白云山 (Guangzhou Baiyunshan Pharmaceutical Holdings Co., Ltd.)

基本信息

公司特色

• 覆盖现代中药、化药、天然饮品和医药商业的综合医药平台：白云山由广药集团医药工业、王老吉品牌和广州医药商业网络共同支撑，2025年主营业务收入774.13亿元，其中医药商业569.83亿元、天然饮品96.72亿元、现代中药67.76亿元、化药科技24.82亿元。收入体量主要来自医药商业，工业端拥有消渴丸、小柴胡颗粒、滋肾育胎丸、华佗再造丸和金戈等多品种组合；167家直营网点、126家“双通道”定点药店与覆盖30多个省份的分销网络连接院内、院外场景。

公司基本信息、创始人、核心股东

• 公司基本信息：广州白云山医药集团股份有限公司由广州医药集团有限公司独家发起，将8家中药制造企业和3家医药贸易企业重组后，于1997年9月1日登记成立；1997年10月发行H股，2001年2月6日在上交所挂牌A股，代码分别为00874.HK和600332.SH。公司注册及办公地址均为广州市荔湾区沙面北街45号；2013年换股吸收合并原白云山股份并购买广药集团相关医药资产后，证券简称统一为“白云山”。
• 创始人：公司是国有医药资产重组设立的股份公司，不存在可按自然人创业口径认定的单一创始人；历史发起机构为广药集团。2013年重大资产重组把广州药业与原白云山股份的医药资产装入同一上市平台，此后公司继续由广州市国资体系控制，陈李济、敬修堂、潘高寿、王老吉等老字号保留各自品牌源流和经营主体。
• 核心股东：截至2026年3月31日，国有法人广药集团直接持股45.04%，是控股股东及唯一持股5%以上的实益股东；广药集团由广州市人民政府国有资产监督管理委员会控制，完整控制链为“广州市国资委—广药集团—白云山”。HKSCC Nominees Limited持股13.52%，是代多个H股客户持有的名义持有人，不等同于单一实益股东。

核心股东表（截至2026年3月31日）

公司收入结构

收入结构变迁

• 从医药工业与消费健康并行，转为医药商业主导的多板块平台。公司1997年由中药制造和医药贸易资产重组设立，2013年吸收合并白云山股份后扩大中成药、化药和品牌资产；2017年旧口径下大健康、大南药和大商业收入分别为85.74亿元、77.96亿元和43.29亿元。2018年取得广州医药及王老吉药业控制权构成首个并表断点，大商业收入当年升至227.44亿元，2019年进一步达到423.89亿元，2017年—2019年不能视为同一合并范围下的自然增长。至2024年，大商业、大南药和大健康收入分别为545.50亿元、97.56亿元和97.05亿元；2025年又切换为医药商业、天然饮品、现代中药、化药科技和其他业务五类，收入分别为569.83亿元、96.72亿元、67.76亿元、24.82亿元和14.99亿元，新旧栏目不能机械续接。

公司板块收入

公司板块收入（亿元）

2018年广州医药与王老吉药业并表改变合并边界；2025年又由“大南药、大健康、大商业”切换为现代中药、化药科技、天然饮品和医药商业等原始栏目。表图保留2016年以来各年年报的当期披露值，分类切换处不做追溯映射。

公司品种收入

公司品种收入（亿元）

该表覆盖2016年—2025年年报主要产品表中至少跨两个年度出现的品种或系列；空格表示该品种未进入当年披露名单，并非收入为零。2025年原表单位由千元切换为万元，表图已统一换算为亿元。

公司地区收入

公司地区收入（亿元）

地区收入按年报披露的华南、华东、华北、东北、西南、西北和出口/中国澳门及海外完整列示；华南同时承载广州医药商业网络，不能把地区占比直接当成工业产品终端分布。

核心商业化产品和在研产品

核心商业化产品

公司商业化组合同时覆盖院内处方、院外常备药和消费健康场景，2025年报披露的单品或系列收入构成产品规模比较基础。

在研产品

2025年末集团及合营企业共有160余项在研项目、近十项1类创新药，覆盖中药新药、化学创新药、生物制品和儿童用药；冻干人用狂犬病疫苗已于2025年12月取得注册证，不再列为在研。

公司品牌矩阵和产品构成

公司采用集团主品牌、消费品牌与老字号子品牌并行的经营结构：王老吉对应天然饮品和部分大健康产品，“白云山”覆盖多个工业主体，陈李济、敬修堂、潘高寿等老字号各自经营差异化品种。

