药物分子砌块与科学试剂【毕得医药】

一句话业务定位：毕得医药的核心业务——国内公斤级以下分子砌块龙头，2025 年药物分子砌块收入 10.88 亿元（+16.21%、占 82.16%）、科学试剂收入 2.36 亿元（+42.21%、占 17.80%）；常备现货种类近 13 万种（2024 年末），可向终端客户提供近百万种结构新颖、功能多样的药物分子砌块；服务于全球 TOP 20 药企（罗氏、默克、辉瑞、艾伯维、吉利德等）、国内创新药企（恒瑞、百济、和黄、科伦等）、国内外 CRO 机构（药明康德、康龙化成、美迪西等）、科研院所（NIH、中科院等）与顶尖高校（Harvard、Yale、MIT、清华、北大等）；坚持"多、快、好、省"核心战略，以"高毛利产品 + 高粘性产品"双轮驱动构建竞争壁垒。

业务范围与公司内定位

• 服务边界：提供①药物分子砌块（杂环化合物、苯环化合物、脂肪族化合物，用于构建候选活性药物分子的反应原料化合物，主要应用于药物靶点发现、苗头化合物筛选与优化、先导化合物发现与优化、临床候选物确定等新药研发关键环节）；②科学试剂（不直接参与构建化合物，但属于新药研发过程中不可或缺的试剂，可细分为活性小分子化合物、催化剂及配体、生命科学试剂）；③定制化合成（毫克级到公斤级）；④结构确证、纯度检测、纯化等核心技术。不覆盖：药物开发阶段的 CDMO 服务（工艺开发、GMP 生产、API 制造）、临床 CRO、商业化生产——公司定位为新药研发产业链最前端的"产品及材料供应商"。

• 组织归属：对应公司财报"研究与试验发展"行业主营业务，由上海总部 + 上海松江生产科研基地 + 深圳煦丰厂房 + 美国/德国/印度海外区域中心运营；公司主营业务收入按产品类型（杂环/苯环/脂肪族/催化剂/活性小分子/生命科学试剂）+ 地区（境内/境外）+ 销售模式（直销/经销）三个维度披露。

• 组合角色：公司全部主营业务——药物分子砌块与科学试剂合计占公司营业收入 100%（公司无其他重大业务分部）。药物分子砌块是基本盘（82.16%），科学试剂（特别是生命科学试剂，+75.99%）是增长亮点。

• 口径说明：本页覆盖公司整体主营业务（分子砌块 + 科学试剂），因公司未单独设立分部，所有数据均按产品类型细分披露。

客户、项目与交付能力

历史披露明细

客户结构与集中度：前五大客户占比连续三年下降（2023 年 18.31% → 2024 年 16.93% → 2025 年 15.49%），反映客户基础的多元化与分散化。2025 年前五大客户中第一名销售额 8,853 万元（占 6.69%），无单一客户依赖。客户类型分布——MNC 大药企（罗氏、默克、辉瑞、艾伯维、吉利德）、境内创新药企（恒瑞、百济、和黄、科伦）、CRO 机构（药明康德、康龙化成、美迪西、桑迪亚、Aragen、Syngene）、科研院所（NIH、中科院上海药物所、中科院上海有机所）、高等院校（Harvard、Yale、Princeton、MIT、清华、北大、西湖大学）。

长尾客户特征：公司终端客户数量众多且分散，客户订单呈现"累计数量多、单笔金额小"的长尾特征——这是药物分子砌块 + 科学试剂行业的核心特点（下游研发机构对分子砌块的需求为高技术、多品类、微小剂量、多频次）。2023 年公司过去 12 个月合作客户达 11,590 家（+36.27%），反映客户基础的持续扩大。

地域收入结构：境外收入占比从 2023 年 51.02% 提升至 2025 年 57.36%，境外业务已成为公司最大收入来源；境外业务毛利率显著高于境内（2025 年境外 52.18% vs 境内 34.26%），反映海外市场的品牌溢价能力。

实验室、产能与质量体系

研发实验室与生产基地：

• 上海总部研发实验室：①注册办公地址：上海市杨浦区翔殷路 999 号 3 幢 6 层（2023 年变更）；②研发办公场地：翔殷路 128 号租赁（1,443 m² + 1,264 m² + 267 m²）；③拥有研发实验室 26 间（2022 年报数据），配备核磁共振波谱仪、液相色谱仪、气相色谱仪、电感耦合等离子体质谱仪（ICP-MS）、X 射线衍射仪、Elemantra 元素分析仪等先进分析仪器；④研发人员 124 人（2025 年末，占公司总人数 16.89%），研发人员平均薪酬 32.39 万元（同比 +21.04%）。

• 上海松江生产科研基地：上海市松江区望东中路 1 号 13 号楼（1,856 m²，2020 年 12 月起租），工业生产和科研使用。

• 深圳煦丰厂房：深圳市宝安区福海街道和平社区（1,460 m²，2021 年 8 月起租），厂房。

全球仓储网络：

• 印度仓储：Plot No.87, Apparel Export Park, Gundlapochampally, Hyderabad, Telangana（40,000 平方英尺，2019 年 7 月起租），后扩展至整栋房产。
• 美国仓储：①自有房产 3860 Ventura Dr, Arlington Heights, IL 60004 + Golf Lane, Benserville, IL 60106；②租赁俄亥俄州辛辛那提（150 sq ft）+ 伊利诺伊州阿灵顿高地（108 sq ft）。
• 德国仓储：Spelzenhofstr. 46, 67678 Mehlingen（800.60 m²，2020 年 3 月起租），另 Trippstadter Straße 110, 67663 Kaiserslautern 办公（29 m²，2019 年 10 月起租）。

