伟思医疗 (Vishee Medical)

基本信息

公司特色

• 从加拿大 TT 代理商起步的内生型康复平台，以磁刺激为体、康复机器人与医美能量源为翼。 公司 2001 年由王志愚创立，早期代理加拿大 TT 公司电刺激产品完成技术积累，2016 年经颅磁刺激仪（TMS）规模化上市确立磁刺激主体地位、2017 年首创盆底“磁电联合”范式并纳入《盆腔器官脱垂中国诊治指南》；现建成磁刺激、电刺激、电生理、机器人、激光、射频六大技术平台，2022 年收购科瑞达激光打通 1,500 多家医院泌尿与肛肠渠道，2023 年—2024 年塑形磁、射频、皮秒 PicoV 相继获证切入医美能量源，2024 年 MagNeuro ONE 导航 TMS 机器人支撑“快速抗抑郁中心”模式。收入 2020 年—2025 年在 3.2 亿—4.6 亿元区间波动，归母净利润 0.94 亿—1.78 亿元；生育率下行倒逼盆底业务从单一设备转向“P+solution”整体方案与设备耗材闭环。投资判断核心是精神康复放量的持续性与医美能量源第二曲线的兑现。

公司基本信息、创始人、核心股东

• 基础信息： 南京伟思医疗科技股份有限公司前身伟思有限于 2001 年 1 月设立（注册资本 80 万元，王志愚出资 56.25%、胡平 43.75%），2015 年 11 月整体变更为股份公司（净资产 6,284.39 万元折 5,000 万股），2017 年 5 月员工持股平台志明达投资增资 126 万股；2020 年 7 月 21 日在上交所科创板上市（688580，发行 1,708.67 万股、发行价 67.58 元、市盈率 48.88 倍、募资净额 10.63 亿元），总部位于南京。
• 创始人与实际控制人： 王志愚为公司创始人、董事长兼总经理、核心技术人员，1967 年出生，南京大学数学专业学士与工商管理硕士。IPO 前直接持股 52.60%，并通过志达投资（11.05%）与胡平的投票权委托（21.90%）合计控制 85.55% 表决权；委托到期后 2020 年—2024 年末直接持股 35.26%、志达投资 8.29%；2025 年末直接持股 39.46%（3,778.82 万股）、志达投资 7.06%，二人签有一致行动协议，控制权稳固。
• 核心股东： 王志愚与员工持股平台志达投资构成控制基础；早期联合创始人胡平已退出主要股东行列。

公司业务布局及发展策略

电刺激与生物反馈系统【伟思医疗】 医用激光治疗系统【伟思医疗】 医用磁刺激系统【伟思医疗】 射频能量治疗系统【伟思医疗】 康复机器人与运动训练系统【伟思医疗】

公司按“三大康复基石＋两个新兴业务”组织产品：磁刺激（经颅磁、盆底磁、塑形磁）为技术主体，电刺激与电生理构成盆底及产后康复基本盘，康复机器人覆盖神经与运动康复，激光（科瑞达钬激光、皮秒 PicoV、大师光 IPL）与射频切入泌尿和医美能量源。2021 年确立“一体两翼”战略（磁刺激为体、康复机器人和医美能量源为翼）；面对生育率下行，盆底业务转向“P+solution”女性全生命周期整体方案并构建“设备＋耗材”闭环，精神康复以 MagNeuro ONE 推动“快速抗抑郁中心”标准化复制。下一阶段验证点是精神康复采购的持续性、医美能量源的放量斜率与盆底价格竞争下的利润率韧性。

公司收入结构

收入结构变迁

• 收入引擎由盆底电刺激单支柱转向磁刺激主导＋激光射频接力，生育率下行是最大的结构约束。 公司早期以 TT 代理与自产电刺激构成收入，2016 年经颅磁上市后磁刺激类成为第一大分部并带动精神康复放量；2020 年—2025 年收入在 3.22 亿元（2022 年，疫情与产康需求低谷）至 4.63 亿元（2025 年）间波动，归母净利润 2021 年 1.78 亿元见顶、2024 年回落至 1.02 亿元、2025 年修复至 1.38 亿元。2022 年 11 月收购科瑞达激光后激光射频类自 2023 年起放量，塑形磁（2023 年 FDA＋NMPA 双证）、射频与皮秒（2024 年）推动“设备＋耗材”闭环，耗材及配件随装机稳步扩大。下一阶段验证点是医美能量源能否成长为第二支柱、精神康复“快速抗抑郁中心”模式的复制速度，以及盆底 P+solution 方案对单价下行的对冲。