核心中药材及其供应链

集团由采芝林药业等平台集中采购大宗中药材，主要产品原料以招标采购为主，采购决策结合生产计划、药材价格变化和供应商质量管理。

• 基地与采购组织：采芝林药业及相关GAP药材公司归口采购大宗中药材，通过产地挂钩、GAP基地和集中招标提高数量、质量、交付与成本的可控性。
• 质量与追溯保障：各生产企业按GMP要求对原料、辅料、中间产品和成品全程检测，集中采购平台负责供应商分类、准入和战略供应商培育。
• 供应风险管理：常用大宗药材依靠集中采购和生产计划调节，体外培育牛黄、人工麝香等单一来源原料需要单独关注供应连续性。

配方颗粒业务

发展历程

1. 2017年 · 零售服务落地：采芝林药业在中药智能代煎中心投入运营后，推出微信下单执药、代煎送药上门和“中药新概念配方颗粒”等“互联网+”业务，配方颗粒首次在已登记年报中形成可定位的经营场景。

业务经营情况

• 经营主体和场景：采芝林药业是业务载体，以配方颗粒、智能代煎和线上下单共同服务零售及中药房场景。
• 业务衔接：采芝林药业同时承接医院中药配送和中药制剂转化，连接药材采购、中药房服务与制剂应用。

中药饮片业务

发展历程

1. 2017年 · 医院中药房服务延伸：集团推进医院中药配送和中药房物流延伸服务，采芝林药业的中药智能代煎中心同步运营，饮片业务由药材流通延伸至调剂、代煎与送药服务。
2. 2023年 · 供应链主体整合：公司以募集资金2,801.68万元收购广州采芝林医药有限公司100%股权，后更名为广药白云山医药大健康供应链（广州）有限公司，进一步整合药材、饮片和商业供应链职能。
3. 2025年 · 独立生产主体保留：广州白云山中药饮片有限公司作为采芝林药业间接持股100%的制药企业继续列入合并范围，承担饮片制造职能。

业务经营情况

• 经营主体：采芝林药业承担大宗中药材采购和商业服务，广州白云山中药饮片有限公司承担饮片制造，广药供应链公司承接供应链整合。
• 下游场景：医院中药配送、中药房物流延伸、智能代煎和零售送药构成主要经营场景。

渠道和客户覆盖

院内渠道和客户覆盖

• 医院与基层覆盖：现代中药和化药主要通过各级经销商、代理商覆盖全国大部分医院、社区医疗和零售终端；医院招标产品由集团参加投标，中标后通过配送公司交付，非招标产品主要采用代理和分销模式。
• 客户范围与口径：广州医药在全国30多个省、自治区和直辖市服务超过数万名客户，客户同时包括大中型医院、医药批发商、经销商和零售商；这是混合客户口径，不能等同于医院数量。
• 院内产品和服务：清开灵、滋肾育胎丸、注射用头孢呋辛钠等通过招标采购进入医疗机构，采芝林药业同时开展医院中药配送、中药房物流延伸和代煎服务。

院外渠道和客户覆盖

• 直营网点与双通道：截至2025年末，集团有167家医药零售网点，其中健民60家、广药大药房71家、海南广药晨菲24家、广州医药各地分子公司门店12家；126家门店取得“双通道”定点零售药店资质，较2024年末79家增加47家。
• 外部零售与饮品经销：工业产品通过经销商、代理商进入零售终端；王老吉凉茶以三级经销体系为主，由一级经销商开发区域渠道、二级分销商配送，公司负责广告、终端拓展、促销和客户维护。
• 线上渠道：集团通过电商平台、微信小程序和新媒体扩展场景，并在天猫、京东设立广药白云山旗舰店。
• 覆盖产品边界：“白云山”中成药、化药和王老吉天然饮品共享部分经销资源，但直营网点数只代表集团医药商业零售门店，不能外推为全国OTC终端覆盖数。

销售投入

销售投入

销售人员由2016年的12,821人降至2025年的10,463人，销售费用同期由38.24亿元升至58.27亿元；人员口径包含医药商业、工业推广和消费品营销，费用增长不能直接解释为同口径人均投入提升。

