单硝酸异山梨酯缓释片

一句话投资定位：阿斯利康原研的冠心病抗缺血经典老药，西藏药业2016 年以 1.9 亿美元收购其除美国外全球权益——是公司第二大品种（占营收 4.23%），2025 年海外自主推广超额完成年度目标 143%，IMD 无形资产组未减值，但本质是成熟期通用名药、增长空间有限。

药物基本情况

• 药物机制：单硝酸异山梨酯（ISMN）为硝酸酯类药物，在体内代谢释放一氧化氮（NO），NO 激活血管平滑肌细胞内的鸟苷酸环化酶，使 cGMP 升高，导致血管平滑肌松弛——主要扩张静脉（减少回心血量、降低前负荷），亦有一定动脉扩张作用（降低后负荷），从而减少心肌耗氧量、缓解心绞痛。
• 药物定位：冠心病的长期治疗、预防血管痉挛型和混合型心绞痛，也适用于心肌梗死后的治疗及慢性心衰的长期治疗。硝酸酯类药物为各国心血管指南推荐的抗缺血一线用药。
• 用药方式：口服缓释片，采用阿斯利康原研 Durules 缓释技术，60mg/30mg 规格，每日一次给药，适宜长期抗缺血治疗。
• 市场地位：原研品种，在中国临床应用广泛，医生与患者认知度高，属于国家医保目录品种及《国家基本药物目录》（2018年版）品种。曾在全球 40+ 国家销售。

商业化历程与业绩

• 销售模式：2024 年起海外市场全部交接完毕，由公司自行负责推广；中国市场委托康哲药业推广。2025 年全部调整为自行销售模式，自行销售毛利率达 94.31%。
• 减值测试：IMD 专利/商标等无形资产组 2025 年末可收回金额 1,880 万美元（折合人民币 13,214.14 万元），高于账面价值 1,638.70 万美元（11,518.12 万元），未发生减值。

收购历程与全球权益

• 交易概述：2016 年，西藏药业通过境外全资子公司 TopRidge Pharma Limited 以现金 1.9 亿美元（存货估价约 400 万美元另计）向阿斯利康（ASTRAZENECA AB）收购 IMDUR 产品、品牌在全球范围内（除美国外）的相关资产。
• 收购资产范围：包括 IMDUR、MONODUR、DURONTITRIN 相关的所有商标（共 93 个）、技术诀窍、商誉、产品记录、库存、注册批准及注册信息——涉及中国市场和海外约 40 个国家和地区。
• 资金来源：首期款 1.04 亿美元从关联方康哲药业控股有限公司融资拆借（由康哲直接代付给阿斯利康），后通过非公开发行股票募集资金偿还。
• 交接进度：截至 2019 年全部市场交接完毕（涉及 44 个国家和地区的 MA 转换，海外生产转移至 Lab. ALCALA FARMA, S.L）。
• 无形资产摊销：摊销年限 20 年，截至 2025 年 12 月 31 日账面价值 1,638.70 万美元。

集采接续

• 集采接续中标保障了依姆多在中国市场的持续准入和份额稳定，但中标价有所下降（2025 年集采采购价 7.26 元/盒）。

公司产品组合和企业间竞争

• 本公司布局：依姆多与新活素、诺迪康胶囊共同构成西藏药业心血管产品线，覆盖冠心病（依姆多）、急性心衰（新活素）、慢性心血管调理（诺迪康）的不同病程阶段。
• 竞争格局：单硝酸异山梨酯为成熟通用名药，国内仿制药厂家众多（齐鲁、恒瑞等），竞争激烈。依姆多靠原研品牌 + Durules 缓释技术壁垒 + 集采中标维持份额，但难以实现高增长。

里程碑和催化剂

• 正面催化：2026 年中选国家组织集采接续采购（全国范围扩面）；海外自主推广效率提升（2025 年超额完成 143%）。
• 风险：① 成熟通用名药，增长空间有限；② 海外市场受汇率波动和地缘政治影响；③ 中国市场集采价格持续承压；④ IMD 无形资产存在减值风险（虽 2025 年未减值）。

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