现货库演变：

• 2021 年末：7 万种（药物分子砌块为主）
• 2022 年末：9.5 万种（分子砌块 8.6 万 + 科学试剂 0.9 万）
• 2023 年末：11.2 万种
• 2024 年末：近 13 万种（分子砌块 11.7 万 + 科学试剂 1.3 万）
• 2025 年末：十余万种（持续扩充）

产品供应能力：公司具备向新药研发机构提供近百万种结构新颖、功能多样的药物分子砌块的能力，其中常备药物分子砌块和科学试剂现货库近 13 万种（2024 年末）。

质量与合规：公司未披露 FDA/EMA/NMPA 等药政监管机构的现场检查记录（因业务为前端研发试剂供应商，不涉及 GMP 商业化生产）；通过全球客户的审计与认证（具体次数未披露）；产品提供电子版 COA（分析证书）和 SDS（安全数据表），通过电商平台全流程可视化。公司通过 Oracle NS 系统与 WMS 系统对存货进行管理，已建立覆盖采购、入库、管理、出库、结转等全套流程的内部控制制度。

数字化与电商平台：公司电商平台实现智能产品搜索（通过分子式、CAS 号或结构式草图快速定位目标化合物）、库存状态与价格实时查询、一键下单、自动生成电子版 COA/SDS、全流程物流追踪——成为公司连接海内外客户的重要渠道，有效支撑了业务规模的快速扩张。

经营数据与经济性

增长解读：2025 年收入 +20.13% 主要驱动因素——①境外业务 +23.27%（海外市场拓展 + 品牌影响力提升）；②生命科学试剂 +75.99%（产品种类扩充 + 销售渠道拓宽）；③杂环类分子砌块 +19.88%（公司优势品类）；④境内业务恢复增长 +16.15%（国内新药研发市场回暖）。

毛利率提升 3.21 pct 至 44.54% 主要驱动——①境外业务占比提升（从 2023 年 51.02% 升至 2025 年 57.36%，境外毛利率 52.18% vs 境内 34.26%）；②高毛利产品占比提升（生命科学试剂毛利率 51.76%，收入占比从 3.76% 升至 6.67%）；③产品结构优化（杂环类毛利率从 42.34% 升至 47.58%）。

经营现金流大幅下降 82.11% 至 0.28 亿元，主因公司围绕产品结构丰富度与供应能力持续投入、扩充产品库规模带动采购支出相应增长——这是"现货备货"业务模式的特征，同行业皓元医药、阿拉丁存货余额亦较高，属行业共性。

竞争定位

与国内分子砌块同行的比较：

毕得医药的差异化：①国内公斤级以下分子砌块龙头——常备现货近 13 万种，国内最齐全、最新颖；②"多、快、好、省"核心战略——现货备货 + 全球仓储 + 快速响应；③全球化布局领先——境外收入占比 57.36%、境外毛利率 52.18%；④数字化与电商平台——智能搜索、结构式查询、一键下单、全程可视化。

与境外巨头的比较：全球市场仍由 Sigma-Aldrich/Merck KGaA、Combi-Blocks、Enamine、TCI 等境外巨头主导，但国产供应商凭借质量好、性价比高、品牌效应不断放大等特点，正在加速进口替代。毕得医药在国内公斤级以下分子砌块领域已是龙头，但相较于 Sigma-Aldrich（现货库超 30 万种）仍有差距。

发展策略、催化剂与风险

• 发展策略：①产品体系持续扩展——生命科学试剂是增长亮点（2025 年 +75.99%），公司持续扩充产品种类；②全球化布局深化——美国/欧洲/印度区域运营中心 + 本地化仓储网络 + 本地化研发中心；③数字化与电商平台——智能产品搜索、结构式查询、一键下单、全程可视化；④"横向扩品种 + 纵向做深优势产品线"——横向持续扩充产品种类，纵向对优势产品线做深度开发（公斤级以上销量占比提升）；⑤"高毛利产品 + 高粘性产品"双轮驱动——构建独特核心竞争力。

• 催化剂：①生命科学试剂业务持续高增长（+75.99%）；②境外业务占比持续提升（毛利率差驱动整体毛利率上行）；③2026 年公司在手现货库规模进一步扩充；④电商平台升级带来的订单转化效率提升；⑤国内新药研发市场回暖。

• 风险：①存货管理与减值风险——公司存货账面价值高（现货备货模式），若市场需求变化或存货管理失效，存在减值风险；②海外业务宏观环境风险——境外收入占 57.36%，受政策法规变动、政治经济局势变化、知识产权保护、政府贸易限制等多种因素影响；③市场竞争加剧风险——国内现有以及新进入者参与竞争和产能的扩张；④客户长尾分散带来的服务成本压力——客户数量多、单笔订单金额小，对快速响应能力要求高；⑤研发人员流失风险——研发人员从 2022 年 168 人优化至 2025 年 124 人（-26.19%），虽为人均产出提升但可能影响研发产出持续性。

业务年表