沙坦类制剂组合

一句话投资定位：华海药业收入支柱品种群——以厄贝沙坦片、氯沙坦钾片、缬沙坦片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片为核心的 ARB 抗高血压制剂组合，2025 年抗高血压制剂收入 23.69 亿元（公司最大治疗领域），销量以数十亿片计。依托全球原料药-制剂垂直一体化成本壁垒 + 美国 ANDA 出口渠道（SOLCO）+ 国内集采中标份额，构成华海最具防御性的底层资产。但集采持续降价压制增长（2025 年国内制剂 -18.19%），海外制剂微增（+3.18%），该品种群已从增长引擎转为现金牛防御盘。

品种基本情况

• 药物机制：血管紧张素 II 1型受体（AT1）拮抗剂（ARB 类），通过阻断血管紧张素 II 与 AT1 受体结合，扩张血管、降低血压。
• 品种组合：
  • 厄贝沙坦片——2025 年销量 23.98 亿片，华海最大单一制剂品种
  • 氯沙坦钾片——2025 年销量 16.19 亿片
  • 厄贝沙坦氢氯噻嗪片——2025 年销量 8.28 亿片
  • 缬沙坦片（倍怡）——已上市
• 药物定位：全球沙坦类原料药主要供应商 + 制剂出口龙头。国内通过一致性评价 + 集采中标维持份额；美国通过 ANDA 文号 + SOLCO 自主渠道覆盖 95% 美国仿制药市场。
• 用药方式：口服片剂。

商业化数据

销量数据（2025 年）

竞争格局

• 原料药（普利/沙坦）：华海是全球主要的普利类/沙坦类原料药供应商，与 海正药业、石药集团、Apotex 等竞争，靠规模化产能和 FDA/EMA 认证壁垒维持份额。但行业产能过剩价格承压。
• 制剂出口：美国市场通过 SOLCO 渠道（2012 年收购）自主营销 + 大批发商/连锁店覆盖，是美国市场最具品牌影响力的中国制药企业。多奈哌齐制剂美国市占率超 50%。
• 国内集采：87 个产品通过一致性评价（含视同），45 个制剂品规在国采中选。沙坦类品种凭借原料药一体化成本优势在集采中维持份额，但价格持续下降。

投资逻辑

• 防御性底层资产：沙坦类原料药 + 制剂的全球供应链地位和 ANDA 渠道是华海最核心的先发性壁垒，为公司生物创新药转型提供现金流支撑。
• 增长受限：国内集采降价持续压制（2025 年国内制剂 -18.19%）；原料药行业产能过剩；海外制剂仅微增（+3.18%）。该品种群已进入存量博弈阶段。
• 对冲逻辑：海外制剂增长（+3.18%）+ 原料药全球覆盖上百国家/50+ 国家收入增长 + 生物创新药（HB0034/HB0017）商业化增量是公司对冲国内集采降价的三大方向。

关键里程碑

• 2004-2007：沙坦类原料药（厄贝沙坦、氯沙坦钾）通过 FDA/CEP 认证，华海成为全球主要沙坦类原料药供应商。
• 2012：收购美国 SOLCO Pharma，建立美国制剂自主销售渠道。
• 2017-2018：厄贝沙坦片、氯沙坦钾片等多款沙坦制剂通过一致性评价并进入国家集采。
• 2021：FDA 解除川南生产基地进口禁令，美国制剂业务恢复增长。
• 2025：抗高血压制剂收入 23.69 亿元（-12.02%），沙坦类原料药收入 19.18 亿元（-1.44%）；国内制剂收入 36 亿元（-18.19%），海外制剂微增（+3.18%）。23 个产品新纳入国家基本药物目录，2025 年贡献国内销售收入约 10.42 亿元。

产品年表