祥生医疗 (CHISON Medical Technologies)

基本信息

公司特色

• 外销驱动的国产便携超声专精厂商，以差异化便携与 ODM 生态在巨头夹缝中立足。 公司 1996 年从黑白超起家，2011 年推出国内品牌首款平板彩超，现形成掌上（SonoEye）、笔记本（SonoAir、SonoBook）、推车（XBit、SonoMax、SonoPort）全形态彩超组合并配套 SonoAI 平台；外销收入占比长期在七成五以上（2021 年达 87.38%），产品销往 100 多个国家和地区，2018 年、2019 年超声出口额居国内品牌第三，便携超声全球份额前十、掌上超声国产第一。与开立医疗的全线内镜扩张不同，祥生深耕超声单赛道，靠佳能（东芝）、BD、飞利浦等 ODM 与战略合作放大产能价值；2025 年全系产品通过欧盟 MDR，上市以来累计现金分红 4.97 亿元、超过募资净额一半。投资判断核心是便携与掌超的全球化渗透及 AI 生态能否对冲单一赛道的规模天花板。

公司基本信息、创始人、核心股东

• 基础信息： 无锡祥生医疗科技股份有限公司前身祥生有限于 1996 年 1 月设立（注册资本 50 万元，由集体企业江苏宏丰集团与莫善珏等八名自然人共同出资），2017 年 9 月整体变更为股份公司，2019 年 12 月 3 日在上交所科创板上市（688358，发行 2,000 万股、发行价 50.53 元、募资总额 10.11 亿元），总部位于无锡新吴区。
• 创始人与实际控制人： 莫善珏为公司创始人，1940 年出生，北京大学声学物理专业，高级工程师并享受国务院特殊津贴，1963 年—1996 年任职于无锡国营 721 厂并历任高级工程师、研究室主任，1996 年创立祥生，2017 年—2023 年 8 月任董事长，卸任后仍任董事。其女莫若理（1974 年出生，上海财经大学国际经济法专业）2002 年起历任国际部经理、总经理，2023 年 8 月接任董事长兼总经理；女婿陆坚（1976 年出生，南通工学院工业自动化专业）任研发中心副经理。三人自 2012 年起为一致行动人，IPO 前合计持股 94.68%，上市稀释后 2025 年末通过祥生投资（40.45%）、莫若理直接持股（21.98%）及陆坚控制的祥鼎（4.20%）、祥同（2.25%）、上海御德（1.50%）合计控制约 70% 表决权，控制权高度集中。
• 核心股东： 控股股东无锡祥生投资有限公司由莫若理、莫善珏分别持有 85% 和 15%；员工持股平台祥鹏投资持股 1.20%。莫若理 2025 年因自身资金需求减持 181.6 万股，无其他持股 5% 以上股东。

公司业务布局及发展策略

诊断超声系统【祥生医疗】

公司以“全球研发、全球注册、全球营销、本地服务”为主线：掌上超声 SonoEye 与笔记本 SonoAir 承担便携差异化主攻，推车式 XBit、SonoMax 向高端全科成像升级，SonoAI 与 CHISON Pilot 构建“精准筛查—智能诊断”生态，SonoVet 系列切入兽用市场；对佳能（东芝）、BD、飞利浦等巨头的 ODM 与战略合作提供收入基础盘。资源配置向无锡、深圳、美国、新加坡三国四地研发联动与海外本地化部署倾斜。下一阶段验证点是掌超与便携在 POC 及基层市场的放量速度，以及 AI 生态能否提升单客户价值。

公司收入结构

收入结构变迁

• 收入引擎由黑白超换轨至全形态彩超，外销与经销构成基本盘，增长受全球需求节奏主导。 公司 1996 年—2004 年以黑白超为主，2005 年启动彩超自研、2011 年首台自研彩超上市后完成切换，超声医学影像设备长期占收入九成以上，技术服务费与配件为补充。2020 年—2023 年收入由 3.33 亿元增至 4.84 亿元（2021 年外销占比 87.38%、经销占比约八成），2024 年—2025 年回落至 4.69 亿元、4.36 亿元，归母净利润 2025 年 1.16 亿元，反映海外渠道去库存与新品注册切换期的消化；公司未按形态（掌超、笔记本、推车）披露收入拆分，产品结构变化只能通过注册与出口数据间接验证。下一阶段验证点是 SonoAir 国内放量与掌超在 POC 市场的渗透能否使收入重回 5 亿元量级。

公司业务条线收入

业务/产品收入

地区收入

地区收入

销售渠道收入

销售渠道收入

渠道和客户覆盖、设备安装和销售

销售人员和销售费用

销售人员和销售费用

销售人员由 2020 年 157 人降至 2025 年 97 人，公司以海外经销网络与 ODM 大客户为主的销售结构对自建队伍依赖度低；销售费用投放集中在海外市场推广与新品注册。

