东阿阿胶 (Shandong Dong-E-E-Jiao Co., Ltd.)

基本信息

公司特色

• 以“东阿阿胶”母品牌和驴皮资源组织为核心的滋补中药公司：公司以阿胶、复方阿胶浆为药品基本盘，并用桃花姬、皇家围场1619、壮本、燕真卿等品牌覆盖即食滋补、男士滋补和组合滋补场景；2025年阿胶及系列产品收入61.98亿元，占67.00亿元营业收入的92.50%。2019年渠道库存调整后，公司以控货稳价、终端动销和新品类恢复经营；2025年又通过东阿阿胶国际（BVI）统一海外经营主体、收购阿拉善苁蓉集团80%股权补入肉苁蓉资源和“壮本”品牌，经营边界由单一阿胶系列扩展为“药品＋健康消费品”的滋补组合。

公司基本信息、创始人、核心股东

• 公司基本信息：东阿阿胶股份有限公司于1993年5月经山东省体改委批准，由山东东阿阿胶厂独家发起设立；1996年7月公开发行股票，首批社会公众股于1996年7月29日在深交所上市，股票代码000423。公司注册地址及总部位于山东省东阿县阿胶街78号，2025年业务包括阿胶及系列产品、其他药品及保健品、毛驴养殖及驴肉产品销售，并通过体验终端、健康消费品和海外销售主体延伸滋补产业链。
• 创始人：上市公司由山东东阿阿胶厂这一法人主体独家发起，不存在可按自然人创业口径认定的单一创始人；1993年股份改制承接原厂的阿胶产品、生产组织和品牌资产。2005年原国有股投入新组建的华润东阿阿胶有限公司后，公司进入华润体系，经营与治理不再属于自然人创始人控制模式。
• 核心股东：截至2026年3月31日，华润东阿阿胶有限公司直接持股23.50%，华润医药投资有限公司直接持股10.19%，二者同受华润医药集团控制并构成一致行动关系，合计持股33.70%；控制链为“国务院国资委—中国华润—华润医药集团—华润东阿阿胶/华润医药投资—东阿阿胶”。

核心股东表（截至2026年3月31日）

公司收入结构

收入结构变迁

• 收入结构由阿胶提价扩张转入渠道去库存，再回到药品与健康消费品双轮驱动。2016年阿胶系列产品收入53.71亿元、占营业收入85.02%，至2018年营业收入达到73.38亿元，核心品类扩张与渠道库存上升并存；2019年渠道库存与终端动销失衡，营业收入降至29.59亿元、归母净利润转为亏损。2020年公司退出医药贸易，并把阿胶及系列产品、其他药品及保健品、毛驴养殖等业务分别披露；2021年起通过控货稳价、复方阿胶浆和健康消费品恢复增长。2025年营业收入67.00亿元，其中阿胶及系列产品61.98亿元、其他药品及保健品3.86亿元、毛驴养殖及驴肉产品0.58亿元、其他业务0.58亿元；同年东阿阿胶国际（BVI）按同一控制下合并追溯重列2024年收入至61.57亿元，因此2024年比较数同时包含经营恢复与合并范围调整。

公司板块收入

公司板块收入（亿元）

表格沿用各年年报的行业分类，2019年—2020年医药贸易退出、2025年毛驴业务名称调整及同一控制下合并均构成跨期口径变化，不能把所有同比变动归因于原有业务自然增长。

公司品种收入

公司品种收入（亿元）

表图补齐2016年以来的年报当期列；2019年前的“阿胶系列产品”与2020年后的“阿胶及系列产品”按披露名称归一，医药贸易退出和毛驴业务更名保留为口径断点。阿胶及系列产品是合并品类口径，不分配给某个单品。

