爱朋医疗 (Apon Medical)

基本信息

公司特色

• 以微量输注起家的舒适化医疗平台，正从集采重创中转向鼻腔零售与脑科学第二曲线。 公司微电脑注药泵在国内疼痛管理细分市场份额第一、累计覆盖医院 2,800 余家，是“便携式电动输注泵”行业标准编制的唯一企业单位；诺斯清鼻腔护理产品连续 10 年蝉联天猫、京东双平台洗鼻器销量双冠军、覆盖 OTC 药房约 6 万家。2021 年—2022 年豫晋湘镇痛泵集采叠加医院手术量下滑使收入由 4.61 亿元跌至 3.24 亿元、2022 年归母净利润亏损 0.76 亿元（含百士康商誉减值 1,616 万元）；2023 年起在 28 省联盟集采中以电子泵组首年需求量最大企业身份全线中标，2025 年收入恢复至 3.42 亿元但仍亏损 0.24 亿元，同年终止医美安全、快速康复与 CXO 业务，成立人工智能与脑机工程研究院转向 ADHD、失眠等脑疾病数智化诊疗。投资判断核心是集采以量补价的兑现节奏与脑科学投入能否止亏。

公司基本信息、创始人、核心股东

• 基础信息： 江苏爱朋医疗科技股份有限公司前身南通爱普医疗器械有限公司于 2001 年 10 月设立（注册资本 138.50 万元，新象股份等 20 名股东出资），2016 年 1 月以 6,600 万元收购同业爱普科学 100% 股权完成注药泵整合，2016 年 5 月股改，2018 年 12 月 13 日在深交所创业板上市（300753，发行 2,020 万股、发行价 15.80 元、募资净额 2.63 亿元），总部位于江苏如东。
• 创始人与实际控制人： 王凝宇为公司创始人、董事长和实际控制人，1968 年 2 月出生，工商管理硕士、高级经济师，创业前历任香港 ASM 精密制造技术员、香港金丰利实业经理、上海民桥医疗器械经理、上海南洋医用材料董事兼总经理、上海广泽医疗器械执行董事。IPO 前持股 48.20%，上市稀释后 36.15%，经 2022 年个人减持与 2024 年协议转让 705.8 万股（约 5.6%）给章泓精选 1 号基金，2025 年末直接持股 28.62%（3,606.98 万股），控制权稳定。董事、总经理张智慧（联合发起人）持股 10.46%。
• 核心股东： 王凝宇、张智慧为前两大股东；2021 年收购的百士康（70%）与 2016 年收购的爱普科学（100%）为业务承载主体，前者已于 2022 年计提商誉减值。

公司业务布局及发展策略

患者监护系统【爱朋医疗】 精准输注系统【爱朋医疗】 射频能量治疗系统【爱朋医疗】 睡眠呼吸监测系统【爱朋医疗】

公司按“疾病细分、病程管理”组织业务：疼痛管理线以微电脑注药泵与麻醉深度监护仪覆盖围术期急性疼痛，百士康内热针等物理治疗延伸至慢性疼痛；鼻腔及上气道线以诺斯清处方海水、二元可调清洗器与止鼾器横跨临床与零售；2025 年终止医美安全、快速康复与 CXO 后，资源集中投向人工智能与脑机工程研究院、智元脑科学及朋睿脑科学的非侵入式脑机接口（ADHD 行为训练、顽固性失眠、癫痫预警）。下一阶段验证点是集采放量能否修复疼痛管理收入体量、诺斯清零售能否维持双平台冠军地位，以及脑科学投入的现金流边界。

公司收入结构

收入结构变迁

• 收入引擎由疼痛管理单驱动转为疼痛管理与鼻腔护理双轮，集采与出生人口是两大外生变量。 公司上市时以微电脑注药泵为绝对支柱，2020 年收入 4.43 亿元、归母净利润 0.97 亿元。2021 年豫晋湘镇痛泵集采试点叠加研发费用同比增长 86.74%，净利润腰斩至 0.54 亿元；2022 年医院手术量下滑使疼痛管理收入骤降 53.46%（影响利润总额 1.28 亿元），叠加百士康商誉减值 1,616 万元，全年归母亏损 0.76 亿元，鼻腔护理业务首次反超疼痛管理（1.26 亿元对 1.17 亿元）。2023 年—2025 年收入在 3.4 亿—4.2 亿元区间反复，2025 年疼痛管理 2.06 亿元、鼻腔及上气道 1.13 亿元，归母仍亏损 0.24 亿元。2024 年起 28 省联盟集采三类泵全线中标且电子泵组首年需求量最大，换代逻辑是以量补价；下一阶段验证点是集采放量后疼痛管理收入能否重回 3 亿元、消费端诺斯清能否对冲院内价格压力。

公司业务条线收入

业务/产品收入

销售渠道收入

渠道和客户覆盖、设备安装和销售

销售人员和销售费用

销售人员和销售费用

销售人员由 2020 年 165 人增至 2021 年 180 人后回落至 2025 年 163 人；销售费用投放重心由院内学术推广转向线上电商、新媒体直播与零售渠道，是集采后费用结构的主要变化。