渠道覆盖

• 国内网络： 产品覆盖境内 30 多个省市自治区并进入 30% 以上三级医院，以经销为主、直销补充。
• 海外网络： 产品销往 100 多个国家和地区，外销占比长期七成五以上；在美国、德国、香港、新加坡设子公司（2012 年美国研发中心、2017 年北美与欧洲营销售后服务中心、2022 年新加坡研发中心），在巴西、墨西哥、埃及、印度等地本地化部署并建海外供货基地；与佳能（东芝）、BD、飞利浦、费森尤斯等建立 ODM 或战略合作，并携手盖茨基金会。
• 渠道边界： ODM 与贴牌类直销体现公司自主品牌之外的产能价值，不能与终端品牌份额混同；外销国家数不等于活跃经销商数量。

客户覆盖

• 终端数量与类型： 境外终端以诊所及影像中心为主，境内覆盖各级医院、基层医疗机构、第三方影像中心与体检机构，科室延伸至麻醉、置管、妇产、急救、ICU 等。
• 客户质量： 便携超声全球市场份额前十、掌上超声国产第一；SonoEye 随“和平方舟”号医院船与中国援外医疗队执行海外任务，公司参与制定首部《掌上超声临床应用规范》团体标准。
• 客户集中度： 前五大客户销售额占比 2020 年 16.98%→2023 年 26.67%→2025 年 24.48%，ODM 大客户使集中度高于同业，但不存在单一客户依赖。

客户覆盖与集中度

设备安装和销售

公司按超声医学影像设备合计口径披露产销量与库存，台/套不能折算收入或跨形态比较。

研发、生产和供应链

研发人员和费用

研发人员和费用

研发人员由 2020 年 180 人（占比 33.46%）经 2022 年峰值 224 人（37.02%）回落至 2025 年 172 人（36.83%），研发强度维持高位；截至 2025 年末累计知识产权 681 项（发明 162 项）。公司牵头承担“十二五”科技支撑计划与“十三五”国家重点研发计划超声课题，形成无锡、深圳、美国、新加坡三国四地研发联动。

生产设施

• 生产布局： 生产基地位于无锡新吴区硕放工业园，承担整机与核心电路板制造；海外供货基地服务区域交付。
• 产能建设： IPO 募投的超声设备产业化、研发创新及营销运营基地项目已建成投用。
• 生产组织： 自主开发超声专用并行信号处理算法、驱动程序与固件，整机装配、老化与测试自主完成，部分结构件外协。

供应链

• 自研自制： 从材料基础研究、换能器研发、电路设计、信号与图像处理算法到整机系统设计的核心技术自主掌握，含高性能探头、剪切波弹性成像、全域动态聚焦与图像融合。
• 外部采购： 电子元器件、结构件、线缆等外购，FPGA、CPU、ARM、MCU 等核心器件依赖国际供应链。
• 供应商结构： 前五大供应商采购占比 2020 年—2025 年维持在 30.33%—41.61% 区间，2020 年曾达 41.61%，需关注核心器件集中与汇率风险。

竞争格局

• 超声综合竞争： 全球面对 GE HealthCare、飞利浦、佳能医疗、迈瑞医疗与开立医疗；祥生以便携与掌超差异化及 ODM 生态立足，规模与渠道深度小于迈瑞、开立，但外销占比与细分份额（掌超国产第一）构成辨识度。
• 比较维度： 便携形态系数、探头与算法代际、海外注册广度与本地服务是核心比较轴；国内进口替代节奏与海外去库存周期决定短期波动。

主要相关企业

基本财务信息

年度数据

年度基本财务信息

• 增长阶段： 2020 年—2023 年收入由 3.33 亿元增至 4.84 亿元，2024 年—2025 年回落至 4.36 亿元，海外渠道去库存与切换期主导波动。
• 盈利能力： 归母净利润 2023 年 1.46 亿元见顶，2025 年降至 1.16 亿元；毛利率受 ODM 占比与区域结构影响。
• 现金与回报： IPO 募资净额 9.19 亿元构成安全垫；上市以来累计现金分红 4.97 亿元、超过募资净额一半，并实施多期股权激励。

季度数据

单季度基本财务信息

季度表仅使用单季度口径；外销发货与注册节奏使单季波动不直接代表终端需求。

公司发展历程

发展阶段划分

1. 1996 年—2004 年｜黑白超起步： 1996 年 1 月设立于无锡硕放，以黑白超声研发生产为主，CHISON 500、600 系列及兽用软件奠定出口基因。
2. 2005 年—2014 年｜彩超自主化与 ODM 破局： 2005 年启动彩超自研，2011 年首台自研彩超与国内品牌首款平板彩超 SonoTouch 上市，2012 年设美国研发中心并牵头“十二五”课题，2014 年与东芝签署 ODM 框架协议。
3. 2015 年—2019 年｜高端化与上市： 2015 年与巴德合作，2017 年 SonoBook 上市并设北美与欧洲服务中心，2018 年 CBit、2019 年 XBit 与掌超 SonoEye 推出；2019 年 12 月科创板上市募资 10.11 亿元。
4. 2020 年至今｜全球化与数智化： SonoEye 相继获 CE、NMPA、FDA（2021 年 2 月），2022 年 SonoAir 发布并设新加坡研发中心，2024 年 SonoPort 与 SonoAir Vet 上市，2025 年全系通过欧盟 MDR、发布 CHISON Pilot AI 与 SonoVet 兽用系列；2023 年 8 月莫若理接任董事长完成二代交接。

公司年表