与特色原料药/仿制药自主产品。

按销售模式分：直销 93.87% + 贸易 6.13%（2025 年）。按地区分：国内 30.78% + 国外 69.22%（2025 年），海外客户收入占比近 70%，反映公司以海外 Biotech/MNC 客户为主的客户结构。

按业务分部

各业务部门收入拆分（亿元）

2024 年工艺研究与开发收入受海外客户阶段性需求波动影响而下滑，2025 年该板块反弹 32.28%，同期药物发现和商业化生产分别增长 25.40% 和 19.79%。商业化生产占比由 2023 年 22.34% 升至 2025 年 28.75%，说明前端发现项目向后端生产转化的收入贡献正在提高。

按地区

收入拆分（按地区）（亿元）

地域解读：海外收入占比常年维持在 70% 左右（2023-2025 年分别为 69.82% / 74.91% / 69.22%），海外客户是公司的核心收入来源，这也是 BIOSECURE 法案、美国对华 CXO 政策的潜在风险敞口。2025 年国内收入大幅增长 +55.10%（国内客户开拓加速），带动国内占比回升至 30.78%。

公司整体经营数据

增长驱动与风险：2025 年归母净利润 +100.75% 与扣非归母 +368.90% 显著高于营收 +26.43% 增速，主因 2024 年低基数（扣非仅 495.74 万元）+ 2025 年费用率优化。但绝对利润规模仍较小（归母 3,429 万元 vs 药明康德 191.51 亿元），抗周期能力相对较弱。主营业务毛利率 2024 年降至 21.78% 后 2025 年回升至 24.31%，远低于头部 CXO（药明康德持续经营口径 48.91%、药石科技约 40%+），反映泓博业务结构以低毛利的早期 CRO 与 CMO 为主、高毛利的商业化后期项目占比小。

服务能力、产能与交付网络

能力边界

公司明确为小分子新药研发以及商业化生产一站式综合服务商，不覆盖生物药大分子 CDMO（无抗体/蛋白/细胞基因治疗业务）。主营业务涵盖药物发现（药物化学+合成化学+药物代谢动力学）、工艺研究与开发（工艺化学+工艺开发+原料药 CMC）、商业化生产（CMO 定制+特色原料药/仿制药自主产品）。

实验室与产能

• 上海基地（总部+CDMO 载体）：上海泓博总部位于上海浦东张江，办公地凯庆路 59 号 12 幢、注册地庆达路 315 号 23 幢；全资子公司泓博尚奕位于上海浦东仁庆路 178 号，2022 年 9 月成立（注册资本 5,000 万元），研发设施总运营面积 17,050 m²，规划原料药开发、制剂开发、GMP 实验室等，作为公司未来 CDMO 业务主要载体，GMP 实验室具备公斤级产品制造能力，可承接早期临床药物的小批量制造业务（2025 年末总资产 3.02 亿元、净资产 343.85 万元、营收 6,949.75 万元、净利润 2,354.94 万元）。

• 成都基地（CRO 产能扩充）：全资子公司成都泓博位于成都海峡两岸科技产业开发园，2022 年 9 月成立（注册资本 1.00 亿元），总运营面积 20,400 m²，规划药物化学研究、药代动力学研究、动物房等，投入运营后将扩充公司现有药物发现业务产能（2025 年末总资产 2.25 亿元、净资产 6,892.44 万元、营收 4,926.43 万元、净利润 716.33 万元）。

• 辽宁开原基地（商业化大规模生产 CMO）：全资子公司泓博智源（开原）药业有限公司（曾用名"开原亨泰"）是公司的商业化生产基地，掌握从公斤级至吨级的中间体和原料药定制及自主生产技术。2025 年末总资产 2.17 亿元、净资产 1.41 亿元、营收 2.28 亿元、净利润 287 万元（来自 2025 年报 p35）。开原基地也是连续流化学技术平台的主要产业化载体，已组装一套 PFR（活塞流反应器）生产线和一套 CSTR（连续搅拌釜反应器）生产线，可实现各种特殊工艺百公斤级至吨级的安全商业化生产。

• 海外基地：全资子公司 PharmaResources (US), Inc.（美国泓博）2023 年设立（注册资本 1,500 股），主要负责海外业务拓展及美国实验室业务；PharmaResources (Hong Kong) Co., Ltd.（香港泓博）+ PharmaResources Holding Co., Ltd.（泓博控股）为海外控股平台。