渠道覆盖

• 院内网络： 疼痛管理产品累计覆盖医院 2,800 余家，鼻腔及上气道产品覆盖医院近 1,200 家；28 省联盟集采后镇痛泵业务销售模式转向以量补价，大力开发县域与基层新终端。
• 零售与线上： 诺斯清布局医院、线下零售药房（约 6 万家 OTC）与线上互联网平台，连续 10 年蝉联天猫、京东双平台洗鼻器销量双冠军；二元可调清洗器与处方海水系列拉升客单价。
• 渠道边界： 前五大客户占比长期高于 40%（2022 年 21.84% 为口径特例），经销为主的集采地区价格压缩主要落在渠道利润，不能直接等同于出厂价降幅。

客户覆盖

• 终端数量与类型： 覆盖麻醉科、疼痛科、妇产科（分娩镇痛）、耳鼻喉科与体检机构，零售端直达消费者。
• 客户质量： 公司为“便携式电动输注泵”行业标准编制唯一企业单位；百士康为深圳大学筋膜学产学研合作单位。
• 客户集中度： 前五大客户销售额占比 2020 年 47.65%、2025 年 46.15%，集中度高且以经销商为主，为低值耗材经销结构的典型形态。

客户覆盖与集中度

设备安装和销售

公司未披露统一口径的年度产销量表；无线镇痛管理系统历史上按套披露（2015 年—2018 年上半年分别为 64、51、21、5 套），近年转入院端信息化项目交付。

研发、生产和供应链

研发人员和费用

研发人员和费用

研发人员由 2020 年 103 人（占比 14.84%）增至 2021 年 133 人后，2023 年收缩至 87 人、2025 年回升至 101 人（17.06%），2021 年研发费用 4,398 万元（+86.74%）是当年利润腰斩主因之一；2025 年研发重心转向脑电算法与脑机接口，参与编制可穿戴式脑机接口脑电采集分析系统团体标准。

生产设施

• 生产布局： 生产基地位于江苏如东与上海（诺斯清），爱普科学承担 DDB 型注药泵制造。
• 产能建设： IPO 募投产业基地升级、研发中心与营销网络建设项目累计使用 96.12%。
• 生产组织： 以销定产，整机装配与耗材灌装自主完成，部分结构件外协。

供应链

• 自研自制： 高精度药液输注、全方位安全监测、疼痛管理信息平台与脑电时频分析算法为自主核心技术。
• 外部采购： 电子元器件、医用高分子材料（硅胶、限流管）外购，非 DEHP 输液装置依赖合格供应商。
• 供应商结构： 前五大供应商采购占比由 2020 年 72.91% 降至 2025 年 47.15%，集中度仍高，与低值耗材原料采购结构相关。

竞争格局

• 疼痛输注竞争： 国内面对浙江苏嘉与河南驼人等镇痛泵厂商及 Smiths、ACE 等进口品牌，公司的护城河是微电脑注药泵份额第一与信息平台粘性；集采后价格透明化压缩渠道利润，竞争转向以量与临床服务。
• 鼻腔护理竞争： 面对浙江朗柯（鼻朗）、北京宝恩与法国 Sofibel（施地瑞玛），诺斯清以双平台销量冠军与处方海水学术定位领先，消费属性使竞争集中于电商流量与品牌。

主要相关企业

基本财务信息

年度数据

年度基本财务信息

• 增长阶段： 2020 年收入 4.43 亿元为上市后峰值，2022 年跌至 3.24 亿元，2023 年—2025 年在 3.4 亿—4.2 亿元区间震荡。
• 盈利能力： 归母净利润由 2020 年 0.97 亿元滑至 2022 年亏损 0.76 亿元，2023 年—2024 年微利，2025 年再度亏损 0.24 亿元；商誉减值与费用前置是主要拖累。
• 现金与投入： IPO 募资净额 2.63 亿元，累计变更用途 58.81%；脑科学投入的现金消耗需与经营现金流匹配观察。

季度数据

单季度基本财务信息

季度表仅使用单季度口径；镇痛泵集采执行与电商大促节奏使单季波动不直接代表需求趋势。

公司发展历程

发展阶段划分

1. 2001 年—2012 年｜微量输注起步： 2001 年设立于江苏如东，自主开发第一代高精度智能微电脑注药泵，在术后与分娩急性疼痛管理建立技术沉淀；2011 年设立诺斯清切入鼻腔护理。
2. 2013 年—2018 年｜平台化与上市： 2013 年掌握无线镇痛管理平台技术（2014 年推向市场），2016 年 1 月以 6,600 万元收购爱普科学整合注药泵，2018 年 12 月创业板上市募资 2.63 亿元。
3. 2019 年—2022 年｜三线扩张与集采冲击： 2020 年确立疼痛管理、鼻腔上气道、CXO 三线并进，2021 年 4 月 3,850 万元收购百士康 70% 延伸慢性疼痛；2021 年—2022 年集采叠加手术量下滑使疼痛管理收入腰斩、商誉减值，2022 年归母亏损 0.76 亿元。
4. 2023 年至今｜以量补价与脑科学转向： 28 省联盟集采三类泵全线中标（电子泵组首年需求量最大），ADM 麻醉深度监护仪与止鼾器等非集采产品接力；2025 年终止医美安全、快速康复与 CXO，成立人工智能与脑机工程研究院及智元脑科学、控股朋睿脑科学，聚焦 ADHD、失眠与癫痫预警。

公司年表