并购整合与外部合作

并购整合

• 广州王老吉药业：2018年9月11日，公司根据裁决受让同兴药业持有的王老吉药业48.0465%股权，持股升至96.093%，标的由合营企业转为控股子公司并入报表。
• “王老吉”系列420项商标：2019年4月30日，公司以13.8912亿元现金向广药集团受让“王老吉”系列420项商标专用权并完成交割，品牌由托管使用转为上市公司持有；2025年报披露相关注入承诺已履行完毕。
• 广州白云山生物制品：2022年10月11日，公司在综合持股50%的情况下通过董事会席位取得控制并实施非同一控制下合并；因主要疫苗仍处开发阶段，合并成本与可辨认净资产份额的1.21亿元差额计入开发支出而非商誉。冻干人用狂犬病疫苗于2025年12月取得注册证。
• 广药供应链公司：2023年4月，公司以募集资金2,801.68万元收购广州采芝林医药有限公司100%股权，完成中药材与医药供应链主体归集，后更名为广药白云山医药大健康供应链（广州）有限公司。
• 福建白云山采善堂：2025年2月21日，王老吉药业以4,950万元现金收购福建白云山采善堂67%股权并纳入合并范围，补充中药食品和药食同源资产。
• 浙江医工：2025年12月17日，广州医药以5.005亿元公开摘牌受让浙江省医药工业有限公司100%股权，并在年报出具前完成付款、过户和工商变更。

外部合作

• 北京博奥医学检验所：2016年4月，白云山医疗健康产业公司与北京博奥医学检验所签署合作框架协议，共同发展以基因检测为主的第三方医学检验服务。
• 美时医疗：2016年首次披露，公司与美时医疗在广州合作建设高端医疗器械研发生产基地。
• 奥咨达：2016年首次披露，公司与奥咨达共建国际医疗器械研发孵化产业平台。
• 上海药明生物：2017年首次披露，公司与上海药明生物签署战略合作框架协议，合作方向包括肿瘤免疫抗体、双特异性抗体和ADC药物。
• 广东汉潮中药科技：2021年首次披露，公司及采芝林药业、中一药业、白云山汉方与暨南大学资产经营公司、甘肃药研院等共同设立广东汉潮中药科技，注册资本3,000万元，公司直接持股20%、集团合计持股75%，合作开展中药检测技术研发和标准建设。
• 白云山生物增资项目：2025年6月30日，公司、广药创投基金和广州老字号基金分别以1.5亿元、1.3亿元和2,000万元现金增资白云山生物，用于疫苗和生物制品研发产业化；增资后公司继续保持控制。

竞争格局

相关企业与白云山在品牌中药、院外消费品、医药商业和中药饮片/配方颗粒等业务形成重合；2025年收入用于界定集团体量，医药商业与品牌工业口径需分开阅读。

基本财务信息

年度数据

年度基本财务信息

季度数据

单季度基本财务信息

公司发展历程

发展阶段划分

阶段以公司设立、整体上市、重大并表和财务分部重构为边界，五段连续覆盖上市平台成立至今；老字号的更早历史只作为品牌源流，不替代上市公司发展阶段。

1. 1997年—2012年 · A+H上市与双品牌奠基：1997年由广药集团重组中药制造和医药贸易资产设立，同年发行H股，2001年登陆上交所；2012年设立王老吉大健康公司并统一多个“白云山”商号，收入引擎由传统制药、贸易延伸到红罐凉茶和消费健康。
2. 2013年—2015年 · 整体上市与四大板块搭建：2013年换股吸收合并原白云山股份并购买广药集团相关医药资产，A/H简称统一为“白云山”；重组后形成大南药、大健康、大商业和大医疗的业务组织，工业、品牌与流通资产进入同一上市平台。
3. 2016年—2020年 · 控股并购与商业并表扩张：2016年并购白云山医院，2018年取得广州医药和王老吉药业控制权，2019年受让420项王老吉商标；主营业务收入由2017年的207.89亿元升至2020年的614.50亿元，但主要增量包含并表和合并期间变化。
4. 2021年—2024年 · 商业持股集中与渠道扩容：2022年进一步增持广州医药至90.9237%，同时取得白云山生物控制；收入稳定在大商业占约七成的结构，2024年直营网点157家、其中79家具备“双通道”资质，渠道边界从医药批发延伸至直营网点与处方药“双通道”零售。
5. 2025年至今 · 五大板块重构与制造强链：公司改按现代中药、化药科技、天然饮品、医药商业和其他业务披露，2025年主营业务收入774.13亿元；年内收购采善堂、签约受让浙江医工并为白云山生物引入增资，2026Q1继续在新口径下经营，后续需观察新分部同口径增长和新资产整合进度。

公司年表