• 关键技术平台矩阵（10 大）：①CADD/AIDD（DiOrion + DiOrion-GPT，since 2019）；②酶化学（高质量酶库支持 20+ 化学转化）；③连续流化学（since 2021，PFR+CSTR+光化学+电化学）；④不对称催化（since 2021，70+ 自研配体络合催化剂）；⑤小核酸药物（ASO/siRNA/适配体 + 靶向递送）；⑥固态化学；⑦工艺安全评估（since 2022，DSC+Easymax）；⑧多肽技术（since 2023，微波多肽合成仪）；⑨高通量金属催化剂筛选（since 2023，24/96 孔平行反应器+200+ 催化剂）；⑩光化学 + 蛋白降解（PROTAC）。

质量与合规

质量认证、监管检查与客户审计应按具体基地和期间核对；本节不以集团层面的概括替代公司业务页中的逐项证据。

全球交付网络

2025 年海外客户收入贡献 69.22%（4.76 亿元），核心生产与研发仍在中国境内（上海/成都/开原三基地），美国 PharmaResources US Inc.主要负责业务拓展。BIOSECURE 法案风险敞口核心维度——若美国联邦 funded 客户外包受限，可能对公司海外收入产生负面影响，但泓博规模较小、客户结构分散（前五大占比 21.57%），受冲击程度预计小于药明康德。

竞争格局

小分子 CRO/CDMO 赛道：泓博医药在国内 CXO 行业属于小而美特色选手，规模显著小于药明康德（2025 营收 454.56 亿元）、凯莱英（小分子 CDMO 龙头）、药石科技（2025 营收 19.74 亿元）、药明生物（生物药 CDMO）等头部。竞争对手还包括康龙化成（实验室服务+CRO）、昭衍新药（毒理 specialist）、泰格医药（临床 CRO，泓博不直接覆盖）、Flamma（意大利小分子 CDMO）、Sai LifeSciences（印度小分子 CDMO）。

AI 制药差异化：DiOrion-GPT 是国内 CXO 中较早本地化部署生成式 AI 大语言模型的案例之一，与英矽智能（Insilico Medicine）、晶泰科技（XtalPi）、薛定谔（Schrödinger）等纯 AI 制药公司相比，泓博的 AI 平台主要作为赋能自有 CRO/CDMO 业务的工具而非独立收费产品——这一模式的商业变现能力相对有限，但降低了获客成本、提升了研发效率（2025 年研发人员占比 70.82%）。

主要相关企业

可比关系按共同服务项目建立；收入、利润率和订单结论须回到链接的公司业务页，并使用同一年度、币种与分部口径复核。

基本财务信息

读表结论：营业收入由 2024 年 5.44 亿元 变为 2025 年 6.88 亿元；归母净利润由 2024 年 0.17 亿元 变为 2025 年 0.34 亿元；现金流或资本开支最新读数包括 经营现金流 2025 年 1.36 亿元。增长驱动须与上文收入结构变化合并判断；利润质量则看归母利润、经营现金流和资本开支是否同向，口径切换年份不直接连算增速。

核心财务指标

客户结构与客户肖像

客户分层与收入结构

• 客户地域分布：2025 年海外客户收入 4.76 亿元（+16.82%、占 69.22%），国内客户收入 2.12 亿元（+55.10%、占 30.78%）。海外收入占比近 70%、客户结构以海外 Biotech/MNC 为主。

• 客户集中度：前五大客户合计占比 2022 年 29.66% → 2023 年 23.21% → 2024 年 20.20% → 2025 年 21.57%（来自各年年报"前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例"），客户集中度持续下降至 21-23% 的健康水平（vs 药明康德 2024 年前五大占比 33.16%、单一客户 >10%）。年报未披露单一客户占比，前五大客户销售额中关联方销售额占比历年均为 0.00%。

旗舰客户与代表项目

• 公司年报未公开披露具体客户名单。年报披露公司"为全球制药企业及生物技术公司提供新药研发及商业化生产一站式综合服务"，结合创始人 BMS 背景与海外收入占比 70%，推测主要客户为海外 Biotech 与 MNC。