公司业务条线收入

业务/产品收入

地区收入

地区收入

销售渠道收入

销售渠道收入

渠道和客户覆盖、设备安装和销售

销售人员和销售费用

销售人员和销售费用

销售渠道人员由 2020 年 146 人增至 2024 年—2025 年 240 人，扩张与基层民营市场下沉、泌尿肛肠新科室开发及医美渠道建设同步。

渠道覆盖

• 国内网络： 分层分级营销网络覆盖妇产科、盆底中心、精神科、精神卫生中心、康复科与基层民营机构；科瑞达激光带来 1,500 多家医院泌尿科与肛肠科成熟渠道，盆底磁电设备借此跨科室治疗前列腺炎、压力性尿失禁等。
• 海外网络： 塑形磁 2023 年 3 月获美国 FDA 认证，为国产磁刺激减围塑形领域首例；其余产品以国内市场为主。
• 渠道边界： 直销与经销并存，等级医院竞争加剧下基层与民营覆盖是增量方向；FDA 获证不等于美国市场收入。

客户覆盖

• 终端数量与类型： 覆盖精神心理科、精神卫生中心、脑科医院、康复科、妇产科、盆底中心、泌尿外科、肛肠科与医美机构。
• 客户质量： “磁电联合”纳入《盆腔器官脱垂的中国诊治指南（2020 年版）》；MagNeuro ONE 实现 2 分钟运动阈值测定、3 分钟 MRI 影像处理，支撑“快速抗抑郁中心”标准化模式。
• 客户集中度： 前五大客户销售额占比 2020 年—2025 年稳定在 9.86%—15.14%，客户分散。

客户覆盖与集中度

设备安装和销售

公司按磁刺激、电刺激、电生理、激光射频类分别披露产销量与库存，台/套口径不能跨类比较或折算收入。

研发、生产和供应链

研发人员和费用

研发人员和费用

研发人员由 2020 年 125 人（占比 22.81%）增至 2023 年峰值 187 人（26.71%）后回落至 2025 年 137 人（21.57%）；磁刺激导航、皮秒与钬激光迭代、脑机接口在研项目为主要投向。

生产设施

• 生产布局： 生产基地位于南京，IPO 募投康复设备组装调试项目承接产能。
• 生产组织： 以销定产，整机装配与调试自主完成，部分结构件外协。

供应链

• 自研自制： 磁刺激线圈与冷却、多刺激波形电刺激、肌电算法自主掌握；早期对加拿大 TT 公司部件的依赖已随自研替代消化。
• 外部采购： 电子元器件、磁性材料与激光器件外购。
• 供应商结构： 前五大供应商采购占比由 2020 年 60.84%（TT 代理期）降至 2025 年 30.59%，集中度显著改善。

竞争格局

• 磁刺激与盆底康复： 主要面对麦澜德（创始团队源自伟思）与武汉依瑞德、南京伟思瑞翼系同源厂商；伟思以磁刺激技术领先、指南地位与多维平台见长，与麦澜德的专利纠纷（职务发明确权胜诉 4 项、阴极电极专利被最高法终审无效）已于 2020 年了结。
• 医美能量源： 皮秒与光子面对进口主流品牌国产替代窗口；康复机器人面对上海傅利叶、北京大艾等新锐。

主要相关企业

基本财务信息

年度数据

年度基本财务信息

• 增长阶段： 收入 2021 年 4.30 亿元→2022 年回落至 3.22 亿元→2025 年 4.63 亿元创新高，激光射频与精神康复接力盆底。
• 盈利能力： 归母净利润 2021 年 1.78 亿元见顶、2024 年 1.02 亿元、2025 年 1.38 亿元，净利率随收入结构波动。
• 现金与投入： IPO 募资净额 10.63 亿元（超募 5.96 亿元），累计投入进度 102.57%，现金安全垫厚。

季度数据

单季度基本财务信息

季度表仅使用单季度口径；医院招标与康复科建设节奏使单季波动不直接代表需求趋势。

公司发展历程

发展阶段划分

1. 2001 年—2015 年｜代理转自研： 2001 年 1 月王志愚与胡平设立伟思有限，代理加拿大 TT 公司电刺激产品积累技术与渠道；2011 年自主盆底肌电生物反馈仪上市，2013 年团体生物反馈仪、2014 年瑞翼系列把电刺激延伸至神经肢体康复。
2. 2016 年—2020 年｜磁刺激突破与上市： 2016 年经颅磁刺激仪规模化上市进入精神神经康复，2017 年盆底功能磁刺激仪首创“磁电联合”，2018 年获国内首个认知功能障碍治疗软件注册证；2020 年 7 月科创板上市募资净额 10.63 亿元。
3. 2021 年—2023 年｜一体两翼与并购扩张： 2021 年“一体两翼”战略确立，X-walk 康复机器人上市；2022 年收购科瑞达激光切入泌尿渠道，二代盆底磁、二代经颅磁（精康专用）密集获证；2023 年塑形磁获 FDA＋NMPA 双证、高频射频电灼仪上市。
4. 2024 年至今｜精准导航与光秒协同： 2024 年 MagNeuro ONE 导航 TMS 机器人、体外冲击波、皮秒 PicoV、NEO 模块化平台相继获证，“电、磁、波”疼痛方案与“光秒协同”抗衰组合成型；2025 年收入 4.63 亿元、归母净利润 1.38 亿元，2026 年初大师光 IPL 获证。

公司年表