公司地区收入

公司地区收入（亿元）

地区视图沿用年报原始地区分类，用于识别华东等国内区域与海外销售变化；不同年度的地区项目数量随公司披露口径变化。

核心商业化产品和在研产品

核心商业化产品

公司以阿胶和复方阿胶浆构成药品基本盘，桃花姬、阿胶速溶粉及男士滋补产品把原料与品牌延伸至即食和便携消费场景。

在研产品

在研披露中，复方阿胶浆新增适应症是已能对应到具体产品和临床阶段的核心项目。

公司品牌矩阵和产品构成

公司以“东阿阿胶”母品牌承接药品和道地滋补认知，再用子品牌覆盖女性即食、男士滋补、燕窝组合和年轻化健康零食场景。

核心中药材及其供应链

驴皮决定阿胶药品的原料真实性、成本和供给周期；红参、熟地黄和党参对应复方阿胶浆，肉苁蓉则随2025年控股阿拉善苁蓉集团进入男士滋补产品链。

• 基地与采购组织：公司以国内毛驴涵养、进口来源、战略采购和库存储备组织驴皮供给，并通过合格供应商和产区合作采购复方药材；2025年控股阿拉善苁蓉集团后，肉苁蓉从外部原料扩展为控股资源业务。
• 质量与追溯保障：驴皮前端采用物种鉴别、产地和检疫记录，生产端再通过特征成分、工艺参数和批次检测放行；复方药材分别执行基原、炮制、成分和农残控制。
• 药材标准建设：公司2025年主导发布党参、红参团体标准，为复方阿胶浆建立稳定原料边界；华润（甘肃）中药科技平台以党参、红参等中药材经营连接产区与生产端。
• 供应风险管理：毛驴养殖周期和驴皮价格是核心长期风险，肉苁蓉并购又新增产区经营和新品牌整合要求，两类原料不能用同一库存逻辑评价。

渠道和客户覆盖

院内渠道和客户覆盖

• 核心产品与科室路径：复方阿胶浆是院内核心产品，围绕气血两虚、贫血和肿瘤支持治疗等场景开展循证研究和学术推广；2025年相关研究成果已纳入包括《肿瘤相关性贫血中西医结合诊疗专家共识》在内的八项国内临床指南或专家共识，形成从证据、指南到医院准入和处方使用的转化路径。
• 终端组织与推广：公司通过医疗机构准入、专业学术活动和华润医药体系协同触达等级医院及基层医疗终端，以阿胶及复方阿胶浆等产品承接滋补、妇科和恢复期需求。
• 产品分工：复方阿胶浆及相关药品承接院内学术推广，阿胶块、阿胶糕和便携滋补品主要由药店、电商和体验终端承接，不能把院外品牌曝光直接视为院内覆盖。

院外渠道和客户覆盖

• 线下零售与体验终端：全国及区域连锁药店、商超、品牌体验终端承接阿胶、桃花姬和复方阿胶浆零售；公司以控货稳价、终端陈列、节庆礼赠和消费者体验推动动销，并在香港、横琴运营滋补生活旗舰店。
• 线上渠道与数字运营：公司通过综合电商、内容电商、即时零售和顾客运营服务平台覆盖线上购买、会员复购、健康管理、DIY熬胶和个性化定制场景；2025年海外销售进一步覆盖东南亚、日韩、欧美等10多个国家和地区。
• 品牌与场景分工：东阿阿胶母品牌覆盖传统滋补和药品，桃花姬覆盖即食女性滋补，皇家围场1619和壮本覆盖男士滋补，遇元气、参山见承接年轻化零食与温养场景；各品牌共享渠道基础，但产品定位和终端陈列不同。

销售投入

销售投入

销售费用由2019年渠道调整期的13.27亿元降至2020年的8.38亿元，随后随终端动销、品牌传播和新品类恢复，2025年达到21.44亿元；该序列反映费用规模变化，不能单独拆分为经销、消费者教育或海外投入。

并购整合与外部合作

并购整合

• 无棣天龙科技：2020年11月11日，子公司以266.39万元转让无棣天龙科技91.01%股权并完成工商变更，毛驴养殖、收购及销售主体退出合并范围。
• 西丰吉园鹿产品加工：2021年3月26日，公司完成吉园鹿51%股权转让并丧失控制，鹿产品加工主体退出合并范围，相关剩余权益按投资口径列报。
• 高台天龙科技：2021年4月19日，公司以281.56万元转让高台天龙科技100%股权并完成工商变更，畜牧养殖及活体开发主体退出合并范围。
• 东阿阿胶国际（BVI）：2025年7月18日，公司以772.90万元取得东阿阿胶国际（BVI）100%股权，属于同一控制下企业合并；该主体承接海外销售和投资，公司因此追溯重列比较报表。
• 阿拉善苁蓉集团：2025年11月22日，公司以5,996.57万元合并成本取得内蒙古阿拉善苁蓉集团80%股权，确认商誉1,115.43万元，纳入肉苁蓉种植资源、产品开发和“壮本”男士滋补业务。
• 东润堂健康生技：2025年12月，公司与海南三亚华悦商贸签订产权交易合同，以2,558.95万元出售东润堂健康生技49%股权；2025年末交易尚未完成产权变更，相关长期股权投资列为持有待售资产。

