金徽酒 (Jinhui Liquor)
基本信息
| 上市地 | 市场代码 | 最新市值 |
|---|---|---|
| A股 | 603919.SH | — |
| 英文全称 | Jinhui Liquor | |
| 成立 | 2009年股份公司设立，承接金徽酒业经营资产 | |
| 总部 | 甘肃省陇南市徽县 | |
| 所属板块 | 白酒 | |
| 注册地 / 运营地 | 甘肃省陇南市徽县 / 甘肃省陇南市徽县 | |
公司特色
- 业务与行业地位：以金徽年份、柔和金徽、能量金徽、世纪金徽和金徽老窖覆盖西北市场，高端引领与大众基本盘并存。
- 客户与渠道特色：甘肃省内按东南部、兰州周边、中部、西部经营，省外作为全国化增量；经销与大客户运营并行。
- 财务与业务体量：营业收入由2016年的12.77亿元变为2025年的29.18亿元；归母净利润由2016年的2.22亿元变为2025年的3.54亿元。
公司基本信息、创始人、核心股东
- 基础信息：金徽酒证券代码为603919.SH，注册或核心经营地位于甘肃省陇南市徽县；2016年上海证券交易所上市。
- 历史源流：2009年股份公司设立，承接金徽酒业经营资产。现代公司沿革由酒厂整合、股份化和上市等关键节点构成。
- 业务边界：主营产品包括金徽年份、柔和金徽、能量金徽、世纪金徽、金徽老窖，核心香型或业务定位为浓香型白酒。
- 核心股东与治理：控股股东为甘肃亚特投资集团，李明为实际控制人；2020年—2022年的控制权变化是公司治理的重要历史节点。
业务板块
整体业务布局与发展策略
坚持布局全国、深耕西北、重点突破，以金徽28引领，柔和与能量系列放量，世纪金徽巩固大众基础。
核心系列包括金徽年份系列、柔和金徽系列、能量金徽系列、世纪金徽星级系列、金徽老窖系列，共同覆盖品牌高度、宴席商务和大众消费。系列内部以长期款型形成价格梯度，容量、度数和礼盒变化作为款型版本观察。
按业务分部
| 业务板块 | 开始年份 | 产能/储酒 | 渠道库存 | 最新年度收入 |
|---|---|---|---|---|
| 高端浓香白酒【金徽酒】 | 长期经营 | 共享公司酿造、储存与包装体系 | 公司未量化社会渠道库存 | 见对应产品档次收入 |
| 次高端浓香白酒【金徽酒】 | 长期经营 | 共享公司酿造、储存与包装体系 | 公司未量化社会渠道库存 | 见对应产品档次收入 |
表中业务入口按价格与香型组织，与公司财务分部并非同一概念；独立收入和社会渠道库存仅在公司明确单列时归入相应业务。
系列酒产品矩阵
| 单品 | 价格带 | 公司披露的产品定位 | 战略地位 |
|---|---|---|---|
| 金徽二十八年 | 高端 | 金徽酒高端引领产品 | 核心 |
| 金徽十八年 | 高端 | 金徽酒高端规模产品 | 核心 |
| 柔和金徽H9 | 次高端 | 柔和系列高阶产品 | 核心 |
| 柔和金徽H6 | 次高端 | 柔和系列核心规模产品 | 核心 |
| 柔和金徽H3 | 中端 | 柔和系列中端入口 | 梯度补充 |
| 能量金徽1号 | 次高端 | 能量系列高阶与省外拓展产品 | 梯度补充 |
| 能量金徽2号 | 次高端 | 能量系列核心产品 | 梯度补充 |
| 能量金徽3号 | 中端 | 能量系列中端入口 | 梯度补充 |
产品矩阵聚焦长期经营的款型及其战略角色。价格档次收入能够解释组合结构，但不能直接代表某一款型的独立收入。
收入结构：按产品
2016年—2022年采用“高/中/低档（2016年—2022年）”分类，涵盖中档、普通酒、高档。
2023年—2025年采用“300元以上/100-300元/100元以下（2023年—2025年）”分类，涵盖100-300元、100元以下、300元以上。
收入结构：按地区
2023年—2025年采用“省内/省外（2023年—2025年）”分类，涵盖省内、省外。
产能、产量和销量
历年产能
历年产能（万千升）
| 产能项目 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|
| 35,000.00设计产能 | 3.5 | |||
| 包装车间设计产能 | 3.5 | 3.5 | 3.5 | |
| 包装车间实际产能 | 1.60 | 1.90 | 2.06 |
设计产能、实际产能和在建产能分别反映名义能力、实际运行与未来供给；包装能力、基酒能力和成品酒产量属于不同边界。
产量、销量和库存量
| 指标 | 产品口径 | 2019 | 2022 | 2023 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销量（万千升） | 100-300元 | 0.76 | 0.94 | ||
| 销量（万千升） | 100元以下 | 0.96 | 0.68 | ||
| 销量（万千升） | 300元以上 | 0.08 | 0.17 | ||
| 销量（万千升） | 中档 | 1.10 | 0.71 | ||
| 销量（万千升） | 高档 | 0.34 | 0.61 | ||