• CADD/AIDD 平台成果：截至 2025 年底，DiOrion 平台累计为 104 个新药项目提供技术支持（其中 8 个已进入临床实验阶段），服务客户数达 53 家，涵盖国内外多家创新药企与生物技术公司。

• PCC 交付成果：截至 2025 年底，公司累计向客户交付了 65 个候选药（PCC）分子（同比新增 10 个），其中 FIC（First-in-Class）项目数 57 个，占比 87.69%。已交付项目所处阶段：临床前 35 个、临床 I 期 15 个、临床 II 期 6 个、临床 III 期 2 个、上市 7 个。

客户肖像与获取策略

历史招股书和早期公开材料披露的客户样本可分为两类：一类是处于临床前至早期临床阶段、需要药化团队持续参与分子设计和构效关系研究的海外 Biotech；另一类是采购特色原料药及中间体的海外仿制药或制剂企业。公司获取前一类客户主要依靠技术型直销、国际会议和既有客户转介绍，后一类则存在代理商佣金模式。名单样本包括 Exelixis、Architect Therapeutics、Nuvalent、Jnana Therapeutics、Epizyme、Dr. Reddy's、Sun Pharmaceutical 等，但这些是历史披露样本，不能当作 2025 年前五大客户名单。

客户黏性来自药化团队从立项到 PCC 的连续参与，而不是单次检测订单。累计交付 65 个 PCC、其中 23 个进入临床或上市，说明一部分项目已跨过单一研究节点；但前五大客户占比只能衡量集中度，不能直接证明复购率，后续仍需跟踪存量订单、同一客户扩展阶段和项目终止率。

客户集中度表与趋势图使用同一口径；前一大、前五大等不同口径不连接为同一条趋势线。

公司发展历史

公司发展阶段

1. 2007-2022 · 创立与pre-IPO 成长期：2007 年 12 月 14 日由 PharmaResources LLC 出资 150 万美元在上海设立（中外合资）。创始人 PING CHEN 博士（BMS 达沙替尼主要发明人）回国创立公司。2015 年 11 月整体变更设立股份公司。主营业务持续从小分子药物发现 CRO 向工艺开发、商业化生产 CMO 延伸。2019 年自建 CADD/AIDD 技术平台（公司 AI 制药业务的起点）。

2. 2022 至今 · 创业板上市与平台化扩张期：2022 年 11 月 1 日 深交所创业板 IPO 上市（301230.SZ，发行价 40.00 元/股、募资净额 6.86 亿元，募投项目：临床前新药研发基地建设 3.87 亿元+补充流动资金 0.90 亿元）。同年 9 月设立泓博尚奕（上海 CDMO 载体）+成都泓博（CRO 产能扩充）两家全资子公司。2023 年 DiOrion 一站式 AI 药物发现平台首次集成 DiOrion-GPT 大语言模型，并在年内设立美国 PharmaResources US Inc.。2024 年 4 月注销苏州景泓子公司，资源聚焦上海+成都+开原三基地。2025 年 DiOrion 平台已发展至 9 大核心模块（PharmaDaily/MolExtract/PropEval/ExpOpt/PatChk 等），累计服务 104 个新药项目（其中 8 个进入临床），客户数 53 家。

收入结构变迁方面，2022—2025年药物发现收入由 2.75 亿元稳步增至 3.97 亿元，始终贡献约六成收入，是公司的获客与现金流底盘；工艺研发由 0.80 亿元降至 2024年的 0.48 亿元后回升至 0.64 亿元，相对权重持续下降。商业化生产则由 1.17 亿元增至 1.98 亿元，2023年短暂回落后连续两年扩张，其占三项业务的比重由约 25%升至约 29%。因此公司并非由 CRO 直接切换为 CMO，而是在药物发现主业稳定扩张的基础上提高商业化生产权重；工艺研发的承上启下能力和项目向生产端转化率决定组合升级的质量。

毛利率结构持续修复：主营业务毛利率 2024 年降至 21.78% 后 2025 年回升至 24.31%（+2.53pct），其中药物发现毛利率 34.18%（+1.40pct）、工艺研究与开发 14.13%（+16.19pct）、商业化生产 7.79%（+0.14pct）。工艺研究与开发毛利率大幅反弹反映 2024 年该业务阶段性触底后回升。

公司大事年表