外部合作

• 东阿县澳东生物科技：2018年1月，公司与第三方设立畜牧养殖及销售企业，出资200万元、持股20%，并派出两名董事参与共同控制，用于毛驴产业链协作；2021年该项投资完成减资退出。
• 韩国人参公社：2018年，公司与韩国人参公社围绕人参与阿胶产品，在渠道、原料采购、科研研发、生产和市场营销等方面开展战略合作。
• 张伯礼院士团队：2022年，双方围绕复方阿胶浆改善睡眠及气血作用机制开展研究，后续研究与癌因性疲乏、贫血等循证项目共同支持产品的临床证据建设。
• 深圳市中药制造业创新中心：2022年11月，公司与第三方共同设立中药研发及技术服务平台，出资800万元、持股10%，并派出一名董事参与治理。
• 华润（甘肃）中药科技：2024年6月，东阿阿胶医药贸易与华润三九、江中药业签订合资经营协议，认缴1,950万元、持股39%，2024年实缴390万元、2025年实缴1,560万元；公司派出一名董事，对平台具有重大影响，业务对应党参、红参等中药材经营和产区协同。
• 中国农业大学等科研平台：2024年，公司与中国农业大学开展原料涵养战略合作，并与高校和科研机构围绕胶类药物、功能食品和滋补中药建立联合研发平台；合作边界是项目研究和成果转化，不等同于已形成产品收入。

竞争格局

东阿阿胶与同仁堂在阿胶和补益中成药上直接重叠，与片仔癀、云南白药、华润三九则在稀缺中药资源、全国品牌零售及院内外渠道组织上构成可比。

基本财务信息

年度数据

年度基本财务信息

季度数据

单季度基本财务信息

公司发展历程

发展阶段划分

1. 1993年—2004年 · 股份改制与上市平台形成：1993年山东东阿阿胶厂独家发起设立股份公司，原有阿胶产品、生产组织和品牌资产进入股份制平台；1996年7月29日在深交所上市，形成公开融资和全国经营载体。阶段末的业务仍以阿胶及复方产品为核心，控制权尚未进入华润体系。
2. 2005年—2018年 · 华润入主与阿胶价值经营：2005年华润东阿阿胶成为控股股东，公司围绕品牌提价、文化体验、毛驴产业链和桃花姬等产品延伸经营；2016年阿胶系列收入53.71亿元，2018年营业收入73.38亿元、归母净利润20.85亿元。规模增长同时累积渠道库存和终端价格压力，阶段终点由收入高点转为库存调整前夜。
3. 2019年—2021年 · 渠道去库存与业务重置：2019年终端动销与渠道库存失衡，营业收入降至29.59亿元、归母净利润亏损4.44亿元；公司停止单纯依赖提价和经销出货，2020年退出医药贸易并重整产品披露，销售费用同步收缩。2021年收入和利润恢复，经营衡量从渠道发货转向控货稳价、终端动销和消费者触达。
4. 2022年—2024年 · 双轮驱动与品类扩展：公司以阿胶、复方阿胶浆稳住药品基本盘，同时推进桃花姬、阿胶速溶粉、皇家围场1619、燕真卿和壮本等健康消费品；营业收入由2022年的40.42亿元增至2024年重列前口径的59.21亿元。研发由传统品牌传播进一步转向复方阿胶浆循证和胶类药物机制研究，渠道则增加数字运营和体验场景。
5. 2025年至今 · 海外组织与滋补品类并购：2025年营业收入67.00亿元、归母净利润17.39亿元，阿胶及系列产品仍贡献61.98亿元；公司以东阿阿胶国际（BVI）统一海外主体，并控股阿拉善苁蓉集团补入肉苁蓉资源和“壮本”品牌，同时签约出售东润堂49%股权。资本配置由清理历史非核心资产转为围绕海外经营、男性滋补和资源品类进行取舍。

公司年表