| 生产量（万千升） | 100-300元 | 0.76 | 1.04 | ||
| 生产量（万千升） | 100元以下 | 1.05 | 0.78 | ||
| 生产量（万千升） | 300元以上 | 0.10 | 0.19 | ||
| 生产量（万千升） | 中档 | 1.05 | 0.78 | ||
| 生产量（万千升） | 高档 | 0.36 | 0.71 | ||
| 库存量（万千升） | 100-300元 | 0.21 | 0.34 | ||
| 库存量（万千升） | 100元以下 | 0.30 | 0.33 | ||
| 库存量（万千升） | 300元以上 | 0.04 | 0.08 | ||
| 库存量（万千升） | 中档 | 0.17 | 0.15 | ||
| 库存量（万千升） | 高档 | 0.11 | 0.22 | ||
| 备注：口径：年度报告产销量表。 | |||||
产量、销量和库存量采用公司同一产销口径并列。公司成品或半成品库存属于公司体内存货，不代表经销商和终端社会库存。
品牌
品牌动作
公司围绕金徽年份、柔和金徽、能量金徽、世纪金徽、金徽老窖形成品牌组合，通过产品迭代、文化表达、宴席和消费者活动强化核心系列。品牌动作的有效性最终需要由收入结构、区域扩张和渠道质量验证。
品牌价值与形象
以金徽年份、柔和金徽、能量金徽、世纪金徽和金徽老窖覆盖西北市场，高端引领与大众基本盘并存。品牌价值来自产区与工艺、长期产品、渠道覆盖和消费者认知的共同积累；收入结构和核心款型动销是检验品牌价值能否转化为经营结果的关键。
品牌地位与目标
坚持布局全国、深耕西北、重点突破，以金徽28引领，柔和与能量系列放量，世纪金徽巩固大众基础。后续重点观察高价值产品占比、核心市场份额能否稳固、省外或目标区域能否形成持续收入，以及产品数量是否收敛到真正的战略单品。
渠道和客户
渠道分布与结构
甘肃省内按东南部、兰州周边、中部、西部经营，省外作为全国化增量；经销与大客户运营并行。地区收入用于识别市场基本盘，渠道收入与经销商数量则用于判断触达方式和网络质量。
客户数量与体量
经销商数量（家）
| 地区 | 2019 | 2022 | 2023 | 2025 |
|---|---|---|---|---|
| 省内 | 272 | 319 | ||
| 省外 | 163 | 496 | 592 | 622 |
| 渠道与客户结构 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 前五大客户收入占比（%） | 15.62 | 13.33 | 14.28 | 18.96 | 11.41 | 9.26 | 7.76 | 8.33 | 7.37 | 7.48 |
经销商数量反映网络广度，前五大客户收入占比反映客户集中度，两者应结合收入增长和渠道分类理解。单纯增加经销商并不必然代表有效终端增加。
渠道库存
公司定期报告未量化披露社会渠道库存月数。产销表库存、半成品或基酒储量属于公司体内口径，合同负债属于会计负债，也不能直接替代渠道库存。
竞争格局
〔单源透传·landscape〕 {{company_service_landscape}} 竞争首先发生在同价格层级与同消费场景，而不是只按香型列名单。
— 摘自 高端浓香白酒（自动生成，勿手改）
公司产品架构
公司以金徽年份、柔和金徽、能量金徽、世纪金徽、金徽老窖构成产品梯度。核心系列负责品牌高度或规模，腰部与大众产品承担区域、宴席和流通覆盖；判断竞争力要落到款型稳定性、产品结构和渠道效率。
主要竞争对手产品架构
| 公司 | 核心香型/价格带 | 核心产品 | 系列酒/延伸产品 | 组合特点 |
|---|---|---|---|---|
| 金徽酒 | 浓香型白酒；多价格层 | 金徽年份、柔和金徽、能量金徽、世纪金徽、金徽老窖 | 核心与梯度产品并行 | 以金徽年份、柔和金徽、能量金徽、世纪金徽和金徽老窖覆盖西北市场，高端引领与大众基本盘并存。 |
| 山西汾酒 | 清香型白酒 | 青花汾酒、巴拿马汾酒、老白汾、玻汾、杏花村 | 核心大单品与多层产品 | 比较品牌、区域、价格带与渠道 |
| 酒鬼酒 | 馥郁香型白酒 | 内参、红坛酒鬼、紫坛酒鬼、传承酒鬼、内品、湘泉 | 核心大单品与多层产品 | 比较品牌、区域、价格带与渠道 |
| 老白干酒 | 老白干香、浓香与酱香多香型 | 衡水老白干、十八酒坊、板城烧锅、文王贡、武陵、孔府家 | 核心大单品与多层产品 | 比较品牌、区域、价格带与渠道 |
比较维度包括香型、价格带、核心区域和消费场景。同口径市场份额与终端价格不足时，竞争判断以产品组合和渠道基础为主。
竞争地位
以金徽年份、柔和金徽、能量金徽、世纪金徽和金徽老窖覆盖西北市场，高端引领与大众基本盘并存。相对竞争力来自核心产品、区域基本盘和长期渠道；约束则包括全国化投入、行业需求、社会库存不可见以及产品内部资源分散。
基本财务信息
营业收入与归母净利润
