注射用多种维生素(12)

一句话定位：卫信康的绝对核心品种——国内首仿、国产独家、国家基药+医保乙类品种，在同类产品（12种复合维生素注射剂）市场中长期保持 80%+ 份额，是公司收入的基石（2022 年合作产品收入 ~9.77 亿元，占公司营收 69.86%）。当前处于集采降价阵痛期（中标价从 ~109-172 元/支降至 39.78-49.9 元/支），但以量补价逻辑持续兑现（2025 年医疗机构采购量 2,542.79 万支）。

药物基本情况

• 药物机制：复方维生素注射剂（冻干粉针剂），含 12 种维生素（4 种脂溶性：A/D/E/K + 8 种水溶性：B1/B2/B6/B12/C/烟酰胺/泛酸/生物素/叶酸），用于无法经口摄取或经口摄取不足的患者的肠外营养维生素补充。产品为水溶性维生素与脂溶性维生素的混合制剂，混合溶解难度极大，技术壁垒极高。
• 药物定位：国内肠外营养维生素补充的金标准品种，适用于肠胃疾病、围手术期、危重疾病、烧伤、肝病等患者的临床营养支持。获 ESPEN/ASPEN/CSPEN 等国内外权威指南一致推荐。
• 用药方式：静脉滴注（冻干粉针剂，使用前复溶）。

竞争格局

• 国产独家/首仿：卫信康为国内唯一掌握该产品大规模生产技术的本土企业，拥有制剂及核心原料药（四水合辅羧酶、消旋α-生育酚）制备方法的完整专利布局。
• 进口竞品：百特（Baxter）施尼维他是唯一直接竞争对手，但市场份额极低。卫信康产品历史市占率曾达 97.36%（2015 年），近年仍稳定在 80%+。
• 竞争壁垒：① 大复方制剂技术平台（12 组分混合溶解工艺）；② 原料药专利护城河；③ 全国 31 省深度渠道覆盖 + 学术推广网络；④ 国家基药 + 医保乙类双重政策加持。

集采与商业化

集采进展时间线：

• 2023年9月：河南十九省联盟集中带量采购独家中选，15 省率先执行。
• 2024年：执行省份扩大至 20 省。
• 2025年：新增河北、江苏、四川 3 省执行，累计 23 省全部执行中选结果。同时合作方山西普德药业通过一致性评价（2025年6月），巩固集采中选资格。
• 2026年预期：剩余 9 省若陆续开展集采，覆盖面将进一步扩大。

市场空间

• 终端市场规模：2024 年上半年，成人静脉复合维生素产品在我国城市及县级公立医疗机构终端销售额约 18.65 亿元（米内网数据），全年推算约 37 亿元。
• 12 种复合维生素注射剂：2015 年市场容量 18.40 亿元，2011-2015 年复合增长率 36.37%，是复合维生素注射剂中市场规模排名第二的品种。
• 增长驱动：国内住院患者营养不良发生率 30-55% + 老龄化推动临床营养需求长期增长。

收入贡献与商业模式

• 收入模式：该产品采用合作生产模式——由 卫信康拥有知识产权并负责市场推广，合作方山西普德药业负责生产。收入主要体现在公司利润表的服务性收入（技术使用费+商标使用费+市场管理推广服务费），2025 年服务性收入合计 8.12 亿元。
• 历史收入参考：2022 年通过合作产品注射用多种维生素(12)取得的收入约 9.77 亿元，占公司营收的 69.86%（招股说明书/历史年报）。
• 2025 年定位：仍是公司第一大单品，集采降价导致服务性收入同比下降 16.84%，但以量补价（采购量大幅增长）正在兑现。

多空逻辑

• 多头：国产独家+基药+医保三重政策壁垒，竞争格局极好；集采以价换量逻辑持续兑现（2,542 万支采购量）；剩余 9 省集采空间；通过一致性评价巩固壁垒；国内肠外营养赛道长期扩容。
• 空头：集采降价幅度大（从 ~109-172 元/支降至 39.78-49.9 元/支，降幅 ~60-70%），2025 年营收 -12.65% 的主因；合作生产模式毛利率受限（服务性收入毛利率 53.72%）；若未来其他企业突破技术壁垒获批仿制，独家优势丧失。

产品年表