| 财务指标 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 12.77 | 13.33 | 14.62 | 16.34 | 17.31 | 17.88 | 20.12 | 25.48 | 30.21 | 29.18 |
| 归母净利润（亿元） | 2.22 | 2.53 | 2.59 | 2.71 | 3.31 | 3.25 | 2.80 | 3.29 | 3.88 | 3.54 |
| 备注：口径：营业收入（亿元）为合并利润表，归母净利润（亿元）为合并口径。 | ||||||||||
营业收入由2016年的12.77亿元变为2025年的29.18亿元；归母净利润由2016年的2.22亿元变为2025年的3.54亿元。收入决定业务体量，归母净利润反映产品结构、费用投放与经营效率共同作用后的结果。
归母净利润与经营现金流
| 财务指标 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 2.22 | 2.53 | 2.59 | 2.71 | 3.31 | 3.25 | 2.80 | 3.29 | 3.88 | 3.54 |
| 经营活动现金流净额（亿元） | 3.90 | 1.07 | 0.86 | 3.71 | 3.37 | 2.79 | 3.19 | 4.50 | 5.58 | 4.80 |
| 备注：口径：归母净利润（亿元）为合并口径，经营活动现金流净额（亿元）为—。 | ||||||||||
经营现金流受回款、备货、税费和合同负债变化影响，年度波动通常大于利润。两者同向变化与背离都需要结合渠道和库存分析，不能用单年现金流替代盈利趋势。
费用结构与盈利能力
| 盈利能力指标 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 61.33 | 63.01 | 62.30 | 60.73 | 62.51 | 63.74 | 62.78 | 62.44 | 63.17 | |
| 净利率（%） | 17.37 | 18.98 | 17.68 | 16.56 | 19.14 | 18.16 | 13.93 | 12.91 | 12.85 | 12.14 |
| 销售费用率（%） | 13.56 | 13.85 | 15.69 | 14.99 | 12.84 | 15.55 | 20.89 | 21.02 | 21.60 | |
| 管理费用率（%） | 9.33 | 10.78 | 8.73 | 8.97 | 9.46 | 10.05 | 10.80 | 10.79 | 10.65 | |
| 备注：口径：毛利率（%）为合并口径（计算），净利率（%）为归母净利润/营业收入（计算），销售费用率（%）为销售费用/营业收入（计算），管理费用率（%）为管理费用/营业收入（计算）。 | ||||||||||
毛利率由收入与营业成本计算，销售费用率、管理费用率和归母净利率分别以同年营业收入为分母。四项指标共同反映结构升级、市场投入和盈利兑现程度。
公司发展历程
发展阶段划分
- 1951年—2008年：地方酒厂积累低温酿造和西北区域品牌基础。
- 2009年—2015年：股份化后形成金徽年份、柔和、能量和世纪金徽产品梯度。
- 2016年—2020年：上市后深耕西北，高档产品占比提升，区域经销网络扩张。
- 2021年—2023年：金徽老窖补充高端，价格带口径由高中低档切换为300元、100—300元和100元以下。
- 2024年—2025年：高端引领与用户工程并行，省内外渠道重组，全国化仍在培育。
收入结构变迁
产品口径（高/中/低档（2016年—2022年））：高档由2016年的3.27亿元变为2022年的12.67亿元；中档由2016年的8.58亿元变为2022年的6.81亿元；普通酒由2016年的0.92亿元变为2022年的0.34亿元。
产品口径（300元以上/100-300元/100元以下（2023年—2025年））：100-300元由2023年的12.88亿元变为2025年的15.32亿元；300元以上由2023年的4.01亿元变为2025年的7.09亿元；100元以下由2023年的8.16亿元变为2025年的5.36亿元。
地区口径（省内/省外（2023年—2025年））：省内由2023年的19.21亿元变为2025年的21.12亿元；省外由2023年的5.85亿元变为2025年的6.65亿元。
收入分档由高中低档切换为明确价格区间，300元以上产品和省外市场共同衡量结构升级与全国化进度。
公司年表
| 年份 | 业务与产能 | 品牌、渠道与客户 | 财务与资本运作 |
|---|---|---|---|
| 2009年 | 股份公司设立 | 核心产品体系统一 | 现代治理形成 |
| 2016年 | A股上市 | 西北渠道扩张 | 资本平台建立 |
| 2020年 | 股权控制发生变化 | 全国化资源增加 | 治理进入新阶段 |
| 2022年 | 原股东方重新取得控制 | 战略重新聚焦 | 治理再次调整 |
| 2025年 | 金徽28高端引领 | 用户工程和深度运营推进 | 产品结构继续上移 |